2025年9月3日，上海鹰峰电子科技股份有限公司（以下简称“鹰峰电子”）与国泰海通证券签署辅导协议，正式重启其IPO进程。

　　这家主营电容、电感等被动元器件的企业，凭借在新能源汽车领域的布局，绑定比亚迪、上汽等头部客户，年营收超14亿元。

　　然而，其净利润从2023年的9965万元骤降至2024年的5843万元，毛利率持续下滑，且比亚迪贡献超30%营收，客户集中风险凸显。

　　更戏剧性的是，公司首次IPO因"过度依赖单一客户"被监管问询，最终撤回申请。

　　此次转战北交所，能否凭借"国产替代"故事赢得投资者青睐？在新能源行业增速放缓的背景下，这场"二战IPO"或将考验市场对产业链二线玩家的耐心。

　　鹰峰电子的成长与蜕变

　　上海鹰峰电子科技股份有限公司成立于2003年9月2日，法定代表人为洪英杰。

　　公司前身以铝壳电阻器业务起步，早期主要从事工业自动化领域的电力电子被动元器件的研发、生产和销售。2004年，公司通过ISO9001认证，并逐步拓展电抗器业务。

　　随着新能源产业的兴起，鹰峰电子敏锐地抓住了市场机遇，于2011年建立了新能源车间，开始布局新能源汽车、风电光伏等领域。

　　2013年，公司形成了七大车间生产体系，完成了从单一产品制造商向综合解决方案提供商的转型，并在电力电子领域占据了一席之地。

　　在股权结构方面，洪英杰是公司的控股股东及实际控制人。根据公开资料，洪英杰直接持有公司36.88%的股份，并通过鹰创企管间接控制公司3.77%的表决权，合计控制公司40.65%的表决权。

　　此外，上海理成贯晟投资管理中心（有限合伙）和上海紫槐股权投资基金中心（有限合伙）等也是公司的重要股东，这表明公司在发展过程中也引入了外部投资。

　　鹰峰电子的上市之路并非一帆风顺。

　　2023年6月26日，公司首次向深交所创业板提交上市申请并获得受理，保荐机构为华泰联合证券。然而，在经历了多轮问询后，2024年7月26日，因鹰峰电子及保荐人撤回发行上市申请，深交所终止了其发行上市审核。

　　此次IPO折戟，一方面暴露出公司在信息披露、财务规范性等方面可能存在的问题，另一方面也反映出监管层对拟上市企业质量的严格把控。

　　首次IPO失败后，鹰峰电子并未放弃资本市场的梦想。2025年3月，公司转向新三板挂牌，公开转让说明书获得受理，并于同年6月获得全国股转系统批准上市。

　　在新三板挂牌，为公司提供了一个新的融资平台，也为其后续的IPO重启积累了经验和市场认可度。

　　2025年9月3日，鹰峰电子与国泰海通证券签署辅导协议，正式重启IPO进程，此次选择国泰海通证券作为新的保荐机构，也预示着公司在战略和合规方面将有新的调整和提升，力求在“二战”IPO中取得成功。

　　营收增长与利润波动：

　　比亚迪的“双刃剑”

　　鹰峰电子主要从事电容、电感、母排、电阻等被动元器件产品的研发、生产和销售。

　　其核心产品在耐高温、耐高压、大电流、低噪音、低杂散参数等方面性能突出，广泛应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域。

　　公司的商业模式主要围绕客户需求进行定制化生产和销售，通过提供高性能、高可靠性的被动元器件产品，与下游知名企业建立长期稳定的合作关系。

　　公司在上海和安徽建立了研发和生产基地，是国内少数在电容、电感和母排三大产品线均实现大规模量产的企业。

　　从财务数据来看，鹰峰电子在报告期内实现了营收的持续增长，但净利润存在一定波动。2022年度、2023年度及2024年1-9月，公司确认的营业收入分别为人民币14.82亿元、13.96亿元及12.32亿元。

　　其中，新能源汽车产品是公司主要的收入来源，占主营业务收入的比例分别为63.70%、56.85%以及58.76%。这充分体现了公司在新能源汽车领域的深耕和市场优势。

　　然而，公司对主要客户的依赖度较高，尤其是对比亚迪的销售额占主营业务收入的比例较高。2022年度、2023年度及2024年1-9月，来自于比亚迪的销售额占主营业务收入的比例分别为43.11%、32.62%和31.39%。

　　此外，公司来自前五大客户的销售额占主营业务收入的比例分别为61.74%、52.85%和54.00%。

　　这种客户集中度较高的现象，在一定程度上增加了公司的经营风险。

　　在盈利能力方面，根据公司已披露的最近2年财务数据，公司2023年度、2024年度经审计的归属于挂牌公司股东净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）分别为9,965.32万元和5,843.52万元。

　　2025年上半年，公司营业收入为8.53亿元，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3010.95万元。

　　净利润的波动，尤其是2024年度的下滑，可能与市场竞争加剧、原材料价格波动、研发投入增加以及比亚迪的采购模式变化等因素有关。有分析指出，比亚迪半年竞价一次的采购模式，可能对鹰峰电子的毛利率产生较大影响，导致“增收不增利”甚至“增收减利”的现象。这对于公司未来持续盈利能力和估值都提出了挑战。

　　被动元器件：

　　新能源浪潮下的机遇与挑战

　　被动元器件是电子电路的基石，主要由电容器、电感器和电阻器构成，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、航天军工等领域。

　　随着全球电子行业的快速发展以及新能源汽车、光伏、风电、储能等新兴产业的崛起，被动元器件行业迎来了新的发展机遇。

　　根据电子元件协会（ECIA）数据，全球被动元件市场规模从2019年的281亿美元增长至2022年的346亿美元，2023年达到363亿美元，预计2027年将提升至428.2亿美元。

　　另有预测显示，2024年至2030年全球被动元件市场复合年增长率（CAGR）为5.49%，2030年市场规模预估将达到508.9亿美元。

　　在被动元器件市场中，电容器是最大的细分市场。从地区来看，中国市场在全球被动元器件产业中占据重要地位。行业景气度与下游新能源汽车、光伏、风电、储能等行业景气度密切相关。若新能源行业发展出现阶段性调整，将直接影响被动元器件行业。

　　在中国大陆，随着新能源汽车、5G通信等领域的快速发展，被动元器件的国产替代需求日益旺盛。

　　许多国内企业正积极布局高端被动元器件市场，力求打破国外厂商的垄断。

　　例如，风华高科、三环集团等在国内市场具有一定影响力。这些公司通过加大研发投入、提升产品性能、拓展应用领域，逐步提升自身竞争力。

　　在资本市场方面，一些被动元器件企业已成功上市，如风华高科（000636.SZ），其市值反映了市场对其在国产替代和新兴应用领域前景的预期。

　　此外，近期也有一些被动元器件相关企业尝试IPO，但并非所有都能顺利通过审核，例如深蕾科技曾撤回深主板IPO申请，其分销产品中也包含被动元器件。

　　这表明，尽管行业前景广阔，但上市审核依然严格，对企业的技术实力、财务状况、合规性以及市场竞争力都有较高要求。

　　鹰峰电子作为国内电力电子被动元器件领域的领军企业之一，其产品在新能源汽车等领域具有核心竞争力。

　　然而，面对激烈的市场竞争和客户集中度等挑战，公司需要在技术创新、市场拓展和风险控制方面持续发力，才能在“二战”IPO中脱颖而出，并在未来的市场竞争中占据有利地位。