2026年“反垄断第一案”，将OTA霸主携程推向风口浪尖。

　　一时间，资本市场产生剧烈震荡。1月14日调查官宣后，港股暴跌6.49%至569.5港元/股，15日再重挫19.23%至460港元/股，16日止跌微涨1.35%，收盘报466.2港元/股，总市值定格在3214.22亿港元，三天累计蒸发超850亿港元（约765亿元人民币）。

　　作为国内OTA行业龙头，携程凭借超70%的“携程系”总市场份额，长期掌握行业规则制定权，其长期维持80%以上高毛利背后的垄断收割逻辑、对消费者与行业生态的双重侵蚀，随着监管利剑落下逐一曝光，这场调查更将重塑整个在线旅游行业的竞争生态。

　　从创始人梁建章主导的资本扩张之路，到垄断行为引发的连锁反应，再到调查落地后的行业变局，携程反垄断事件已成为拷问平台经济合规发展的核心命题，标志着在线旅游行业从“垄断红利”时代迈向“公平竞争”新阶段。

　　01、“霸主”养成之路：规模崇拜与霸权逻辑的层层递进

　　携程的“霸主”地位，并非偶然形成，而是以梁建章为核心的创始团队，将“规模决定壁垒”“利润优先于生态”的战略思维，贯穿企业发展全周期的必然结果。

　　从初创期的模式搭建到成熟期的资本并购，每一步布局都围绕“掌控渠道、消灭竞争”展开，最终构建起覆盖OTA行业超70%份额的“携程系”商业版图。

　　1999年，梁建章与季琦、沈南鹏、范敏组成“携程四君子”创业，开创性提出“鼠标+水泥”模式，将线上预订与线下呼叫中心、地推发卡相结合，快速完成用户与商家的双向积累。这一阶段，梁建章已展现出对渠道掌控力的极致追求——通过收购现代运通、商之旅等行业头部企业，快速搭建酒店预订闭环；同时以稳定订单为筹码，锁定早期酒店资源的独家合作与低价权限，为后续渠道霸权奠定基础。

　　2003年携程成功上市，成为行业首家上市公司，凭借资金与品牌优势，初步构建起先发壁垒，此时其市场份额已跻身行业前列。

　　2013年梁建章重返携程，面对去哪儿、艺龙等对手的冲击，放弃单纯的服务创新竞争，转而开启“资本并购+价格战”的组合拳。2015年，携程先后控股去哪儿网、战略投资艺龙，将两大主要竞争对手纳入“携程系”版图，市场份额从30%飙升至超60%。梁建章彼时公开宣称“拿高倍望远镜都看不到竞争对手”，言语间尽显对市场支配地位的推崇。

　　此后，携程又战略投资同程旅行并成为第一大股东，进一步整合行业资源，截至2026年1月，“携程系”在国内OTA行业独立GMV市占率达56%，叠加关联平台后总份额超70%，形成绝对垄断优势。

　　在确立市场支配地位后，梁建章主导下的携程，通过制度设计与技术赋能，将规模优势转化为规则霸权。

　　联合创始人范敏从渠道管理角度强化管控逻辑，主张平台通过流量管控实现对商家的绝对主导，推动推出“特牌/金牌商家”分级体系——特牌商家需签署独家合作协议，金牌商家需保证全网最低价，否则将面临流量屏蔽、搜索降权的惩罚。

　　CEO孙洁则主导推动佣金率持续上涨与隐性“二选一”落地，通过“调价助手”算法系统，未经商家允许擅自调整房价，强制锁定全网最低价，本质上剥夺了商家定价自主权。这种“资本打底+规则管控+技术赋能”的模式，让携程逐步构建起无懈可击的垄断闭环，成为行业“霸主”。

　　02、高毛利率的“神话”：垄断赋能下的盈利模式拆解

　　携程长期将毛利率维持在80%以上的高位（2023年毛利率81.8%，2025年第三季度毛利率81.7%），甚至超越部分奢侈品行业，这一惊人盈利能力并非源于常规服务溢价，而是建立在会计处理优势、垄断地位收割、成本管控能力三大支柱之上，是其“霸主”地位与商业逻辑深度绑定的必然结果。这种盈利模式既成就了携程日均超2亿元的净利润神话，也暗藏着对产业链上下游的利益侵占。

