又是一年港股汽车经销商财报披露季。

　　截至发稿，中升控股、永达汽车、正通汽车、和谐汽车、新丰泰集团、美东汽车、百得利控股、厦门信达以及世纪联合控股，这9家汽车流通行业代表企业，纷纷亮出2025年上半年的财务成绩单。

　　

　　财报显示，2025年上半年，上市4S经销商集团在营收与利润层面，呈现出显著分化态势。

　　在营收表现上，8家经销商出现同比下滑，其中世纪联合控股下滑幅度最为突出，达到38.48%，反映出传统经销商在市场竞争中的承压状态。

　　利润表现更为严峻，仅3家经销商集团实现盈利，但均面临盈利规模的双位数下滑；2家经销商集团出现亏损同比扩大，还有4家经销商虽实现亏损同比收窄，但仍未摆脱亏损状态，行业整体盈利面持续收窄。

　　上市经销商的财报表现，与前不久中国汽车流通协会发布的《2025年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》相吻合。

　　《报告》数据显示，2025年上半年汽车经销商亏损比例已攀升至52.6% ，较2024年同期的50.8%扩损比例扩大1.8个百分点，这意味着超半数经销商陷入经营亏损，行业生存状况进一步恶化。

　　无论是中国汽车流通协会的行业报告，还是上市经销商半年报，均印证了当前汽车流通行业的困境——超半数经销商亏损，新车业务承压，盈利面收窄。

　　不过，在整体低迷的行业态势中，仍有经销商集团走出了逆势增长的曲线，成为难得的“破局样本”。

　　譬如和谐汽车，2025年上半年营收96.37亿元，同比增长29.17%，成为头部集团中唯一营收正增长的企业。

　　上市经销商作为行业发展的“风向标”，其财报数据不仅反映自身经营状况，更折射出行业细分领域的变化趋势。

　　接下来，我们将从新车、新能源、售后、二手车等细分板块，看看上市经销商财报中透露的经营细节，更全面地把握当前经销商行业的现状与转型方向。

　　

　　新车业务：销量、收入、毛利多维度下滑，和谐、永达凭差异化破局

　　近年来，汽车行业价格战加剧，新能源车与燃油车赛道分化提速，新车销售业务盈利难、甚至亏损已成为行业共识，这一趋势在上市经销商财报中尤为凸显。

　　

　　新车销量方面，在披露数据的8家经销商中，5家销量同比下滑，3家实现增长，分别是正通汽车、和谐汽车、美东汽车，但表现分化显著。

　　在销量同比下滑的经销商中，4家降幅达两位数，反映终端需求疲软。其中，世纪联合控股领跌，上半年销量仅0.27万台，同比下滑42.12%；行业龙头中升控股亦未能幸免，销量22.86万台，同比下滑1.67%。

　　在销量同比增长的经销商中，和谐汽车表现亮眼，上半年销量3.06万台，同比大幅增长60.59%，增速远超行业平均值。

　　新车销售收入方面，仅和谐汽车1家经销商实现正增长，以85.77亿元新车收入、36.79%的增幅领跑。

　　其余7家经销商新车销售收入均同比下滑，其中世纪联合控股降幅最高达到46.11%，收入仅2.98亿元；新丰泰（-19.82%）、永达汽车（-18.04%）、百得利控股（-14.02%）紧随其后，新车销售收入分别为29.69亿元、187.77亿元、31.59亿元。

　　多家经销商在财报中明确，收入下滑核心源于销量与新车均价双降。

　　例如，中升控股过去18个月单车均价持续走低，2025年上半年较2023年全年下降3.3万元，降幅达12.5%。

　　百得利控股新车均价由2024年同期的40.19万元降至38.03万元，降幅5.4%，直接拖累收入下滑14%。

　　永达汽车则因豪华及超豪华品牌销量下滑11.4%至4.89万台，对应收入下滑18%。

　　新车销售毛利与毛利率表现进一步恶化，仅永达汽车、和谐汽车2家实现正毛利，其余均陷入毛损，且头部企业亏损加剧。

　　中升控股新车收入仅下滑4.7%，但毛损同比扩大20%至23.87亿元，按22.9万台销量计算，单车亏损超1万元。

　　美东汽车表现最糟糕，尽管销量同比增加2038台至2.8万台，但新车毛损达17.29亿元，同比扩大4.49亿元。

　　这意味着，美东汽车上半年单车平均亏损6.18万元，新增销量的单车亏损更是高达22万元，完美印证了“卖得越多、亏得越多”。

　　整体来看，多数上市经销商在新车销量、收入、毛利、毛利率四项核心指标上全面承压。

　　值得注意的是，在行业普遍低迷的背景下，和谐汽车与永达汽车凭借独特策略，成为新车业务的“少数赢家”，为行业提供了转型参考。

　　和谐汽车的增长核心来自海外市场布局，尤其依托与比亚迪的深度合作，打开增量空间。

　　财报显示，2025年上半年其新车销量3.06万台，中国香港及海外市场贡献1.57万台，占比达51.3%，成为增长主力。

　　作为比亚迪在亚洲、欧洲多地区的经销商，且是中国香港唯一一级授权经销商，和谐汽车上半年售出4762辆比亚迪新能源车，助力该品牌登顶中国香港销量榜首；在印尼、柬埔寨、菲律宾等市场，销量同比分别大增226%、444%、89%，区域优势显著。

