AI发展攀上高峰，时代在打响算力的“能源之战”。

　　2026年1月9日，科技巨头Meta宣布与Vistra、TerraPower和Oklo三家核电供应商达成协议，合作标的总产能高达6.6吉瓦，预计到2035年完成产能供应，专为其AI超级计算集群供电。

　　原因也很简单，想让AI跑起来，需要强大的算力建设基础；而想让算力跑起来，必定需要电力能源保驾护航。

　　不过，无论是何种电力供应方式，都离不开输配电设施来稳定电力供应。

　　其中，思源电气值得一说。

　　细分赛道冠军，毛利率碾压同行

　　我们常说的输配电其实包括三个方面：输电、变电、配电。

　　输电指的是把发电厂和负荷中心联系起来；变电是将电压等级根据需要进行“高变低、低变高”；配电则是将电力分配到消费者，从而完成用电的闭环。

　　输配电设备包括一次设备和二次设备，思源电气是目前输配电设备行业中少数具备一次设备、二次设备全部研发、生产能力的公司。

　　不仅如此，公司还是我国最大的消弧线圈生产商——消弧线圈是重要的电力设施配件，可在雷击或短路时保护电网。

　　凭借单一赛道的绝对优势和设备层面的广泛布局，思源电气如今已经成长为响当当的电力巨头。截至2026年1月14日，公司市值已超1260亿元。

　　最引人注目的，当属公司一马当先的盈利能力。

　　2020-2025年第三季度，公司毛利率一直在30%左右，与同行拉开了差距。2025年前三季度，公司毛利率进一步提升到32.32%，高出中国西电、平高电气和许继电气足足有5个百分点。

　　不过，公司同样稳的不仅只有毛利率。

　　近几年，思源电气的业绩可以说是“稳”字当先。2020年以来，公司营收和净利润每年都保持同比增长，2022年净利润增速放缓，随后又“触底反弹”。

　　2025年前三季度，公司营收138.27亿元，同比增长32.86%；净利润21.91亿元，同比增长46.94%，前三季度净利润已经超过公司2024年全年水平。

　　2024年年报中，思源电气公布了公司2025年的经营目标——实现营业收入185亿元，同比增长20%。

　　按照公司以往惯例，每年的四季度通常是其发货和开票的高峰，第四季度业绩也是其全年单季度业绩的最高值。

　　2024年第四季度，公司营收50.51亿元；不过2025年第三季度，公司就营收了53.3亿元，一举超过上一年单季度营收最高水平。按照目前的进度，公司2025年第四季度只需营收47亿元就能实现业绩目标。

　　所以说，要想完成2025年业绩目标，思源电气只需“维稳”，压力不大。至于公司到底有没有完成、超额完成了多少，还要等2025年年报公布后我们才能一窥究竟。

　　就在2025年与2026年的新旧交替之际，思源电气又接连放出两个重磅消息。

　　牵手宁德时代，海外继续狂奔

　　第一个重磅消息，来自国内。

　　2025年12月25日，思源电气官方宣布与宁德时代签署了为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量50GWh。

　　这并不是两家公司的第一次合作，早在2022年，思源电气就与宁德时代建立了合作。

　　不过，此次合作在业务协同层面明显更加深入。

　　此次合作，除了输变电配套设施以外，强调“储能系统”，并指出要共同推广“储能市场化双采模式”。

　　当下正值我国储能行业高速增长时期：截至2025年9月底，我国新型储能装机规模全球第一，占据全球总装机比例超40%。机构预测，到2027年，我国新型储能装机规模将突破1.8亿千瓦，可带动约2500亿元的直接投资。

　　这令人不免联想到，此前宁德时代就与海博思创曾达成储能电芯长期供应协议，此次与思源电气的合作，也是顺应趋势、从而实现上下游闭环。

　　这对思源电气来说也是好消息，宁德时代的合作为其提供了长期市场和业绩出口。

　　实际上，这对公司来说是“锦上添花”，除了宁德时代的未来订单以外，思源电气早就“屡中大单”。

　　2024年，公司新增订单214.57亿元，与上年同期相比增加29.94%；在2025年1到6批国网输变电设备招标中，公司又累计中标约65亿元。

　　2024年的新签订单，再加上来自2025年国网输变电设备招标订单，二者合计约为280亿元。

　　尽管公司还未披露2025年新签订单的全部情况，但我们在合同负债中也能获悉一二。

　　合同负债，指的是公司当期收款但还未向客户履约从而“欠下”的钱。随着未来产品或服务被进一步交付，这部分负债会转化成公司营收。

　　因此，合同负债就好比公司的“业绩增长蓄水池”。

　　2020-2025年第三季度末，思源电气合同负债逐步攀升，从6.3亿元上升到28.96亿元，充分体现出公司还有后劲。

　　第二个重磅消息，来自海外。

　　2025年12月30日，沙特公司Al Sharhan Energy宣布与思源电气签署合资协议，计划在沙特共建一座高压气体绝缘开关设备专业生产工厂。

　　要知道，公司早已是沙特电力公司(SEC)的合格供应商，曾参与多项相关电力设备供应项目。此次合作则是其海外布局的又一突破。

　　目前，海外市场电力供应设施正处于更新换代时期，对公司来说大有可为。2024年，公司来自海外市场的营收突破了30亿元，同比增长44.67%。

　　截至2025年前三季度，思源电气海外营收占比已达33.68%，海外业务成为其重要的业绩增长引擎。

　　在未来，思源电气若能顺利完成沙特项目并不断探索更多海外市场，后续或许还能增厚其业绩、增强其海外竞争力。

　　从公司现金流角度来看，思源电气也为后续业务发展紧锣密鼓地布局。

　　由于公司项目规模较大、周期长，所以在项目实施之前，公司需要提前向供应商采购并增加存货，从而导致经营性现金流流出。

　　2025年第三季度，公司经营性现金流净增加4.32亿元，主要由于“部分业务快速增长，带来的库存增加及相应的支付供应商货款增加”。

　　同时，公司也减少了结构性存款等存款产品来回笼资金，同期投资性现金流相较于2024年年末增长了10亿元，显示出公司为后续业务进行积蓄了“现金力量”。

　　结语

　　总的来说，思源电气近期业绩稳步提升，还在国内、海外市场取得了突破。

　　未来，随着全球算力突飞猛进、储能领域继续放量，公司能不能跟上节奏并更进一步，我们拭目以待。