2026年初，38年历史的佛塑科技宣布以50.8亿元收购锂电隔膜企业金力新能源，标的资产规模125亿元是收购方的2.6倍。

　　这场"蛇吞象"背后是广东省国资的产业棋局：通过将年营收26亿的金力装入22亿营收的佛塑，快速打造新能源材料平台。

　　交易方案显示，宁德时代作为金力股东将换股成为佛塑第三大股东，而业绩对赌要求金力2027年净利润需从2.3亿飙升至6.1亿。

　　值得玩味的是，金力曾因专利诉讼折戟科创板，如今却借道传统企业实现证券化。

　　深交所问询函直指"是否存在监管套利"，但市场用股价翻倍表达了看好，这场国企混改试验正在改写新能源产业链格局。

　　50.8亿“蛇吞象”：

　　一场筹谋已久的资本大戏

　　佛塑科技的这宗并购，在资本市场上被形象地称为“蛇吞象”。

　　从体量上看，标的公司河北金力股份的年营收约为26.3亿元，约为佛塑科技的1.2倍；而其125亿元的资产规模，更是佛塑科技的2.6倍。这种规模上的倒挂，使得这笔高达50.8亿元的交易显得尤为惊人。

　　回顾整个收购过程，佛塑管理层的筹划可谓步步为营。早在2024年10月，佛塑科技就正式公告了收购动议。

　　彼时，金力股份正处于业绩的阶段性低谷，行业竞争加剧导致其一度陷入亏损。唐强领衔的管理层敏锐地捕捉到了这个窗口期，以相对合理的价格锁定了这一优质资产。

　　根据最终确定的方案，佛塑科技拟向北京华浩世纪投资有限公司等102名交易对方发行股份及支付现金，购买其持有的金力股份100%股份。

　　在交易结构的设计上，佛塑科技充分考虑了自身的财务承受能力。截至2025年9月末，佛塑科技账面现金仅为4.63亿元，难以支撑巨额现金收购。

　　因此，方案采取了“股份为主、现金为辅”的策略：以股份支付46.8亿元，现金付款仅4亿元。同时，佛塑科技还计划向控股股东广新控股集团定向增发股份，募集不超过10亿元的配套资金，用于支付现金对价、补充流动资金及偿还债务。

　　这种设计不仅解决了资金缺口，还进一步强化了控股股东的支持力度。

　　值得注意的是，为了保障中小股东利益，佛塑科技与8名业绩承诺方签署了严苛的《业绩补偿协议》。承诺方保证金力股份在2025年至2027年间的净利润分别不低于2.3亿元、3.6亿元和6.1亿元。

　　这意味着金力股份未来三年的利润增速需保持在60%-70%以上。尽管行业竞争激烈，但佛塑科技对此表现出较强的信心，认为随着下游新能源汽车和储能市场的持续放量，金力的产能利用率将进一步提升。

　　此次收购的背后，是广新控股集团“4+4+2”产业体系的战略落地。作为广东省属骨干国企，广新集团明确要求做大做强集成电路、新能源、新材料和数字经济四大战略性新兴产业。

　　唐强本人不仅是佛塑科技的董事长，还兼任广新集团副总经理。这种身份的重合，使得这宗并购不仅是企业的商业行为，更是落实国资战略、推动产业升级的关键举措。

　　一旦并表完成，佛塑科技的资产规模将一举冲至180亿元，彻底改观其基本面。

　　金力新能源：

　　从IPO折戟到50亿身价的“隔膜二哥”

　　作为本次交易的绝对主角，河北金力新能源科技股份有限公司（金力股份）在锂电池隔膜界早已名声在外。成立于2010年的金力股份，总部位于河北邯郸，是一家专注于锂电池湿法隔膜研发、生产与销售的国家级高新技术企业。

　　在新能源汽车和储能产业链中，隔膜是决定电池安全与性能的核心材料之一，而金力股份正是这一赛道的佼佼者。

　　金力股份的创业史是一部典型的技术驱动史。公司早期通过自主研发，攻克了湿法隔膜的生产工艺，并逐步在超薄隔膜领域建立起竞争优势。特别是在5微米超薄隔膜细分市场，金力股份的市占率一度位居全国前列。

　　凭借过硬的产品力，金力股份成功打入了宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等头部电池厂商的供应链。

　　根据GGII数据，2024年金力股份在中国湿法隔膜市场的出货量排名第二，市占率达到18%，仅次于行业龙头恩捷股份。

　　然而，金力股份的资本之路并非一帆风顺。2023年，金力股份曾尝试冲刺科创板，计划募资13.1亿元。彼时，公司的估值一度冲上百亿大关。

　　但在IPO审核期间，金力股份遭遇了多重挑战。首先是行业龙头的“专利狙击”，恩捷股份多次对金力股份提起专利侵权诉讼，涉及金额高达数亿元。尽管金力股份积极应对，部分诉讼最终以原告撤回告终，但这无疑增加了其上市的不确定性。

