1月9日，MiniMax在港交所上市，发行价定在指导区间的上限165港元，一举募资55.4亿港元。

　　这家被称为中国AI大模型“六小虎”之一的公司从成立到IPO只用了四年，创造了全球AI公司上市的最快纪录。

　　这家年轻公司的基石投资者名单里，不仅有阿里巴巴、腾讯、米哈游等中国互联网巨头，还包含了阿布扎比投资局、新加坡政府投资公司、挪威央行和英国投资机构百利投资等国际重量级玩家。

　　抢滩登陆

　　人工智能大模型领域的“全球第一股”争夺战在2025年底进入白热化阶段。智谱与MiniMax两家公司几乎同时通过港交所上市聆讯，冲刺港股IPO。

　　两家公司的技术基因与核心战略有明显分野。智谱脱胎于清华大学知识工程实验室，主要专注于AGI基座模型的研发，商业模式以面向企业的MaaS服务和API调用为主。

　　而MiniMax则选择了一条不同路径，聚焦多模态模型领域，采取“模型即产品”的核心战略，超七成收入来自面向消费者的AI原生产品。

　　从收入规模上看，MiniMax的增长轨迹令人瞩目。公司2024年营收达3052.3万美元，相较于2023年的346万美元，实现了超7倍的增长。

　　更为特别的是，这家公司的业务有超过70%的收入来自海外市场。

　　效率革命

　　2025年的全球人工智能领域，最引人瞩目的趋势是从“参数竞赛”转向“效率革命”。

　　年初，中国的DeepSeek公司发布DeepSeek-R1开源模型，仅用557.6万美元的训练成本，实现了与训练成本约1亿美元的GPT-4相当的能力。

　　这一突破彻底改写了“大模型必须烧大钱”的游戏规则，将AI应用门槛降低了两个数量级。

　　4月，阿里巴巴的开源大模型Qwen3系列登顶多个权威评测榜单。这款模型创造性地采用“快思考+慢思考”混合推理架构，将推理能耗降低了60%，且在代码编写、数学推理等硬核指标上超越了当时的GPT-4 Turbo。

　　中国开源模型已经在全球社区占据了半壁江山，开源AI正式进入“中国时间”。

　　与此同时，国际巨头也在推进技术进步。5月，Meta开源的Llama 4系列支持高达1000万token的上下文窗口，能够一次性“吃下”十几部《红楼梦》的内容量。

　　这种近乎无限的记忆能力为企业级AI应用打开了大门，使AI能够真正理解复杂的业务逻辑。

　　产业落地

　　2025年7月在上海举办的世界人工智能大会展示了AI技术落地应用的广阔图景。大会展览面积首次突破7万平方米，吸引了800余家企业参展，展示了3000余项前沿展品。

　　从展会现场可以看出，AI正在走出实验室，走进千行百业。

　　工业领域，卡奥斯工业互联网平台利用AI技术实现对生产数据的实时监测分析，使设备故障率降低了30%。黑湖科技推出基于AI Agent的柔性制造解决方案，帮助众多客户将新品从设计到上市的周期从3个月压缩至3周。

　　医疗领域，科大讯飞的智医助理基于医学知识图谱和深度学习算法，将基层医疗机构的诊断准确率提升了20%。

　　更引人注目的是，AI开始拥有物理实体。10月，优必选Walker S2人形机器人批量交付给了特斯拉和宁德时代工厂，装配精度达到了0.1毫米。

　　商汤科技在2025世界人工智能大会上发布了具身智能平台“悟能”，该平台以商汤具身世界模型为核心引擎，能够为机器人、智能设备提供强大的感知、视觉导航及多模态交互能力。

　　资本盛宴

　　人工智能领域的投资热度在2025年明显回升，资本开始向优势国家和头部企业聚集。

　　MiniMax的上市融资过程就充分展示了这一点。最终融资申购额超过2831亿港元，公开发售部分超额认购倍数超过1837倍，吸引了42万人认购。

　　14家基石投资者涵盖了国际长线基金、头部科技企业、中资长线机构及保险资本等多个维度，合计认购金额达27.23亿港元。

　　对于MiniMax的早期投资人而言，这笔投资带来了丰厚回报。以最近一轮2025年8月的融资为例，当时公司估值约为42.4亿美元。上市后，公司市值已超过800亿港元，相比上轮融资估值翻倍有余。

　　阿里巴巴作为MiniMax的主要投资方之一，目前持有该公司13.66%的股份，按最新股价计算，这笔投资账面价值已达约103亿港元。

　　同样，米哈游持股6.4%，账面价值48亿港元；腾讯持股2.58%，账面价值接近20亿港元。

　　现实挑战

　　在人工智能技术高速发展的同时，盈利问题仍然是大模型公司面临的核心挑战。

　　MiniMax的招股书显示，尽管公司营收增长迅速，但亏损也在持续扩大。2022年至2025年前三季度，公司累计亏损约13.2亿美元。

　　公司预计，在2025年全年，每月现金消耗约为2790万美元。尽管截至2025年9月30日，公司现金结余为10.5亿美元，但这样的“烧钱”速度仍不容忽视。

　　这种高投入、高亏损的模式并非MiniMax独有，而是整个大模型行业的普遍现象。

　　智谱在研发上的投入同样惊人，2022年至2025年上半年，公司累计研发投入约44亿元。而2022年至2024年，公司收入分别为5740万元、1.245亿元和3.124亿元，尽管增长迅速，但与研发投入相比仍有差距。

　　即便是行业领跑者，也必须直面何时能实现盈利的现实问题。这不仅是资本市场的期望，也是行业可持续发展的基础。

　　如同2025年世界人工智能大会上辛顿所描绘的场景：人类养育的“幼虎”正在长大，我们选择不了是否放手，只能思考如何共存。