港股暴涨兑现业绩，白酒加仓坚守初心。

　　中国公募基金顶流基金经理张坤在三季度打了一场漂亮的翻身仗。

　　今年三季度，他管理的 易方达 亚洲精选股票（118001.OF）净值增长高达17.6%。

　　（来源：市值风云APP）

　　易方达 优质企业三年持有（009342.OF）混合净值增长15.8%，一扫前两季度的阴霾。

　　（来源：市值风云APP）

　　虽然以上业绩均跑输同期增长为17.9%的沪深300指数，但纵观前三季度，第三季度是这两只基金表现最好的时间段。而带来这轮业绩增长的，正是张坤长期坚守却被市场冷落的“老登股”在三季度的爆发。

　　张坤港股消费双线告捷

　　业绩反弹的背后，是张坤重仓的港股科技和消费股在三季度的强势表现。

　　Choice数据显示，他长期持有的 腾讯控股 、 阿里巴巴 -W和京东健康等个股在三季度分别大涨31.8%、61.2%和54.7%，对基金净值贡献较大。

　　（来源：Choice数据）

　　值得注意的是，张坤在过去几个季度仍然在锲而不舍地加仓白酒股，在三季度他进一步加大了对消费板块的布局。 贵州茅台 和 百胜中国 均获增持， 分众传媒 更是获得张坤大幅增持并新进多只基金的前十大重仓股。

　　针对他的持仓变化，张坤在三季报中花了大量篇幅阐述他的乐观看法。

　　他明确表示：“长期来看，最可能的情形是‘中国消费增速＞中国GDP增速＞全球GDP增速’。”

　　（来源：Choice数据）

　　这一判断基于两个核心论据：

　　中国人均GDP仍处于发展中国家水平，有较大增长空间。根据世界银行的统计，2024年我国仍是人均GDP约1.3万美元的发展中国家，略低于全球平均水平。

　　中国居民消费占GDP的比例在全球主要国家中接近最低水平，提升概率远高于继续下降。

　　张坤还特别强调了中国统一大市场的规模效应：“14亿人的统一巨大市场带来的产品、研发和销售的规模效应无法忽视，企业可以将优势更充分地放大。”

　　“老登股”的价值基石从未改变

　　张坤用实实在在的数据证明，在“小登股”风头正盛的当下，“老登股”也能焕发出第二春。

　　以白酒为代表的“老登”行业为例，白酒指数PE值仅为2020年以来区间最小值水平，同时该板块指数连跌5年，股息率回到4%高位，低估值和高股息性价比凸显。

　　（来源：Choice数据）

　　张坤的投资策略体现了典型的长期主义投资哲学。以白酒为代表的“老登股”低估值和高股息水平实际上提供了较高的安全边际。

　　因此，对于投资者而言，张坤的三季报也给我们带来一些启示，我们需要在成长性与防御性之间寻求平衡。在关注"小登股"成长潜力的同时，不应忽视"老登股"在当前估值水平下的配置价值。

　　企业持续创造自由现金流的能力是估值的基础。随着市场逐步走向有效定价，“老登股”与“小登股”都将基于其基本面实现价值的合理定价，这要求投资者保持更为均衡的配置视角。