　　目前和谐汽车已在亚太、欧洲、非洲运营40个4S中心、36个展厅及6个服务中心，上半年新增29家网点，进一步夯实海外布局。

　　与和谐汽车的销量大增不同，永达汽车并未追求销量规模，而是通过策略调整实现毛利正增长。

　　一是严控库存与资金周转，通过主动控制销量、加强存货资金管控、推进数字化联动考核，保障库存与资金健康，避免因“以价换量”导致亏损；

　　二是高端新能源成增长引擎，上半年独立新能源品牌销量1.03万台，同比增长49%，其中直销模式销量5857台，占比超56%。

　　其代理的问界M8、小米SU7 Ultra、极氪009、理想L6等高端车型表现突出，推动新车均价达26.73万元，单台综合毛利保持在4%以上，实现“高毛利+高增长”的良性循环。

　　和谐汽车与永达汽车的案例表明，在传统豪华车市场增长见顶、行业价格战持续的背景下，经销商集团需跳出“单一品牌依赖”的局限。

　　布局海外新能源市场、抓住国产高端新能源品牌崛起的机遇，已成为新车销售业务转型的关键突破口，也是未来实现可持续增长的核心方向。

　　售后业务：盈利分化初显，中升、美东成“双面教材”

　　新车销售“不赚钱甚至亏钱”已成行业共识，自2023年起，“从卖车赚钱向修车赚钱转型”便成为汽车经销商的核心战略方向。

　　然而，从2025年上半年上市4S经销商财报来看，曾被寄予厚望的售后业务，不仅未呈现增长态势，盈利表现还呈现出显著分化，部分经销商面临“增收不增利”的困境。

　　

　　从售后业务的整体表现来看，呈现两大特征：

　　在售后业务收入方面，上半年多数经销商售后收入同比下降，仅永达汽车、美东汽车、百得利控股3家实现正增长，反映出行业售后业务整体增长动力薄弱，面临阶段性压力。

　　其中，世纪联合控股下滑幅度最大，达15.76%；中升控股、新丰泰集团紧随其后，分别下滑14.35%、13.26%，售后收入分别为114.5亿元、5.17亿元。

　　与收入端相比，盈利端的分化更为明显。中升控股虽售后收入下滑，但售后毛利与毛利率均实现增长；和谐汽车毛利率也有小幅提升。

　　而美东汽车毛利率从近60%大幅下滑至24%，正通汽车、新丰泰集团毛利率亦呈下滑态势，部分企业的售后业务盈利水平遭遇显著挑战。

　　在售后业务的分化格局中，中升控股与美东汽车的表现形成鲜明对比，二者的策略与结果差异，也一定程度反映出售后业务的核心竞争力所在。

　　作为售后业务的“优等生”，中升控股2025年上半年的售后表现展现出强劲韧性。

　　尽管售后服务收入114.5亿元，同比下滑14.35%，但同期售后服务毛利达54.4亿元，同比增长8.1%，售后业务毛利率提升至55.4%，同比增长8.3%。

　　这一成绩的背后，是中升控股自2023年6月宣布战略转型后，始终坚定“打造中国高端汽车服务品牌”的方向——战略重心“不强调特定汽车品牌或动力类型，而是聚焦豪华客户群体本身”，并围绕两大维度落地具体调整：

　　一是门店网络结构性优化，聚焦豪华市场。

　　一方面对既有门店进行功能重构，将单业务门店拆分为多业务运营物业、把经销店改建为中升维修服务中心，同时基于既有物业调换营业类型，提升门店对售后业务的适配性；

　　另一方面动态调整门店数量，上半年新增57家经销店（48家为豪华品牌，含36家AITO）及20家维修服务中心，同步退网37家经销店，超20%门店参与调整，进一步聚焦豪华品牌售后业务布局。

　　二是车险与售后协同，强化客户粘性。

　　通过车险业务与售后业务的深度绑定增强客户留存：上半年代理99万单车险续保保单，同比增长10.6%；叠加新车保单后总保单量达120万单，同比增长8.6%，为售后业务带来稳定客户流量，间接支撑售后盈利提升。

　　对于下半年规划，中升控股明确将持续扩大网络覆盖，已确定新增19家门店（含11家奥迪、2家AITO、2家沃尔沃等），通过新增网络“持续爬坡”，进一步抢占豪华品牌售后市场份额，巩固售后业务优势。

　　与中升控股形成反差的是，美东汽车2025年上半年售后及按揭服务呈现“收入微增但盈利大幅下滑”的特点。

　　其售后及按揭服务收入22.05亿元，同比增长5.7%，较去年同期20.86亿元略有提升；但售后及按揭服务毛利仅5.27亿元，同比骤降37.8%，去年同期为8.48亿元。