　　携程高毛利率的核心前提，是采用国际通行的“代理模式”而非“自营模式”进行会计核算，这一模式从根源上压低了营收基数与成本口径。与京东自营将商品全款计入收入不同，携程仅将交易中的佣金、服务费确认为营收，而用户支付的机票、酒店全款则直接划转至供应商，不计入自身营收与成本。例如，一笔1万元的“机票+酒店”订单，携程抽取20%佣金（1600元）作为营收，成本仅包含支付通道费、用户积分补贴等约300元，单笔订单毛利率即可突破80%。

　　这种“轻资产核算”模式让携程得以剥离重库存、重运营成本，将经营风险全部转移给酒店、航司等供应商，自身仅扮演“价值萃取者”角色。数据显示，2022年至2024年携程营业成本占收入的比重从23%降至19%，远低于行业平均水平，进一步放大了毛利率优势。

　　值得注意的是，其4.4%的综合佣金率虽远低于国际OTA巨头Booking（14.3%）、Expedia（12.3%），但通过庞大GMV（2024年达1.2万亿元）与高毛利核算模式，仍实现了利润规模的碾压。

　　会计技巧只是基础，真正支撑高毛利率的核心是携程的市场支配地位，其通过流量分级、隐性收费、方案打包三重手段，实现对商家与消费者的双向收割。

　　在商家端，携程依托56%的OTA行业GMV市占率（叠加“携程系”平台后超70%），推出“特牌/金牌/无牌”分级体系，特牌商家需签署独家协议、接受15%左右佣金率，金牌商家佣金率约12%，若想获得更高曝光，还需额外支付5%-10%的流量推广费，部分商家综合渠道成本高达营收的35%。这种“流量换佣金”的模式，本质是凭借垄断地位强制转嫁成本，为自身高毛利兜底。

　　在消费者端，携程通过“打包魔法”消解价格竞争，将标准化旅游产品转化为不可比价的个性化方案。通过算法组合“机票+酒店+早餐”独家套餐，叠加“出行保障包”“会员特权”等增值服务，既规避了直接比价带来的降价压力，又能通过隐性收费提升营收。仅捆绑销售一项，每年就为携程带来超30亿元额外收入，且这类服务几乎无增量成本，进一步推高毛利率。此外，“大数据杀熟”等差异化定价行为，对老用户、高频用户实施溢价，也成为毛利率的隐性补充。

　　携程将高毛利率归因于“高效率运营与成本管控”，这一表述虽有合理性，但需结合垄断地位客观看待。一方面，其通过用户支持系统迭代与网站运营效率提升，压缩了人力与技术运维成本，2025年第三季度财报显示，其销售费用与管理费用占营收比重虽达42.3%，但依托高毛利基数，仍实现了46.3%的净利率。另一方面，垄断地位带来的规模效应进一步摊薄单位成本，其覆盖全球120万家酒店的供应链网络，以及60%以上的用户复购率，让获客成本远低于中小平台，形成“高规模-低成本-高毛利”的正向循环。

　　值得警惕的是，携程的成本管控并未同步惠及产业链，而是通过挤压商家利润实现自身盈利优化。2025年国内民宿行业净利润率均值仅2.8%，超20%民宿亏损，酒店行业平均净利率也仅5%-8%，这种“平台暴利、商家微利”的失衡格局，正是其高毛利率背后的隐性代价。

　　03、“霸主”行为的双重侵蚀：消费者权益受损与行业生态失衡

　　凭借超70%的市场份额与渠道霸权，携程将自身利益凌驾于消费者与行业生态之上，构建起“平台暴利、商家微利、消费者让利”的畸形格局。2025年携程营收628.5亿元，净利润291.13亿元，净利率高达46.3%，盈利水平堪比奢侈品行业，而这一成绩的背后，是对消费者与行业的双重侵蚀。

　　携程利用信息不对称与算法优势，将消费者视为“利润收割对象”，相关投诉常年居高不下。

　　2025年黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台数据显示，全年携程相关投诉达4.2万条，其中“大数据杀熟”占比超35%，涉诉金额累计超1.36亿元。这种差异化定价行为表现为对老用户、高频商旅人士、苹果设备用户实施溢价，同航班同舱位价差最高达480元，同酒店同日期房源老用户价格比新用户高出数十元至数百元不等。

