在“蔚来们”仍在为四季度盈利苦苦挣扎时，一家游离于主流视野之外的二线电池厂，却可能率先撞线。

　　最近，瑞浦兰钧发布了2025年上半年财报：营收94.91亿元，同比增长24.9%，毛利8.29亿元，同比暴涨177.8%。

　　更惊人的是，其上半年亏损仅有0.63亿元，比2024年同期减少了90.5%，盈利已经在望。

　　若以新造车的衡量标准，此时已经可以在财报沟通会上开香槟庆祝了。

　　这家电池公司2018年成立，2023年正式登陆港股，截至2024年，已经连续亏损超40亿元。

　　持续亏损下，还能在厮杀到白热化的锂电市场中存活下来并逼近盈利，瑞浦兰钧的底气来自其背后的大股东——青山控股集团。

　　青山集团这个名字并不广为人知，但在“2025中国民营企业500强”的排名中，青山集团排第十四位，比小米、宁德时代、长城、格力等公司都要靠前。

　　自2014年开始，青山集团就是全球最大的不锈钢生产商；2018年，其成为全球最大的原生镍生产商；2022年震惊全球资本市场伦敦“妖镍”事件中，青山集团正是风暴的核心。

　　青山集团创始人项光达也是瑞浦兰钧的实际控制人。

　　这样的背景决定了瑞浦兰钧的下限极高，它不只是一家电池企业，更像是青山集团的电池业务板块。

　　今年上半年，“世界镍王”的电池资产，终于逼近盈亏平衡点。

　　“青山”是底气，但不止于“青山”

　　瑞浦兰钧对自己的定位很明确：青山集团在新能源板块的核心资产。

　　其在财报中直言不讳：我们可借助青山在产业价值链上游的各类战略布局，并有机会与上游原材料供货商开展战略合作，确保重要原材料的稳定供应。

　　也就是说，瑞浦兰钧既在青山集团采购原材料，也将产品卖给青山集团。

　　2024年报中就曾披露，其全年对青山集团的采购金额为3.39亿元，并且提供动力及储能产品约7.66亿元。

　　这种关系带来了独一无二的优势。

　　比如，瑞浦兰钧可直接为青山旗下的矿区提供电动重卡电池，这是其他电池厂无法复制的渠道优势。

　　储能更不必说，青山集团业务遍及石油、化工、电力、造船等众多领域，但凡有储能需求的环节，瑞浦兰钧都能分一杯羹。

　　当然，青山集团虽然是瑞浦兰钧的靠山，但其客户远不止青山集团。

　　2024年，瑞浦兰钧向前五大供应商采购额只占据总额的41.8%，即便是最大的供应商，也只占16.0%；其向前五大客户的销售额只占总额的40.6%，单一最大客户的销售占比为12.2%。

　　

　　这意味着青山集团的存在，让瑞浦兰钧的起点很高，但瑞浦兰钧也建立起了独立、多元的供销体系。

　　客户名单也印证了这一点。

　　在乘用车领域，瑞浦兰钧的客户已经涵盖上汽乘用车、上汽通用五菱、一汽奔腾、极氪、Smart、沃尔沃、Stellantis等，还获得了雷诺、Stellantis、印度某头部车企、吉利银河、东风日产等项目定点。

　　上汽通用五菱应是瑞浦兰钧最大的出货客户，双方合资的20GWh动力电池系统项目已经开启动工。

　　除了上汽系以外，瑞浦兰钧还拓展了当前新势力排名第一的零跑，在电池中国的统计中，1-7月，瑞浦兰钧对零跑实现了0.3GWh的装机。

　　在商用车领域，瑞浦兰钧的客户包括青拓重工、三一集团、徐工集团、宇通客车、吉利商用车等。

　　仅2024年一年，瑞浦兰钧就新增了122款商用车车型公告，今年上半年又新增了超过50款车型公告并中标多个项目。

　　青山集团的背景让瑞浦兰钧在商用车领域无往而不利，要知道商用车电池的销售不依赖车企，而取决于终端需求——瑞浦兰钧的股东，正是终端。

　　瑞浦兰钧的储能业务表现同样强劲，其客户包括乐通、柳工、红太阳集团、中建六局、远东控股、国能信控，中石油等，以及海外的Powin、Vena Energy等公司。

　　瑞浦兰钧在储能市场很早就瞄准了大电芯方向发力，尤其在海外市场发力，据界面新闻报道，目前瑞浦兰钧储能业务70%订单倾斜以欧美、澳洲为首的海外高毛利市场，未来将调整至90%。

　　多元客户的结构下，瑞浦兰钧虽然仍在亏损，但财务状况也相对健康。

　　今年上半年，瑞浦兰钧总的应收账款和票据仅增加了约9.5%。虽然3个月以上的中期应收账款显著增加，但可能是上半年储能销售额增长较快，导致回款周期变长。总体来看，3个月内应收账款仍占比68%以上，公司坏账风险很小。

　　在应付款上，同样是总体仅仅微增了1.9%，而且绝大部分都是一年内应付账款，也证明公司短期和长期负债都在可控范围之内。

　　

