曾手握500亿注册资本的“民企航母”，如今在监管罚单与债务违约的泥潭中越陷越深。中民投的成立承载了很高的期望。它经国务院同意成立，是当时唯一一家冠以“中国”字头的民营投资公司，旨在实践“产融结合”的模式，引领中国民营资本投资。成立初期吸引了包括巨人集团（史玉柱）、泛海建设（卢志强）、亿达集团（孙荫环）、苏宁云商等59家行业领先的民营企业作为创始股东，阵容堪称豪华。它迅速布局了金融控股、新能源、居家养老、建筑工业化等九大板块，并设立了海外投资平台，资产规模快速突破3000亿元，声势一时无两。

　　2025年12月31日，上海证券交易所再次对中国民生投资股份有限公司（以下简称“中民投”）及其时任高管公开谴责，原因是未能在法定期限内披露2024年中期报告。

　　这已是中民投在2025年内第二次受到监管处罚。此前，2025年7月，上交所就因中民投未按时披露2023年年报对其予以公开谴责。

　　监管处罚力度的加大反映了中民投违规行为的长期性和严重性。从2016年首次违规至今，这家曾经的“民企航母”已在九年间接连收到来自上海证监局、上交所及交易商协会的十余次处罚。

　　违规事实与监管回应

　　根据上交所2025年12月31日发布的纪律处分决定书，中民投作为公司债券发行人，应当在2024年8月31日前披露2024年中期报告，但未在法定期限内完成披露，且截至目前仍未完成。

　　值得注意的是，中民投最近12个月内曾因未按时披露定期报告被上交所采取自律监管措施，并再次出现同类违规行为，属于规定的从重情节，违规情节严重。

　　监管机构对中民投的处罚呈现逐步加码的趋势。从2019年的监管警示函，到2021年的通报批评，再到2022年的公开谴责，直至2025年7月对上交所对中民投及史贵禄、谭运财、姚磊、刘冉等五位责任人予以公开谴责。

　　在2025年7月的处分决定中，上交所明确驳回了中民投及相关责任人提出的多项异议理由。时任董事局主席史贵禄称其于2024年3月29日才当选，4月份正式履职，已无法对按期披露2023年年报产生实质性影响。

　　但上交所指出，董事长作为主要负责人，上任时应当充分关注年度报告披露法定时限的要求，安排落实编制和披露工作，其任职时点临近披露期限，不能减免其应当履行的义务。

　　恶性循环：从信披违规到债务违约

　　中民投的信披违规问题始于2016年，已从单一事项遗漏演变为持续性、全方位的漠视信披义务，一副躺平摆烂的架势。

　　2016年10月，因未及时披露新增借款超净资产20%的重大事项，上交所债券业务部对中民投予以监管关注。自2019年起，中民投信披违规问题集中爆发，且屡查屡犯。

　　更为严重的是，信披违规与债务违约已形成恶性循环。截至2025年6月末，中民投发行的“16中民F2”、“16中民F3”、“17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”等多只公司债券处于到期未兑付状态。

　　监管处罚与债务违约相互交织。2023年12月，交易商协会对中民投予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务2年，原因包括信息披露违规行为、债务融资工具违约、累犯违规等应当从重处理的情形。

　　激进扩张埋下的隐患

　　中民投如今的困境，根源在于其成立初期的激进扩张策略。

　　2014年，中民投由全国工商联发起、59家民营企业共同成立，注册资本高达500亿元，被誉为“民企航母”。成立初期，中民投大举进军房地产领域，2014年以近250亿元竞得上海董家渡地块，成为当时“地王”。

　　在快速扩张的背后，高杠杆运作带来风险不断积聚。到2017年，中民投总资产规模突破3000亿元，主要集中于地产与金融板块。然而其总负债从2014年的141.95亿元飙升至2018年三季度末的2327.92亿元，不到四年时间增长了十余倍。

　　由于重资产变现困难、现金流持续承压，中民投自2019年起启动“清仓式”自救，出售包括董家渡项目在内的多项核心资产，但仍难以弥补巨大的债务缺口。随着史玉柱、卢志强等核心股东陆续退出，这艘曾经的“民企航母”渐渐失去发展动力。

　　债务重组尝试与挑战

　　为化解债务困境，中民投近年来持续推进债务化解工作，其中AMC（资产管理公司）在其中发挥了重要作用。

　　2025年7月16日，中国信达上海市分公司公示了对中民投单户债权重组方案。截至2025年6月30日，该笔债权金额合计18.99亿元，其中债权本金余额18.2亿元。

　　重组方案显示，中国信达拟以18.2亿元本金作为债务重组金额，重组期限为一年（2025年1月1日至12月31日），期间将免除债务人自2025年1月1日起至重组协议生效日的罚息及违约金。

　　然而，这一重组规模对于中民投的总体债务而言可能只是杯水车薪。截至2025年6月末，中民投多只债券已逾期，累计违约金额达数十亿元。

　　中民投的资产流动性与偿债能力已大幅衰退。作为其曾引以为傲的核心资产，董家渡项目自2014年拿地后，便因资金链问题陷入开发困境。

　　尽管中民投在2019年以121亿元对价向绿地集团出售该项目50%股权，但剩余50%股权及相关权益作为质押资产，其价值实现面临巨大挑战。

　　信息披露违规的深层分析

　　中民投的信息披露违规呈现出 “屡查屡犯”与“全面失守” 的特点。

　　从违规形式看，中民投的违规行为已从早期的单一事项遗漏，演变为如今系统性、持续性的定期报告“难产”。特别是自2022年年报后，其财务数据彻底进入“黑箱”状态，投资者无法得知其当前的资产负债结构、现金流状况。

　　从监管回应看，交易所和证监局逐步加大处罚力度，从早期关注到警示函，再到通报批评、公开谴责，直至对责任人采取市场禁入措施。

　　在2025年7月的处分中，上交所不仅对中民投及时任高管予以公开谴责，还认定史贵禄等“5年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员”。

　　从中民投的回应看，公司多次以“处于风险处置阶段”、“股东会、董事会及债委会意见难以达成一致”等理由辩解。但监管机构明确指出，这些理由不能成立，董事长、总经理、财务负责人、信息披露事务负责人负有保证发行人合规、及时履行信息披露义务的责任。

　　中民投的案例已成为中国民营企业高杠杆扩张模式的一个典型样本。从2014年成立时的“500亿注册资本、3000亿授信”，到2025年的“罚单缠身、财报失踪、重组遇冷”，中民投的十年沉浮，为民营企业公司治理、风险管控提供了深刻教训。

　　随着2026年的到来，中民投面临更为紧迫的挑战。若无法及时完成财报披露、推动债务重组取得实质性进展，它可能面临更严厉的监管处罚甚至司法措施。对于曾经的“民企航母”而言，时间可能已经不多了。