如果说，蒙牛追上伊利的希望越来越渺茫，那么，光明乳业（600597）追上蒙牛的希望就更小了，甚至，以利润和市值的角度看，光明已经全面落后于新乳业（002946），“乳业三强”的地位不保，只能以营收的角度衡量才能仍算名副其实的三强之一。

　　利润、市值均已显著落后新乳业

　　近期，光明披露了今年上半年的业绩，期内，光明乳业实现营业收入124.72亿元，同比微降1.90%；归属于上市公司股东的净利润为2.17亿元，同比下降22.53%；扣非后归母净利润为2.52亿元，下滑27.79%。公司经营活动现金流净额达4.17亿元，同比增长82.28%，主要受益于政府搬迁奖励款。

　　表：光明上半年主要会计数据

　　来源：公司半年报

　　回顾一季度，光明乳业实现营业收入63.68亿元，同比下降了0.76%；归母净利润1.41亿元，同比下降了18.16%；扣非后归母净利润为1.90亿元，同比微增2.45%。

　　这意味着，二季度，光明的营收为61.04亿元，同比下滑3.06%；归属于上市公司股东的净利润为0.76亿元，同比下滑29.49%；扣非后归母净利润为0.61亿元，同比大幅下滑62.25%。

　　上半年，“乳业三强”中，其他两强的情况为：

　　伊利：营收619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72亿元，同比下降4.39%。

　　蒙牛：营收415.67亿元，同比下滑7.20%；归母净利润20.46亿元，同比下滑16.37%。

　　虽然蒙牛追上伊利的希望越来越渺茫，但光明追上蒙牛的希望恐怕更小。

　　而且，即使不将主营奶粉业务的中国飞鹤（06186.HK）和主营奶酪的妙可蓝多（600882）放入比较范围，仅就我们熟悉的液态奶为主的乳企比较，新乳业也“来势汹汹”：上半年，其营收同比增长3%，达55.26亿元，差距依然较大，但保持了追势；归母净利润同比大增33.76%，达3.97亿元，扣非后归母净利润同比大增31.17%，达4.11亿元，利润已经明显超过光明；市值方面，截至9月10日收盘，其160亿元的市值也领先光明（121亿元）约40亿元。

　　新莱特显著拖累业绩

　　从2022年到2024年这三年里，光明乳业营业收入已连续三年下滑，同比下降幅度为3.39%、6.13%、8.33%。

　　其中，2024年光明乳业的营收规模延续了前两年的下跌趋势，且跌幅继续扩大，全年营收242.78亿元。作为光明乳业的核心业务，其液态奶营收占到公司总收入的六成左右，但就2024年来看，光明乳业的液态奶业务持续承压，全年收入为141.66亿元，同比减少9.47%。今年上半年，光明的液态奶业务收入为66.06亿元，同比下滑8.64%，延续了下滑态势。

　　这三年，光明的归母净利润呈波动态势，其中2022年下滑39.11%至3.61亿元，2023年大增168.19%至9.67亿元，为历史最高，2024年为7.22亿元，同比下降25.36%。

　　值得一提的是，位于新西兰的子公司新莱特这两年对光明形成了不小的拖累，该子公司2024年收入74.39亿元，同比增长1.61%，毛利率仅5.99%，却录得净亏损4.50亿元，同比多亏损52.03%。今年上半年，新莱特的拖累还在持续，2025年上半年，新莱特实现营业收入39.50亿元，净亏损6345.58万元。

　　扣非净利润方面，光明这三年里暴涨暴跌。2022年光明大幅下降61.08%，仅为1.69亿元，2022年大增210.07%，达5.23亿元，2024年又暴降67.48%至1.70亿元。

　　显然，这三年期间，从扣非净利润可以看出，光明自身主营业务盈利已出现明显波动，若不是有土地收储补偿这样的非经常性损益影响，其归母净利润的波动会更明显。

　　今年能否完成既定目标？

　　从近三年的经营计划完成情况看，如果抛开土地带来的补偿收入，光明的主营业务目标基本可以说是皆未完成。

　　2022年公司定的实现营业总收入317.77亿元、归母净利润6.7亿元的业绩目标，实际仅分别完成88.79%、53.88%；

　　2023年，营业总收入目标320.5亿元，实际完成264.85亿元；归母净利润目标6.8亿元，实际则为9.67亿元，这一超额完成的主要归因于刚才提到的土地补偿款收入，若剔除这一非经常性损益，当年归母净利润仅为5亿元左右，依然没有完成预期目标；

　　到了2024年，光明乳业的业绩目标降低了，计划实现营业总收入290.31亿元，归母净利润为5.67亿元，但依然未能如愿，实际完成率分别为83.63%、127.34%。超额完成利润计划的主要原因也是刚才提到的土地收储补偿。

　　光明乳业2025年全年经营计划为：争取实现营业总收入261.96亿，归属于上市公司股东的净利润3.39亿，归属于上市公司股东的净资产收益率大于3.48%。

　　根据中报营收124.72亿元和归属于上市公司股东的净利润2.17亿元计算，上半年营收完成了全年计划的47.61%，归母净利润完成了全年计划的64.01%。

　　光明今年的经营计划能否实现，我们会持续保持关注。