2025年过半，中国大宗供应链五巨头——物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓，陆续亮出上半年成绩单。总营收1.02万亿元，同比微降3.8%；归母净利润52亿元，逆势增长6.1%，整体净利率仅0.52%。

　　数字背后，不是简单的回升或下滑，而是一场剧烈的结构性分化：有人逆势增长，有人则持续承压。

　　

　　曾经历2024年集体滑坡的阴霾，2025上半年，部分企业已悄然反弹。物产中大稳中有进，厦门象屿强势突围，净利润双双实现两位数增长，展现出强劲的运营韧性与产业链纵深能力。而另一边，厦门国贸、浙商中拓却持续失速，归母净利润连续三年的两位数下探。同一市场，同一大宗周期，命运迥异。

　　为何走出截然不同的曲线？答案藏在“精细化运营”的细节里。当大宗商品价格波动加剧、贸易利差持续收窄、资金成本上升，过去依赖“低买高卖+杠杆扩张”的粗放模式已难以为继，企业正面临前所未有的市场考验。而真正具备产业链纵深布局、全球资源高效调配能力和强大风控体系的头部玩家，正开始收割结构性红利。

　　01 物产中大：稳坐头把交椅，盈利韧性凸显

　　2025年上半年，物产中大交出一份极具分量的答卷：营收2885.37亿元，同比下降1.92%；归母净利润达20.4亿元，同比大增29.65%。在外部环境动荡、行业整体承压的背景下，营收近乎企稳，利润强势跃升，不仅一举扭转2024年净利下滑14.88%的颓势，更在薄利时代凸显出罕见的盈利韧性。

　　

　　

　　（物产中大2025上半年业绩，图源：雪球）

　　拆解其业务版图，三大板块格局清晰：智慧供应链集成服务以2656.10亿元营收、92.05%的占比，继续扮演“压舱石”；高端制造贡献160.76亿元，金融服务带来68.51亿元，虽体量较小，但协同效应日益增强。

　　

　　（物产中大2025上半年业务收入构成，图源：雪球）

　　02 建发股份：供应链占比扩大，营收和利润逐步恢复

　　2025年上半年，建发股份加速战略重构：供应链运营业务收入达2678.45亿元，同比增长1.62%；归母净利润14.2亿元，微降0.11%，总经营货量约1.03亿吨。数据看似平淡，却暗藏转折——相比2024年营收下滑14.23%、净利下滑11.33%的颓势，已显现出明确的企稳复苏信号。

　　这一转变的背后，是果断的业务重塑。公司在房地产与家居商城等板块持续承压的背景下，全力押注供应链主业，加大消费品产业链的投入以及发力国际业务。上半年，供应链业务营收占比从去年同期的72.6%增至84.94%，权重进一步集中，战略聚焦愈发清晰。

　　

　　（图源：建发股份2025上半年财报）

　　03 厦门国贸：经营压力持续加剧，营收净利双线承压

　　2025年上半年，行业回暖信号初显，但厦门国贸的脚步依然沉重。

　　营收1516.58亿元，同比下滑22.31%；净利润5.23亿元，暴跌37.62%——在物产中大、厦门象屿净利润逆势增长的对比下，这一数据显得格外刺眼。它不仅是五巨头中唯一一家营收净利双降的企业，更以最大跌幅揭示出其正经历发展模式重构的阵痛。

　　

　　

　　（厦门国贸2025上半年业绩，图源：雪球）

　　公司在半年报中坦承：复杂多变的外部环境持续冲击供应链业务，部分品类规模被迫收缩。但压力之下，转型正在加速推进——从“追规模”转向“提质量”，主动砍除非核心业务，压缩低效板块，集中资源深耕铁矿石、铜、液体化工等品类，提升单品盈利能力与运营效率。

　　同时，公司加快向上游资源端延伸，通过长协绑定、产业协同等方式，并积极布局高附加值产品线，试图构建更具韧性、掌控力和溢价能力的新型供应链生态。

　　

