截至2026年1月19日收盘，中国中冶A股报收3.02元，当日下跌1.95%，总市值625.85亿元。这一价格较2025年12月初已下跌约20%，而就在1月16日，该公司披露2025年归母净利润预计同比下降超50%的业绩预告。

　　市场反应迅速而明显。与A股相比，中国中冶H股表现更为疲软，同日下跌4.37%至1.75港元，AH股溢价率扩大至-48.27%，反映出境内外投资者对同一资产的不同估值逻辑。

　　01 业绩预警：净利润腰斩背后的多重压力

　　2026年1月16日，中国中冶发布2025年年度业绩预告，宣布预计全年归母净利润将同比下降50%以上。这一预警与公司2025年三季报的业绩走势一致——去年前三季度，公司归母净利润已同比下降41.88%至39.7亿元。

　　业绩下滑主要源于三方面压力：房地产业务持续亏损、各项资产减值准备增加，以及建筑行业整体下行导致的收入收缩。公司在中报中已透露端倪——2025年上半年，营业收入2375.33亿元，同比下降20.52%；综合地产收入47.97亿元，同比下降4.63%。

　　资产减值成为拖累业绩的关键因素。截至2025年上半年，公司存货账面价值为721.18亿元，存货跌价准备达38.92亿元，计提比例为5.12%。这些数据在年度财报中可能进一步扩大。

　　经营性现金流持续承压。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-193.91亿元，尽管较上年同期-307.36亿元有所改善，但仍为负值。

　　02 资产腾挪：607亿出售与战略重构

　　2025年12月8日，中国中冶宣布拟以606.76亿元向控股股东中国五矿及关联方出售多项资产，包括中冶置业100%股权及相关债权，以及有色院、中冶铜锌等多家矿产类公司股权。

　　这一举动引发市场强烈反应。公告后次日（12月9日），中国中冶A股跌停，H股暴跌21%。投资者担忧，出售优质矿产资源将导致公司从多元化的资源型企业回归传统的工程承包主业，盈利能力可能进一步削弱。

　　从战略角度看，这次资产出售标志着中国中冶业务结构的深度调整。公司正从“工程承包+资源开发”的双轮驱动模式，向更加聚焦工程承包主业的方向转变。2025年上半年，工程承包收入占总营收比重已达90.37%。

　　资产出售也为公司带来了现金流支持。截至2025年上半年，公司资产负债率达78.94%，有息资产负债率为14.98%，短期借款较上年末增加75.3%，资金压力不容忽视。

　　03 回购自救：20亿计划的信心支撑

　　为应对市场信心危机，中国中冶迅速推出自救计划。2025年12月18日，公司宣布拟回购A股股份10-20亿元，同时计划回购H股不超过5亿元。

　　2026年1月16日，该回购方案在临时股东会上获得通过。与多数公司不同，中国中冶明确表示回购股份将用于注销减资，这一安排将直接提升每股收益和股东权益。

　　回购计划推出时点耐人寻味。一方面，公司股价处于低位，市净率仅0.60倍，估值优势明显；另一方面，公司现金流紧张，前三季度经营现金流为负，大规模回购可能进一步加剧资金压力。

　　央企回购在A股市场具有信号意义。2025年12月，A股回购热情明显升温，35家公司新发布回购预案，环比增长近六成。中国中冶作为特大型建筑央企加入回购行列，向市场传递了股价被低估的信号。