投资要点：

　　受益问界新车交付放量，公司2025年12月单月销量突破6万辆。2026年1月6日赛力斯发布12月产销快报：公司2025年12月总销量6.4万辆，同比+53.5%。其中，新能源车2025年12月销售6.1万辆，同比+63.4%；赛力斯汽车（问界品牌）销售5.4万辆，同比+78.0%。2025年全年公司共销售51.7万辆，同比+4%。其中赛力斯汽车受益新车M7/8/9放量，2025年全年销售43.0万辆，同比+10.5%。

　　M7产能爬坡顺利，2025年12月交付突破3万辆，问界品牌单月合计交付超5万辆。问界M7已于2025年9月23日正式上市，售价区间为27.98-37.98万元，上市24小时大定突破4万台。交付爬坡逐月提升，2025年12月交付量已提升至3.1万辆。2025年12月M5/ M8/ M9，分别交付1,298/ 14,290/ 7,045辆，当月M系列合计已突破5万辆。

　　2026年全新SUV M6有望延续爆款趋势，带动公司销量创新高。2025年12月9日，鸿蒙智行“在一起”活动中，公布赛力斯2026年将推出全新SUV M6。结合公司打造M8/M7爆款的能力，预计M6有望延续爆款趋势，继续提振公司2026年销量及营收。同时，公司其他车型也有望进行改款，带动销量和利润提升。

　　盈利预测和投资评级

　　受益华为赋能，公司旗下问界高端化车型精准定位高净值客户人群，成功打造M9、M8等高端车型。根据最新情况，我们调整公司2025~2027年营收预测为1,721、2,357、2,742亿元，同比增速为19%、37%、16%；实现归母净利润83.0、123、150亿元，同比增速为40%、48%、21%；EPS 为4.8、7.1、8.6元，对应当前股价的PE估值分别为25、17、14倍。鉴于公司2026年新车及改款车型有望复刻其爆款逻辑，上调至“买入”评级。

　　风险提示 1）汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；2）新能源汽车行业竞争加剧风险；3）新车开发进程不及预期；4）细分市场竞争加剧风险；5）智能化发展进度不及预期。

　　风险提示

　　风险提示：

　　1）汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；2）新能源汽车行业竞争加剧风险；3）新车开发进程不及预期；4）细分市场竞争加剧风险；5）智能化发展进度不及预期。