01  净息差普遍下滑，预示未来存款利率调降仍是大概率

　　从25年半年报来看，净息差较上年普遍性下滑。42家A股上市银行中，民生银行持平，重庆、齐鲁及西安银行略有上行，其余均为压降，降幅在1-24BP。

　　西安银行净息差1.7%，较上年末上升了34BP。净息差的上升，主要与其加大信贷资产投放，生息资产组合收益率提升，而负债端付息成本下降有关。

　　从净息差绝对水平来看，介于1.08%-2.58%之间。

　　国有六大行介于1.27%-1.87%之间，其中交行略低，邮储略高，但邮储的净息差下滑相对较大，下降17BP，其余五大行在10BP左右。

　　股份行净息差介于1.39%-1.88%之间，民生最低，招行最高。除民生外，其余股份行净息差均为下降，下滑幅度介于2BP-14BP。

　　城农商行净息差分化较大，净息差在2%以上的仅常熟银行，2.58%，与其贷款主要投向小微、个人经营贷有关。其次为南京银行、长沙银行，净息差分别为1.86%、1.87%。净息差较低的城农商行包括厦门银行、上海银行及紫金银行，分别为1.08%、1.15%、1.18%。

　　总结一下：当前信贷需求偏弱，银行资产端及负债端收益率呈现普遍下行，但资产端下行更快，导致净息差普遍收窄。反内卷背景下，融资需求进一步趋弱，未来存款利率下调仍是大概率。

　　02  扩表，但增收难

　　从总资产规模来看，25年上半年大部分上市银行仍处于扩表进程中，总资产较上年微降的仅民生银行。6家银行增幅在10%以上，依次为江苏银行、重庆银行、北京银行、西安银行、南京银行及宁波银行，均为城商行。

　　与扩表形成鲜明对比的，是营收和净利润的变化。营收增幅普遍不及总资产增幅，甚至出现扩表但不增收的，如贵阳银行、平安银行，营收下降10%以上；厦门、华夏、浙商及光大营收下降5%-7%之间。

　　从净利润的变化来看，净利润增幅在10%以上的5家，即杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、常熟银行及江阴银行，均呈现明显的地域特征。从业绩拆分来看，杭州银行净利润主要依赖于拨备释放利润及规模增长，降本亦有正贡献。齐鲁银行净利润增长则主要是资产规模及净息差所致。

　　净利润同比下降的，主要包括华夏、贵阳、民生、厦门、平银、浙商以及工、建、中行。以华夏银行为例，净利润同比下降7.64%。驱动因素包括：其他非息收入同比下降10.2%，主要受债券市场拖累，债券市场由过往的单边下行改为震荡市，公允价值变动同比下降106%；不良生成率同比上升24.9BP，不良处置加速；净息差收窄。

　　总结一下：上市银行普遍仍处于扩表进程中，但增收较难，主要制约因素：净息差下降；债市由过往的单边下行转为震荡市，进而影响非息收入。

　　03  从不良率来看，普遍保持稳定。但零售资产质量压力较大

　　25年半年报不良率与上年末相比，普遍稳中有降，略有上升的7家，但从不良率水平来看，上述7家除贵阳与民生银行在1.5%左右外，其余均在1%附近或以内。

　　不良率在1.5%以上的6家，即兰州银行、郑州银行、青农银行、贵阳银行、华夏及西安银行。其中贵阳银行不良率较上年末上升0.12%，华夏银行持平，其余降幅在0.02%-0.12%。

　　相对批发类信贷，零售信贷资产质量压力更大。个人贷款不良率在2%以上的有贵阳银行、重庆银行、华夏银行、渝农银行、兰州银行。

　　大量银行前几年号称零售战略，但实际效果并不理想。如平安银行25年半年报显示，零售金融业务营业收入为310.81亿元，占总营收的44.8%；净利润为10.02亿元，在全行净利润中的占比从去年同期的7.0%大幅下滑至4.0%。个人贷款不良率1.27%，较上年末下降0.12个百分点。信用卡不良率下降至2.3%，但消费贷、经营贷不良率仍在小幅上升。从过往的高速增长步入“深度调整核心”。

　　总结一下：零售资产质量与就业率、个人收入水平等息息相关，此外过往居民财富大量配置于地产，受地产价值下行而负债刚性，家庭的资产负债表受损。银行零售资产质量一定程度上亦是社会结构性调整的缩影。