乳业周期波动，“行业一哥”伊利股份（600887.SH)继续承压。

　　2025上半年，伊利营业收入同比微增3.49%，为617.77亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑4.39%，为72亿元。

　　财报发布次日，伊利股价盘中一度涨超6.5%，收盘上涨3.18%，但截至目前，涨幅已经抹平。中国乳企仍处于阵痛周期，仍需面对更具挑战性的现实。

　　液体乳下滑2%，伊利“求解”周期阵痛

　　液体乳板块是伊利的营收支柱，占比超过五成。

　　但2025上半年，消费需求疲软。尼尔森数据显示，今年Q1乳品整体增长承压，全渠道销售额增速下探至-6.9%。据马上赢数据，今年Q2常温纯牛奶与常温酸奶两大类目仍承压明显，市场份额与销售额同比双双下滑。

　　与此同时，叠加原奶价格持续走低等因素影响，2025H1，伊利液体乳业务营收同比减少2.06%，为361.26亿元，净利润同比下滑4.46%，为72.35亿元，拖累整体业绩。

　　伊利焦虑，期望能通过产品革新，来破解周期阵痛。

　　上半年，常温液态奶方面，伊利上市了新品“优酸乳”嚼柠檬，首创“轻乳果汁饮品”全新子品类。低温液态奶方面，“畅轻”品牌推出谷物爆珠系列，“伊利”纯牛奶推出多种低温花色奶等。

　　对此，业绩说明会上，伊利高管表示：中短期来看，我们认为，未来液态奶行业恢复的信号应该是供需实现平衡，奶价企稳回升。

　　长期来看，液态奶还是有较大的增长空间。一方面源于老龄化趋势下，国民对健康关注度的提升，另一方面源于乳制品的升级空间。

　　除此之外，伊利还在布局新产品，如伊刻活泉矿泉水、伊刻活泉现泡茶、伊利畅意100%奶啤等，但截至报告期末，营收占比不足1%。

　　奶粉业务增长14%，扛起“大梁”

　　常温奶承压，国内乳企纷纷卷奶粉——毛利率最高的细分赛道。

　　伊利于2013年收购大洋洲乳业，2021年“入主”澳优乳业，并在当年提出“2025年实现中国婴配粉市场第一”的战略目标。

　　2025半年报显示，伊利超越飞鹤，零售额市场份额达到18.1%，较上年同期提升1.3个百分点，跃居行业第一。

　　同时期，奶粉业务扛起增长大梁，实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，营收占比提升至26.77%。

　　人口红利消逝，奶粉行业进入存量竞争阶段，伊利逆势增长，主要得益于精细化、高端化。如伊利金领冠强调母乳成分，上半年推出的“金领冠”塞纳牧娟姗有机婴幼儿配方奶粉，突出“娟姗奶源+有机认证”等。

　　行业数据也显示，当前的婴配粉市场中，“超高端+”和“超高端”产品合计占比已超过64.%，高端市场占24.2%，中高端及以下份额逐渐收窄。

　　能看出，中国父母越来越追求精细化育儿，他们更倾向为高端化、功能性产品买单。

　　对此，伊利在业绩说明会上表示，生育补贴对于收入的拉动作用会在今年下半年逐步显现，将通过升级产品和配方，持续扩大市场份额。

　　但这并不容易，2025年中国奶粉市场规模预计将达到1500亿元，其中在超高端市场（单价≥450元/罐），外资品牌仍保持55%的市场份额。

　　换言之，消费者对国产奶粉的信任仍需强化。

　　而伊利能否继续进击，用奶粉业务“填补”液体乳业务的缺口，以及重回双增长轨道，仍有待观察。