招银国际预期京东集团(09618.HK) 2025年第四季收入按年微升0.6%至3,492亿元人民币(下同)，非公认会计准则净利润按年大跌96%至4.84亿元，主要因外卖业务的投资按年增加。另外，去年第四季国补形成较高基数，加上宏观环境承压下，公司为刺激消费而对电商业务提供额外用户补贴。该行料季内经营利润将按年下降25%至76亿元，因电商业务用户补贴加码。

　　对于新业务板块，该行料第四季亏损为145亿元，较于第三季为157亿元收窄。其中，外卖业务亏损有望按季收窄至104亿元，受益于用户补贴优化和营运效率提升，带动单位经济模型改善，但该利好部分被京喜及国际业务等其他新业务的季节性投资增加所抵消。

　　基于电商业务实际补贴规模超出预期、外卖业务亏损收窄进度弱于预期，该行将2025 年收入及非公认会计准则净利润预测分别下调2%及9%，京东(JD.US)

　　美股目标价由50.5美元下调至46.8美元，维持「买入」评级。(ss/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-14 16:25。)(美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)

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