　　不仅如此，瑞浦兰钧账上依旧有42.12亿的现金储备，虽然其借债总额有100.06亿，远高于在手现金，但一年内到期的借债只有34.65亿元，流动性风险相对可控。

　　尤其是在接下来瑞浦兰钧下定决心精简机构，叠加主营业务市场需求爆发的情况下，现金流会源源不断的增加，偿债并无问题。

　　精简聚焦后，恰逢市场爆发

　　2021年，瑞浦能源与兰钧新能源合并，正式更名为瑞浦兰钧。

　　名义上虽已合并，但经营并未统一，两家仍各自为战，甚至产品线存在重叠，直至2023年12月登陆港交所，依旧如此。

　　转机发生在2024年10月末，瑞浦兰钧公告称，董事长曹辉不再兼任总裁，由冯挺接任。

　　冯挺不仅年轻，还是实控人项光达的女婿。他走马上任的同时，两家公司在经营层面正式整合。

　　

　　在冯挺的带领下，瑞浦兰钧开始汇集资源、消除内耗，客户与产能终于实现协同。

　　合并后，瑞浦兰钧也对人员做出了调整。比如研发人员在今年上半年有1072人，而去年同期有1876人。今年上半年有全职员工11673人，去年同期有12138人。

　　合并是好事，放眼整个新能源行业，几乎所有企业都在收缩战线、整合业务，扩张已不再是主题。

　　即便是曾经最爱“多生孩子好打架”的吉利，也已经宣布不再增加产能，并且整合各个子品牌和业务线，回归“一个吉利”，绝大多数车企的选择都跟吉利一样，电池企业也是如此。

　　这样的整合成效显著，业绩已经说明了问题。

　　2025年上半年，瑞浦兰钧动力电池装机量为13.53GWh，同比增长78.5%；储能电池出货量为18.87GWh，同比增长119.3%。

　　体现在财报上，其储能电池收入50.83亿元，同比增长58.4%，动力电池收入40.27亿元，同比增长40.9%。

　　

　　瑞浦兰钧完成整合后，恰逢商用车和储能市场爆发。

　　以重卡为例，数据显示，2025年1-7月，新能源重卡累计销售9.59万辆，同比激增179%，单月渗透率达26%，两年内实现翻倍增长。

　　宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源等纷纷推出重卡专用产品，争夺这一细分市场。

　　但瑞浦兰钧背靠青山，出货渠道丰富。上半年，该公司在新能源重卡电池市占率达7.5%，换电重卡电池市占率18%，同比增长809%，两项数据均居全国第二。

　　储能方面，今年下半年以来行业“电芯荒”蔓延，从314Ah、280Ah电芯告急，到100Ah电芯缺货，储能电芯甚至出现罕见涨价。

　　据高工锂电消息，宁德时代在手订单超48GWh，排期至2026年一季度；海辰储能自3月起全面满产，订单排至9-10月；亿纬锂能、远景动力同样高负荷运转。

　　瑞浦兰钧也不例外。

　　界面新闻报道称，瑞浦兰钧二季度产能利用率保持在90%以上，7月产能利用率达100%，订单已排至年底。“公司今年储能电池月度订单量约为产能的2-3倍。”

　　尤其在户储市场，数据显示，瑞浦兰钧上半年全球户储电芯出货量排名第一，超越亿纬锂能和鹏辉能源。

　　上半年毛利提升，瑞浦兰钧就归因于销售规模扩大、产能利用率提高、规模效应显现。下半年随着“电芯荒”延续，产能利用率有望进一步提升，年内实现盈利难度不大。

　　出货量走高之际，瑞浦兰钧也决定扩产。界面新闻称，该公司决定在2026年扩建产能，现已经开始规划，扩产幅度可能超过20%。

　　尽管全球贸易壁垒渐高，美国等市场关税政策存在非常大的不确定性，但全球储能行业整体增长的大势不可逆。谁能把握储能市场的波动机遇，谁就有望迅速崛起。

　　写在最后

　　纵观厮杀激烈的锂电市场，二三线电池企业想要活下来，要么像亿纬、欣旺达一样有稳健的业务基本盘，要么必须找到自己的“靠山”。

　　孚能科技已经由广州国资接手，力神电池（现改名为“中汽新能”）被三大央企入股，正力新能身后有福耀集团，蜂巢能源自不必说。

　　瑞浦兰钧也是如此。

　　其并未在刺刀见红的动力电池市场与巨头们正面硬拼，而是利用青山集团的生态，深入商用车和储能市场，明修栈道，暗度陈仓。

　　背靠青山集团给了瑞浦兰钧充足的试错空间。

　　即便近几年外部市场竞争波谲云诡，其内部还存在着经营分歧，外患内忧的双重压力都没让这家公司被市场淘汰。

　　反而在新任总裁上任后，迅速拨乱反正，安内攘外，熬过了艰难时刻。这都离不开背后青山的托底。

　　如今的瑞浦兰钧，亏损大降、订单饱和、产能利用率拉满，一切都在向好发展。

　　只要这样的经营情况维持下去，盈利已经可以计日而待。