我们聊了聊今年AI领域的几个核心机会，其中大家好像更看好AI应用。但即便有预期，也很难想到，马上应用端就先来了一波爆发。

　　多只AI应用概念股当天直接涨停，大家一边追着行情跑，一边又把段子玩出了新花样——新的“易中天”组合出炉：易点天下、中文在线、天龙集团。

　　调侃归调侃，催化也确实扎堆。一方面，近期智谱与MiniMax相继登陆港股，点燃了新一轮AI大模型应用的叙事空间。

　　另一方面，马斯克在X上发文称，将在七天内向公众全面开放其最新推荐算法的源代码（覆盖自然搜索结果与广告帖子的推荐逻辑），并计划每四周更新一次代码库。这条消息又把生成式引擎优化（GEO）概念迅速推上风口。

　　那么，新一年AI应用该怎么看？我们就从这些最新的热点事件出发，聊一聊。

　　纯粹的AI应用公司开始上市

　　过去一年，我们和很多投资人聊AI应用时，都绕不开一个很现实的问题：能选的标的太少，尤其是业务纯粹、只做AI应用的上市公司。

　　所以智谱和MiniMax的上市，正在打破这一局面。这不仅意味着我们开始有更多“纯AI”的可选标的，更重要的是，这两家公司的真实营收数据，能让我们更具体地感受到——AI应用到底能不能赚钱、能赚多少钱。

　　这也正好回应了去年很多人质疑的“AI泡沫”问题。大家最关心的无非是：烧了这么多钱做算力、搞研发，未来到底能不能赚回来？

　　那这两家新上市公司，恰好让我们能更直观地摸一摸当下AI应用生态的“水温”。

　　智谱和MiniMax都是以大模型为核心、布局多模态的AI公司。和阿里、字节这种业务庞杂的云厂商相比，它们更纯粹、更聚焦AI。

　　两家公司的收入近几年增长很快，但研发成本（尤其是算力投入）也在同步飙升。这或许就是当前大模型公司最真实的写照：增长是真的，烧钱也是真的。

　　分开来看，两家公司刚好分别从C端和B端，为我们提供了可跟踪、可分析的商业化样本。

　　MiniMax更偏向C端。它用自研的大语言、视频生成和语音/音乐模型，打造了一系列面向个人用户的AI产品矩阵；同时也开放API给企业客户。目前，其C端累计用户超2亿，B端付费企业达2500家。

　　收入结构上，MiniMax超过七成来自C端会员订阅。值得注意是，它很好地抓住了欧美用户愿意为工具付费的习惯，海外收入占比高达73%，且欧美、中东等地增长依然强劲。

　　而智谱则更偏向B端，以MaaS平台为核心，提供本地化部署与云端部署服务，会更偏“项目制交付”，目前机构客户也已经超过8000家。其收入中超过90%来自B端，且近九成来自国内市场。

　　B端模式的好处很明显：付费意愿强、毛利率高、收入也更稳定；但增长曲线可能不如C端那种触达海量用户的爆发力。

　　把这两家公司放在一起看，AI行业的竞争，已经不止是各类模型的迭代比拼，而是如何把多模态能力真正融入产品，让用户愿意付钱，并且持续使用。

　　当然，它们也仍然面临着很多挑战：研发投入的不确定、竞争加剧、版权与合规以及算力供给等。但至少，智谱和MiniMax的上市，让我们有了真实的财务样本，也让“做大模型到底能不能成一门好生意”这个问题，有了更多可讨论的底气。

　　GEO走热：营销逻辑正在换一套“底层语言”

　　第二个热点，来自马斯克的一条推文，再次带火了一个概念：生成式引擎优化（GEO）。

　　这其实是AI时代营销逻辑的一次底层刷新。

　　过去品牌投广告，核心打法叫SEO（搜索引擎优化）——拼命做内容、堆关键词、冲排名，想方设法把用户“拉”到自己的页面。这个其实大家都应该有体会：在百度搜索信息，前几条结果常是广告；购物节期间，刷着刷着社交App就跳转到了购物页面。

　　但生成式AI出现之后，很多用户不再点开多个页面比对，而是直接问AI“今年冬天去哪旅游好？”“买手机推荐哪款？”

　　答案本身，成了新的流量入口。

　　于是，GEO的逻辑变了：它不再追求“显示链接”，而是追求让品牌信息自然、可信地出现在AI生成的答案里，直接影响用户的决策。这不再是流量争夺战，而更像是认知“占位战”，完全换了一套打法。

　　根据艾瑞咨询数据，2025年二季度中国GEO市场规模同比增长215%，近八成的企业决策者已将AI搜索优化列为数字化优先级。

　　另外，根据天风证券的预测，预未来五年GEO年复合增长率将超50%，全球市场规模将从2025年的112亿增长至2030年的1007亿，这里面的增长空间非常大。

　　资料来源：天风证券研究所研报

　　市场的反应总是最快的，目前国内已有多家公司快速布局。比如浙文互联在2025年11月便推出了GEO智能体HochiGEO，专门帮品牌提升在AI眼中的“能见度”；三七互娱、蓝色光标等公司也通过投资或合作的方式，迅速切入这一新战场。

　　从SEO到GEO，共识来得很快。需求在变，供给自然也会跟上，这很可能会重塑整个营销和媒体商业模式。

　　这也就不难理解，为什么马斯克“开放推荐算法”的消息会引发如此巨大的关注。这类推荐与分发机制，正是新时代商业的核心路由器。谁先看懂、谁先适配，谁就更可能拿到下一波流量门票。

　　短期热闹多，资金更偏向软件

　　那具体的问来了，AI应用怎么投？

　　说实话，AI融合进各行各业，方向太多了。最近市场也确实是“百花齐放式”的上涨。

　　但如果从资金偏好看，当前阶段更受青睐的还是软件。

　　像软件ETF易方达（562930）的规模在13日一日便实现翻番，上涨达114.18%；今年以来收益也已经上涨超18%。

　　从其跟踪的中证软件服务指数来看，成分股覆盖AI的多个细分领域，比如教育、金融、办公软件等，像一个AI应用落地的通用底座。

　　另外还有一个容易被忽略的点：我们前面提到的智谱、MiniMax，以及传统云厂商阿里、腾讯，很多都是港股标的，确实相对稀缺。

　　所以从配置角度看，覆盖电商、社交平台、内容生态及云计算等关键赛道的港股通互联网ETF易方达（513040）同样值得关注。

　　如果想要更“省心”的软硬件结合，也可以考虑恒生科技ETF易方达（513010），成分股覆盖头部互联网平台、半导体与智能硬件等关键领域。

　　写在最后

　　我们在去年聊过海外AI行情的演绎（点击阅读：算力狂欢后，如何布局互联网AI应用？），在过去几年，新模型的发布往往能推动行情从上游向下游传导。

　　所以接下来，应用端的催化还会继续，今天阿里巴巴将发布Qwen 3.5，DeepSeek也将于2月发布新一代旗舰模型V4；再往后，类似苹果与谷歌这种模型和生态的合作，也可能不断带来新的应用端落地与想象空间。

　　所以，AI应用当然值得期待。但也要提醒一句：应用端的商业模式，确实还没像上游算力那样，拥有稳定、持续的业绩确认。

　　当AI应用端的边际变化持续可见，逢低布局才会更有把握，也更不容易被情绪带着走。

　　前插行

　　后插行

　　凡注明“聪明投资者”的作品，版权均属聪明投资者。未经授权严禁转载、摘编或利用其它方式使用，违者必究。所有文章旨在记录和传递信息，不代表“聪明投资者”赞同或反对其观点。