股价较历史高点跌去八成，实控人李卫国频繁质押与减持股份的背后，是东方雨虹在房地产寒冬下的艰难转型与资金困境。

　　9月10日，东方雨虹公告，控股股东、实际控制人及一致行动人权益变动已经触及1%整数倍。

　　7月3日，东方雨虹发布公告称，控股股东、实际控制人李卫国计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以大宗交易和/或集中竞价交易方式减持公司股份不超过4638.22万股，占公司总股本比例不超过1.94%。

　　这已经不是李卫国第一次减持。综合历史数据，其近年来累计套现约35亿元。而这次减持的目的，公告表述得非常直接：“主要用于偿还债务”。

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　　实控人的债务压力，减持套现成为偿债手段

　　李卫国的资金压力从股权质押情况中可窥一斑。截至2025年8月23日，李卫国及其一致行动人合计质押了3.84亿股东方雨虹股份，占其所持公司股份比例达到70.94%。

　　未来半年内，李卫国到期的质押股份累计数量约为2.46亿股，占其所持股份比例为45.47%，占公司总股本比例为10.31%。这是一个不小的还款压力。

　　减持套现已成为李卫国缓解资金紧张的重要手段。其曾在2024年减持套现6.52亿元，用于履行员工持股计划的兜底承诺。

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　　资金占用与高比例分红，公司治理受质疑

　　2025年8月，东方雨虹因资金占用问题收到监管函。警示函显示，2023年2月至2024年5月，公司通过销售人员借款、财务人员转账等形式，向实际控制人李卫国提供资金6950万元。

　　这笔资金占用持续了15个月，且未及时披露，暴露了公司内部控制的缺陷。

　　更引发市场争议的是公司的“掏空式分红”策略。2025年上半年，东方雨虹净利润仅5.64亿元，却计划分红22.1亿元，是盈利的近4倍。

　　按李卫国直接持股数计算，约有4.91亿元落入其口袋。这种高分红的背后，是实控人对资金的急切需求。

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　　业绩表现承压，房地产下行拖累盈利

　　实控人的资金困境与东方雨虹的业绩表现密切相关。2025年上半年，公司实现营业收入135.69亿元，同比下滑10.84%；归母净利润5.64亿元，同比下降40.16%。

　　盈利能力也在下滑。半年报显示，公司综合毛利率为25.40%，较去年同期减少3.82个百分点。

　　东方雨虹的业绩下滑不是孤例，而是整个防水行业困境的缩影。房地产行业持续下行（防水行业超70%的需求来自房地产）以及行业自身产能过剩、产品同质化严重是主要原因。

　　作为房地产上游企业，东方雨虹面临着严重的回款难题。2025年上半年，公司应收账款账面价值高达94.09亿元，占到总营收的69.34%，坏账准备金额达27.71亿元。

　　部分下游客户无力偿债，不得不以资抵债。2025年上半年，公司通过债务重组取得8.39亿元抵债资产，涉及绿地控股和*ST金科等客户。

　　这种上下游拖款的不健康循环对公司经营韧性构成了严峻考验。2025年上半年，东方雨虹经营活动产生的现金流量为-3.96亿元。

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　　业务转型的挑战与机遇

　　面对行业寒冬，东方雨虹开启了“深蹲起跳”式的战略转型。公司正努力降低对房地产行业的依赖，积极拓展多元化的应用场景。

　　从销售模式来看，公司工程渠道及零售渠道收入占比已提升至84.06%。这意味着公司已经逐渐从过去以大客户为主的直销模式转向了更健康的渠道模式。

　　海外布局也成为公司突围的重要方向。2025年上半年，公司境外营业收入5.76亿元，同比增长42.16%。尽管增速较快，但目前仅占总营收的4.25%。

　　在产品多元化方面，公司大力发展砂浆粉料第二主业。2025年上半年该业务收入达19.96亿元，占总营收14.71%，成为少有的增长亮点。

　　公司还积极拓展新型业务板块，包括管业、工业涂料、光伏屋面和节能保温等。这些新业务正在为公司创造新的增长点。

　　2025年3月，公司发布“雨虹”服务品牌，涵盖防水维修、墙面刷新、管道交付等多元化民生服务，实现从“卖产品”到“提供系统解决方案+服务”的转型。

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　　半年报透积极信号

　　尽管面临挑战，东方雨虹的半年报中也透露了一些积极信号。公司经营性净现金流大幅改善，同比增长70.18%。

　　公司对应收账款管理进行了优化，上半年应收账款规模下降。通过加强回款管理，经营性现金流净额为45.34亿元，显示现金流改善。

　　中期分红也显示出公司对股东的回报意识。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.25元（含税），按当时股价计算，股息率高达8%。

　　根据公司财务预算报告，东方雨虹2025年营业收入预算为300亿元。公司将重点把握三大增长曲线：存量建筑市场、民用建材零售业务和海外市场拓展。