（来源：研报虎） 投资要点： 生猪养殖：(1)8月销售简报：猪企出栏增量、降重持续。

　　8月18家猪企合计出栏生猪1584.49万头，环比+6.96%，同比+29.85%。

　　均重方面，不考虑仔猪、种猪销售影响，测算5家上市猪企有生猪出栏均重均值120.95公斤，环比-0.27%。

　　(2)本周行情：猪价继续下行。

　　本周养殖端出栏积极，猪价持续承压。

　　9月12日全国生猪均价为13.35元/公斤，周环比-0.44元/公斤，创年内新低。

　　均重小幅抬升，养殖端大猪整体出栏积极性偏强，叠加多地气温下降，猪只生长速度加快，出栏均重小幅回升。

　　截至9月11日当周生猪出栏均重128.32kg(周环比+0.09kg)。

　　短期来看，9月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比+1.29%/+4.11%/+3.92%，供应压力增大，猪价或仍承压，关注下旬中秋国庆备货提振。

　　长期来看，近期政策多次强调产能调控，有望加速行业低效产能出清，推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。

　　建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。

　　牧业：(1)肉牛：短期价格涨后趋稳，中长期肉牛供应仍趋紧，2026-2027年肉牛周期或迎上行。

　　2023-2024年国内肉牛养殖行情低迷，养殖长期亏损，产能大量出清，2024年1-11月新生犊牛同比降幅超过8%。

　　2025年初至今牛价已有所反弹，9月12日犊牛/育肥公牛价格32.44/25.97元/kg，周环比均持平，年初至今累计上涨35%/10%。

　　近期国内肉牛市场涨后趋稳主要系下山牛季节性影响。

　　中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，2025年下半年牛价有望迎来拐点，2026-2027年牛价进入上行周期。

　　(2)原奶：奶价低位震荡，产能去化有望持续。

　　自2021年底以来，原奶价格已持续下行近四年，截至2025年9月5日，行业原奶价格跌至3.03元/公斤，较周期高点累计下跌31%。

　　奶价下跌导致行业持续亏损，引发产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%。

　　当前，奶牛养殖仍处于亏损状态，叠加三季度青贮饲料采购需大量现金投入，或进一步恶化行业现金流，产能去化有望持续。

　　随着产能去化传导至供给收缩，原奶价格周期有望企稳回升。

　　大牧业周期开启，关注肉牛、原奶价格共振，关注优然牧业、中国圣牧。

　　家禽板块：(1)白鸡：价格走弱。

　　近期山东及河北地区鸡源短期集中出栏，市场供应量增加，叠加屠宰端冻品走货不畅，毛鸡价格下跌，鸡苗价格下调。

　　9月12日行业白羽肉鸡价格为7.02元/公斤，周环比-0.20元/公斤；行业肉鸡苗价格为3.25元/羽，周环比-0.15元/羽。

　　当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。

　　建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。

　　(2)蛋鸡：蛋价反弹，苗价走弱。

　　受中秋备货提振，9月8-12日鸡蛋均价7.15元/kg，周环比+0.62元/kg。

　　9月12日蛋鸡苗2.6元/羽，周环比-0.40元/羽。

　　当前海外禽流感疫情持续蔓延，美国引种难度加大，优质鸡苗供给缺口或延续，优质鸡苗价格有望维持相对景气区间。

　　建议关注晓鸣股份。

　　农产品：本周豆粕延续震荡走势。

　　期货端，9月12日豆粕2601合约收3079元/吨，周环比+13元/吨。

　　现货端，9月12日豆粕现货价3060元/吨，周环比-24元/吨。

　　9月USDA供需报告发布，本次报告小幅上调2025/2026年度美豆种植面积预估至8110万英亩(环比+20万英亩)、略微下调单产至53.5蒲式耳/英亩(环比-0.1蒲式耳/英亩)、期末库存预估小幅增至3.0亿蒲(环比+0.1亿蒲)。

　　9月14-17日中美将再次会谈，双方将讨论美单边关税措施等经贸问题，关注中美贸易政策变化、美豆天气情况等。

　　建议关注豆粕ETF。

　　风险提示 动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险