　　捆绑销售与退款壁垒同样成为消费痛点。携程在预订页面将航意险、延误险等增值服务设为默认勾选，以灰色小字隐藏条款，诱导消费者误购，这种模式每年为携程带来超30亿元额外收入。而退改规则则尽显霸权，部分特价机票“不退不改”，酒店预订后提前3天取消仍需扣除50%费用，2025年相关投诉占比达28%，消费者维权时往往遭遇平台敷衍推诿，维权艰难。

　　在供给端，携程通过高额佣金与强制管控，严重挤压商家生存空间。当前携程基础佣金率已攀升至15%-22%，叠加5%-10%的流量推广费，商家渠道成本最高达营收的35%。

　　云南民宿协会调查显示，部分民宿综合渠道成本接近40%，陷入“合作亏损、不合作停业”的死循环，2025年国内民宿行业净利润率均值仅2.8%，超20%民宿处于亏损状态，而上游酒店行业平均净利率也仅5%-8%。

　　同时，“二选一”条款遏制了商家经营自主权，2025年云南7000余家民宿联名维权，控诉携程对在抖音等平台上架房源的商家实施限流，导致订单量暴跌80%。

　　在竞争端，携程通过资本并购与流量封锁，扼杀行业创新活力。抖音、小红书等新兴内容平台试图切入酒旅赛道时，因缺乏酒店资源支撑难以突破；中小OTA平台则被拒绝共享数据接口，陷入流量短缺的困境。2025年国内OTA行业创新投入同比下降12%，远低于旅游消费市场18%的增速，行业长期陷入“存量收割”而非“增量创造”的困境，服务品质与产品创新升级缓慢。

　　04、反垄断后的双向变局：携程的转型阵痛与行业的重构机遇

　　此次反垄断调查，是地方监管多次约谈无果后的必然举措——2025年8-11月，贵州、郑州、云南等地监管部门已先后对携程“二选一”、干预定价等行为开展约谈，但其整改效果未达预期。调查启动后，携程港股盘中一度暴跌18%，资本市场对其估值体系重新评估，而这仅仅是变局的开始。

　　短期来看，携程面临巨额罚款、合规成本攀升与市场份额下滑的三重压力。依据《反垄断法》，若被认定垄断，携程可能面临上一年度销售额1%-10%的罚款，以2025年628.5亿元营收计算，罚款金额或达6.29亿至62.85亿元，将直接侵蚀当期净利润。

　　同时，携程需紧急搭建反垄断合规机制，设立首席合规官并开展常态化培训，预计每年合规成本将增加5-10亿元，进一步压缩利润空间。整改期内，商家将分散渠道投放，转向美团、抖音等平台，携程56%的高市占率预计中期降至40%-45%。

　　长期来看，调查倒逼携程重构经营逻辑。过往依赖“流量垄断+佣金收割”的盈利模式将难以为继，携程需从“规模霸权”转向“服务驱动”，加大AI行程规划、内容营销等领域的创新投入，深耕用户价值与商家增量服务。

　　同时，并购扩张路径将受严格审查，外延式增长节奏放缓，被迫转向内生增长，实现从“资源垄断”到“价值创造”的蜕变。

　　行业竞争格局将从“一家独大”转向“多极制衡”。美团依托本地生活流量优势，可进一步渗透旅游市场；同程旅行作为第二梯队龙头，有望承接携程流出的商家与用户；抖音、小红书等内容平台则可凭借生态优势，突破酒店资源壁垒，切入旅游交易赛道。目前美团OTA业务市占率约13%，飞猪约8%，随着携程垄断行为受限，头部平台间的差距将逐步缩小，行业竞争回归服务与创新本源。

　　产业链利益分配将重归均衡。“二选一”条款废除后，商家拥有多渠道合作自由，佣金率有望回落至合理区间，中小商家生存环境改善，行业经营活力被激活。

　　对消费者而言，市场竞争加剧将遏制“大数据杀熟”“捆绑销售”等乱象，推动价格透明化与选择多元化，长期受益于更优质的服务与更合理的定价。

　　同时，监管常态化将推动建立OTA行业服务标准体系，明确数据接口开放、算法透明等要求，为行业构建公平、可持续的发展环境。