花旗发表报告指出，预计百度-SW(09888.HK)将于农历新年后公布2025年第四季度业绩，市场焦点将集中于管理层对昆仑芯上市进展的评论、股东回报或改善，以及AI相关收入(包括AI云基建、AI应用、自驾的士经营数据)按年及按季增长趋势等。

　　花旗预计，百度上季核心广告收入按年跌幅将由第三季跌18.7%收窄至跌16%，但将总云业务收入增速预测下调，由原先料升15%下调至11.5%，反映出高基数效应及项目收入波动。受惠于成本优化，毛利及non-GAAP经营利润料逐渐改善。考虑到昆仑芯即将上市，花旗重新评估分部估值模型，并为昆仑芯分部赋予133亿美元估值，将百度目标价由此前的181美元上调至186美元，并重申「买入」评级，认为股价有望因进一步的估值释放而受益。

　　该行降百度上季总收入及non-GAAP纯利预测分别3.5%及22%，以反映在高基数下该行对百度核心广告业务复苏及AI云收入增长更具韧性持更乐观看法。该行降百度上季核心经营溢利预测26%，料按年跌42%至26.8亿元人民币。在2025至27年各年间，该行降百度收入预测分别0.9%、4.5%及6%，降non-GAAP纯利预测分别5.1%、6.8%及11.6%，以反映广告收入增长预测被下调。(ec/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-20 16:25。)

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