2026年初,绿地控股一份年度业绩预告,为2025年仍处筑底阶段的房地产行业写下了注脚:全年归母净利润预计亏损160亿元至190亿元。这份看似刺眼的成绩单背后,却藏着一组矛盾的数据:全年合同销售金额同比增长6.53%,第四季度销售金额同比增幅更是高达30.58%。

　　盈利与销售的反向走势,不仅勾勒出绿地在行业调整期的生存图景,更折射出头部房企从“高杠杆、高周转”旧模式向新发展模式转型的普遍阵痛。在2025年房地产政策“组合拳”聚焦“止跌回稳”“盘活存量”的大背景下,绿地的百亿预亏,既是企业自身双主业布局遇阻的结果,也是行业转型期必然要付出的代价。

　　拆解绿地的亏损成因,资产减值、双主业营收收缩与财务成本高企三大压力形成共振,构成了亏损的核心逻辑。首当其冲的是资产减值压力,这与销售端的“以价换量”策略直接挂钩。2025年第四季度,绿地为加速存量资产去化,加大了商办物业及大宗资产的处置力度,通过价格调整换取流动性回笼。这种短期保现金流的战术,虽让全年销售面积同比增长21.9%,却也客观上导致资产价值重估,公司不得不基于谨慎性原则计提存货减值准备,直接侵蚀了利润端。

　　绿地引以为傲的“地产+基建”双主业模式,在2025年遭遇了同步收缩的困境。作为区别于其他头部房企的核心标签,基建板块曾是绿地营收的重要支柱,但在2025年地方化债推进、基建投资增速放缓的宏观环境下,该板块营收规模显著下滑。与此同时,房地产板块也面临结转规模下降、毛利率走低的压力,双主业的共振下行,不仅削弱了营收底盘,更放大了亏损敞口。这种“双轮驱动”变“双轮承压”的局面,暴露了双主业模式在行业周期底部的脆弱性——当地产与基建两大板块同时遭遇调整,企业缺乏足够的抗风险缓冲。

　　财务成本的高企则进一步加剧了盈利压力。受项目开发周期延长影响,绿地利息资本化比例大幅减少,原本可计入存货成本的利息支出,转而直接冲减当期利润,导致财务费用显著增加。这一财务数据的变化,本质上是企业战略收缩的直接反映:2025年绿地新开工面积同比减少52.90%,竣工备案面积同比减少45.10%,从第二季度起更是全面暂停公开市场拿地,全年仅在一季度新增3个项目,总计容建筑面积不足20万平方米。

　　“零拿地”的选择,背后是绿地对资金链安全的优先考量。截至2025年三季度末,绿地资产负债率仍高达89.52%,流动负债合计8076.80亿元,债务压力不容忽视。在这样的背景下,企业不得不将有限的资金资源集中于存量项目的开发交付与债务化解,而非规模扩张。这种战略收缩并非个例,而是2025年行业的普遍选择——在政策引导“盘活存量用地和商办用房”的导向下,绿地通过处置存量资产回笼资金的动作持续落地,仅2025年1月就完成了上海江瀚地产45%股权的转让,由招商蛇口接盘,成为其盘活存量的典型案例。

　　尽管盈利端承压,绿地的运营服务板块仍保持稳定,成为现金流的重要补充。2025年,其出租物业租金收入约12.76亿元,酒店业务经营收入约8.77亿元,合计贡献超21亿元经营收入,出租物业出租率维持在81.56%的较高水平。这类具备抗周期属性的经营性资产,不仅在行业波动期起到了平滑收入的作用,更被视为绿地未来转型的重要抓手。这与2025年政府工作报告中“加快构建房地产发展新模式”“推动建设好房子”的导向不谋而合,也为绿地后续转型指明了方向。

　　站在2026年的时间节点回望,绿地的2025年是行业筑底转型的缩影。政策层面持续释放积极信号,融资协调机制“白名单”不断扩容,专项债向存量商品房收购倾斜,但房企的转型阵痛仍在持续。对于绿地而言,2026年“稳中求进、以进促稳、转型提质”的工作基调,意味着其将彻底告别规模扩张的旧路径,聚焦存量盘活与新发展模式构建。

　　百亿预亏并非终点,而是绿地转型的“渡劫期”。在房地产行业从“增量时代”全面迈入“存量时代”的背景下,如何平衡短期现金流安全与长期转型发展,如何让经营性资产与开发业务形成有效协同,将是绿地乃至整个行业需要持续破解的课题。而绿地的探索与实践,也将为其他头部房企的转型提供宝贵的经验与启示。