　　（图源：厦门国贸2025上半年财报）

　　04 厦门象屿：货量与利润齐飞，利润增幅居五巨头之首

　　2025年上半年，厦门象屿交出亮眼的一份成绩单：营收2039.48亿元，同比增长0.23%；归母净利润10.32亿元，同比大增32.48%——净利增幅高居行业首位，不仅跑赢同行，更在微利时代展现出强劲的增长动能与盈利韧性。

　　

　　

　　（厦门象屿2025上半年业绩，图源：雪球）

　　这份增长，源于结构性优化与运营效率的深度释放，核心支撑来自两大引擎：

　　一、经营货量强势跃升，农产品与新能源成新增长极。上半年公司经营货量突破1.2亿吨，同比增长19.02%，彰显供应链网络的持续扩张能力。细分品类中，金属矿产稳中有进（+5.38%），能源化工（+42.84%）、农产品（+43.75%）与新能源材料（+45.53%）则呈现爆发式的货量增长，反映出公司在高成长赛道的前瞻布局正加速兑现。

　　

　　（图源：厦门象屿2025上半年财报）

　　二、物流板块量利双增，铁路与综合物流成利润增长迅猛。大宗商品物流业务全面向好：综合物流营收34.42亿元（+16.39%），毛利3.51亿元（+31.11%）；铁路物流营收14.47亿元（+20.75%），毛利暴增73.35%至0.63亿元，能效提升显著。尽管农产品物流毛利受成本影响下滑74.67%，但整体物流板块的盈利能力仍在显著增强。

　　

　　（图源：厦门象屿2025上半年财报）

　　05 浙商中拓：增收不增利，盈利能力仍面临较大挑战

　　2025年上半年，浙商中拓营收1071.64亿元，同比增长8.51%，增速高居五巨头之首，展现出强劲的业务扩张势头。但归母净利润仅2.07亿元，同比暴跌36.99%，与厦门国贸一同深陷困局。

　　增收不增利背后，是业务结构深度调整与相关产业链周期波动的双重夹击。更值得注意的是，公司归母净利率从去年同期的0.33%下滑至0.19%，毛利率由1.26%骤降至0.78%。这两项核心指标已连续三年同比下滑，不仅创下自身新低，更在五巨头中垫底，暴露出其在风险控制与价值转化上的挑战。

　　

　　

　　（浙商中拓2025上半年业绩，图源：雪球）

　　从收入结构看，浙商中拓的的业务版图正在加速转型：

　　黑色供应链收入601.5亿元，同比下降7.63%，占比从66%高位回落至56%，传统基本盘持续收缩；

　　能源化工板块异军突起，收入达306.3亿元，同比暴增87.7%，占比从16.5%提升至28.6%，煤炭、油品等实物量显著增长，成为其重点发展的板块；

　　再生资源供应链收入59.3亿元，同比下滑40.8%，占比从10.1%下降至5.5%。

　　与此同时，国际化战略初见成效：国际业务营收达363亿元，同比增长30.5%，占总营收比重提升至33.9%，较去年同期扩大3.1个百分点，全球化布局正加速打开空间。

　　

　　（图源：浙商中拓2025上半年财报）

　　从本质上看，大宗供应链是典型的“薄利多销+高周转”模式，其盈利来源于四大核心支柱：

　　一是服务收益：围绕产业链提供采购、销售、加工、物流、供应链金融及信息咨询等全链条综合服务，获取服务性收入；

　　二是交易收益：依托集中采购优势和专业化运营能力，在高效流转中赚取交易价差；

　　三是产业金融：将金融服务深度嵌入贸易场景，通过资金融通、风险管理等环节获取服务收益；

　　四是产业投资：在长期服务上下游的过程中识别优质资产，以投资等方式延伸价值链，捕获长期资本回报。

　　但在2025年上半年“能源弱、贵金属强、金属分化、农产品温和”的复杂行情下，价格波动加剧叠加产业周期调整，使得传统“低买高卖”模式受到诸多挑战。

　　在此背景下，行业龙头正加速从“贸易商”向“全链条产业服务商”跃迁：向上游抢资源，向中游延加工，向下游拓终端，构建全链条掌控力。未来，谁能在仓储物流、期现结合、跨境协同、数字化风控等环节构建壁垒，谁才能在这场“微利时代的耐力赛”中跑得更远。