　　其次，2023年下半年起，锂电行业进入阶段性调整，金力股份的业绩出现下滑，加上实控人及控股股东存在大额对外负债，最终金力股份在2023年9月主动撤回了IPO申请。

　　IPO失败后，金力股份并未沉沦，而是通过并购重组寻找新的出路。

　　在被佛塑科技收购前，金力股份已经历了多轮融资，背后站着一众明星机构。值得关注的是，宁德时代通过旗下宜宾晨道间接持有金力股份股权，比亚迪也曾出现在其股东名单或深度合作方中。这种“大客户入股”的模式，既为金力提供了资金支持，也锁定了其未来的订单需求。

　　从财务状况看，金力股份表现出极强的韧性。虽然2024年曾因行业周期性波动出现亏损，但进入2025年后，随着市场回暖和产能释放，其经营环境大幅改善。2025年1-10月，金力股份已实现净利润2.55亿元，展现出良好的盈利修复能力。

　　截至2025年6月末，金力股份拥有46条产线，总产能达59亿平方米，预计全年销量超45亿平方米。

　　尽管公司目前仍背负着约69亿元的有息负债，但佛塑科技认为，这些债务主要对应的是长期生产设施投入，短期流动性风险可控。

　　佛塑科技：

　　三十八载材料龙头的“腾笼换鸟”

　　佛塑科技的历史可以追溯到1988年，是佛山乃至广东制造业的一张名片。2000年，佛塑科技在深交所上市，成为国内高分子功能薄膜领域的先行者。在过去的三十多年里，佛塑科技经历过辉煌，也遭遇过成长的烦恼。

　　成立初期，佛塑科技主要从事传统的塑料制品业务。随着市场竞争的白热化，传统业务的利润空间被极度压缩。

　　面对困境，佛塑科技的管理团队选择了向高端化转型。公司先后攻克了光学薄膜、电工薄膜等关键材料，并在BOPA薄膜领域实现了国内首家量产，打破了国外垄断。

　　目前，佛塑科技形成了以光学薄膜、双向拉伸薄膜、渗析防护材料和塑编阻隔材料为核心的产业布局。

　　然而，近十年来，佛塑科技的营收规模一直徘徊在20亿至30亿元之间，增长陷入停滞。2024年，公司收入为22.2亿元，处于十年来的低点。这种“长不大”的困局，让管理层意识到，仅靠内生式增长已难以实现跨越式发展，必须通过大规模并购切入更具成长性的赛道。

　　于是，一场“腾笼换鸟”的战略大戏拉开帷幕。在筹划收购金力股份的同时，佛塑科技也在果断剥离非核心、低效率的资产。2025年7月，公司挂牌转让了佛山市三水长丰塑胶100%股权，回笼资金1.8亿元。这种“一进一出”的策略，显示了管理层聚焦主业、优化结构的决心。

　　在新能源领域的布局上，佛塑科技早已埋下伏笔。2025年9月，公司联手湖南石化建设“聚酰胺-尼龙薄膜一体化项目”，旨在打通上游原材料供应链。

　　同年11月，佛塑科技又与矿业巨头紫金矿业合作，投资建设电池级硫化锂中试平台，切入固态电池上游材料领域。这些动作表明，佛塑科技并非盲目跨界，而是沿着高分子材料的逻辑，向新能源产业链的核心环节延伸。

　　唐强团队的这一系列操作，得到了资本市场的热烈回应。2025年以来，佛塑科技股价一路上扬，涨幅超过2倍，市值突破145亿元。投资者看好的不仅是金力股份并表带来的业绩增量，更是佛塑科技从传统材料商向新能源核心材料供应商的华丽转身。

　　对于佛塑科技而言，收购金力股份只是一个开始。未来，如何整合两家公司的研发资源，发挥供应链协同效应，以及如何应对高额负债带来的财务压力，将是摆在唐强团队面前的新课题。

　　但无论如何，这宗50.8亿元的巨额交易，已经为这家38岁的材料龙头打开了通往180亿资产规模的新大门。

　　参考资料：

　　1.《佛山材料龙头，蛇吞125亿能源新贵》，21世纪商业评论，2026年1月6日

　　2.《广新集团旗下上市公司佛塑科技重大资产重组获得中国证监会同意注册批复》，南方Plus，2026年1月4日

　　3.《佛塑科技：收到中国证监会同意发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》，财联社，2026年1月4日