大和研报指出，万科企业(02202.HK)在2025年上半年录得净亏损116亿元人民币(下同)，预计万科在今年下半年将持续亏损，估计全年净亏损约250亿元。

　　大和表示，万科今年上半年净债务按半年增长6%至2,900亿元(按年增22%)，所持现金按半年下降16%，至740亿元(按年降20%)。这导致净负债率按半年上升9.2个百分点至90%，创历史新高，短期债务现金覆盖率在2025年上半年降至0.48倍。年初至今，深圳地铁通过股东贷款提供总计220亿元，覆盖万科2025年330亿元公开债券到期额的约67%。

　　大和预测万科在2025至2027年将录得80亿至250亿元的净亏损，H股评级由「跑赢大市」一举降至「跑输大市」，目标价从6.15港元下调至4.7港元，相当于今明两年目标市账率0.3倍。

　　万科H股自6月低位反弹约15%，现交易价格相当于预测明年市账率0.4倍，高于该行同业调整后的指标。大和认为估值过高，因公司亏损及流动性恶化，特别是相当于国营内房同业如中海外(00688.HK)而言，后者信贷风险较低。该行称，深圳地铁股东贷款降低万科即时违约风险，但万科仍面临资产负债表转弱及经营现金流减少，其生存取决于未来进一步流动性支撑的规模。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-29 12:25。)

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