曾在2012年登顶国内动力电池产值榜首的国轩高科，如今正经历一场艰难的追赶战。1月10日与诺德股份签订18亿元供货协议后，公司又在庐江落地两个材料项目，涉及20万吨正极材料和万吨级硅碳负极产能。

　　这家曾在2012年登顶国内动力电池产值榜首的企业，在经历了磷酸铁锂退潮、错失三元锂风口后，正试图通过垂直一体化布局和储能业务发力来缩小与宁德时代、比亚迪的差距。

　　但资产负债率超过70%、扣非净利润不足亿元，以及美国密歇根项目的失败，都显示出追赶之路的艰难程度。

　　1月6日落地庐江的两个项目显示出国轩高科的战略方向。正极材料项目采用第四代磷酸铁锂生产线，20万吨产能可支撑80GWh电池生产，主要目的是稳固基本盘、锁定成本。硅碳负极项目则瞄准未来市场，采用纳米限域结构设计来缓解硅颗粒膨胀问题。

　　这种向上游延伸的布局在2025年尤为密集，8月公司在南京和芜湖各投入40亿元建设固态电池基地，12月又宣布在摩洛哥和斯洛伐克投资191亿元建设40GWh产能。当前有效产能约130GWh，到2027年规划产能将达300GWh。

　　产能扩张背后是行业竞争加剧的现实，东吴证券统计显示，2025年电池行业供给达2610GWh而需求仅1387GWh，二线厂商单瓦时价格普遍在0.07-0.1元，处于微利状态。

　　国轩高科2025年前三季度动力电池毛利率17.58%，而宁德时代同期达25.31%。自建材料产能可以保证供货稳定，也能更好地匹配电芯制造端。

　　但扩张的代价同样明显：截至2025年上半年，国轩高科总负债817.8亿元，资产负债率72.22%，短期借款和一年内到期债务合计275.77亿元，而货币资金仅154.6亿元。

　　技术路线上，国轩高科选择半固态和全固态同时推进。2025年5月发布的G垣电池采用氧化物加聚合物复合电解质，能量密度300Wh/kg，已规划12GWh产线。全固态的金石电池能量密度达350Wh/kg，良品率90%，已实现中试线落地，目前正启动2GWh量产线设计。

　　相比宁德时代、亿纬锂能主攻的硫化物路线，这种策略形成差异化竞争，但研发投入差距仍然存在。2025年上半年国轩高科研发费用10亿元出头，宁德时代已超100亿元。

　　在动力电池承压的同时，储能业务正在成为新的增长点。包头1.2GWh储能电站最近通过验收并网，作为国内目前规模最大的电化学储能电站，预计年创收益1.2亿元。公司乾元智储20MWh单舱系统已获超6GWh订单，斯洛伐克工厂同时规划动力和储能产线，国内唐山、金寨基地也在扩建。

　　虽然2025年上半年储能业务占比仅23.52%，前三季度储能出货占比约30%，但储能需求的爆发正在消化行业库存，让部分电池厂排产延至2026年二季度。

　　海外市场则呈现明显分化，利好方面，大众作为第一大股东带来实质性订单——2025年11月标准电芯量产交付，2026至2032年将批量供货，这种高兼容性方壳电池到2030年将覆盖大众80%电动车型。

　　SNE Research数据显示，2025年前三季度国轩高科全球市占率升至3.7%，国际市场装车量6.9GWh同比增长61%。2024年全年海外收入首破百亿达110.05亿元，2025年上半年海外收入占比提升至33%。

　　但美国市场的挫折不容忽视，2025年10月，密歇根州经济发展局认定国轩美国子公司投资的24亿美元电动车电池工厂项目违约，启动2360万美元补贴追回程序，并终止1.25亿美元补贴和未来三十年财税减免计划。

　　这个2022年启动的项目原计划创造2350个就业岗位，但从2023年开始持续面临抗议，最终导致项目中断。欧洲市场虽有大众背书，但宁德时代和LG能源占据七成以上份额，2025年前十个月宁德市占率攀升至44.4%，国轩高科突围难度不小。

　　值得注意的是，国轩2025年三季度业绩暴涨主要源于奇瑞港股上市带来的24.38亿元投资收益。剔除这笔一次性收入，前三季度扣非净利润仅8537万元，三季度更是环比下跌78.54%至1250万元。

　　在固态电池商业化仍需时日、动力电池供需拐点尚未到来的当下，国轩高科通过储能和海外市场寻求突破，但如何消化300GWh的规划产能、控制不断攀升的债务压力，仍是摆在这家企业面前的现实难题。