　　售后业务毛利率更是从近60%腰斩至24%，“增收不增利”的压力凸显，核心症结在于业务成本端的显著恶化。

　　针对这一困境，美东汽车在财报中提出应对方向：“维持严谨的成本控制，透过减轻债务负担并维持充裕在手现金，以更健康的资产负债表灵活应对市场不确定性”，试图通过财务层面的调整缓解业务压力。

　　

　　新能源车业务分化：拥抱者破局，固守者承压

　　在新车销售整体盈利承压的背景下，新能源汽车业务已成为经销商集团破局的关键方向。

　　从2025年上半年表现来看，多数头部经销商积极拥抱新能源转型并收获正向反馈，部分固守传统燃油车的经销商与行业趋势渐行渐远，而燃油车与新能源车的盈利结构性分化，更凸显了转型的紧迫性。

　　永达汽车、和谐汽车、正通汽车、中升控股等头部经销商，通过差异化的新能源布局策略，在业务增长与结构优化上均取得积极成效，成为行业转型的标杆。

　　永达汽车以“优化结构、聚焦优质品牌”为核心，在新能源转型中动作果断。

　　上半年其独立新能源品牌销量1.03万台，同比增长49%，其中直销模式销量5857台，占比超56%，高端新能源车型成为新车销量的核心增长引擎。

　　在网点优化上，同步推进“关停并转”与新网点建设，上半年关停19家门店，含12家传统品牌、7家新能源品牌，同时自建开业7家头部新能源门店，含5家鸿蒙智行网点，新获30个新能源品牌授权，另有14家新能源门店筹建中，13家为鸿蒙智行品牌。

　　截至2025年上半年，永达汽车运营网点共209家，品牌结构持续优化，豪华品牌占比64.6%、独立新能源品牌占比16.7%，中高端品牌占比12.5%，新能源业务权重显著提升。

　　和谐汽车则将新能源转型的重心放在海外市场，成为上半年唯一实现“新车销量、收入、毛利三增长”的经销商。

　　依托与比亚迪的深度绑定，和谐汽车担任比亚迪、腾势在亚洲、欧洲多地区的经销代理，仅两年便开设100家比亚迪门店。

　　在中国香港市场，作为比亚迪唯一一级授权经销商，和谐汽车上半年售出4762辆比亚迪新能源车，助力该品牌登顶当地销量榜首；在印尼、柬埔寨、菲律宾等新兴市场，销量同比分别大增226%、444%、89%，海外新能源成为核心增量。

　　正通汽车稳步拓展新能源经销业务，上半年新能源新车销量占集团整体销量的比例已达8.6%，业务结构逐步向新能源倾斜。

　　中升控股则通过“战略绑定+网络优化”强化新能源布局。

　　2024年11月引入AITO品牌，2025年3月启动奥迪项目，过去十二个月完成集团史上最大规模网络优化，关停37家覆盖多品牌的授权经销店，同期新增57家授权经销店，含48家豪华品牌，其中AITO 36家、HIMA 1家及20家维修服务中心。

　　截至目前，中升控股全国经营439家经销店，豪华品牌组合中新能源车品牌门店数量居首，包含36家AITO问界、1家HIMA尚界，同时拥有26家奥迪、25家沃尔沃等传统豪华品牌门店，新能源与豪华品牌形成协同互补。

　　与头部经销商的积极转型形成鲜明对比，美东汽车在新能源布局上显得“保守甚至固执”。

　　截至2025年上半年，美东汽车暂无任何新能源汽车品牌店开业，业务仍以传统合资或外资燃油车为主，与行业转型趋势脱节。

　　此外，美东汽车上半年共减少4个业务网点，包括3家4S店及1家特斯拉售后服务中心，且3家关闭的4S店均符合其此前一贯奉行的“单城单店”策略，网点规模与业务多样性进一步受限。

　　行业协会2025年上半年报告数据显示，新能源独立品牌经销商盈利占比达42.9%，亏损占比仅34.4%；而传统燃油车品牌经销商盈利占比仅25.6%，亏损占比高达58.6%，二者盈利占比差距接近25%。

　　这种显著的盈利结构性分化表明，对汽车经销商而言，积极拥抱新能源业务已不再是可选路径，而是关乎未来生存与发展的必选题，固守传统燃油车赛道，或许将面临愈发严峻的盈利压力。

　　

　　其他业务：二手车业务规模与盈利分化、金融贷款业务增长成亮点

　　可以看到，在主要业务板块，经销商行业正面临结构性挑战：新车销售业务盈利空间持续收窄，售后业务也未达预期目标。

　　在此背景下，部分经销商将目光转向多元业务，通过开拓二手车交易、金融贷款服务等板块，寻求新的收入增长点与利润支撑，不过不同企业在各业务领域的表现呈现出显著分化。

　　二手车业务已成为经销商重要的战略布局方向，中升控股、永达汽车、新丰泰等头部企业均在财报中重点提及该板块，但受市场环境、车源结构及运营策略影响，业绩表现差异明显。

　　中升控股上半年二手车交易规模保持增长态势，共售出约11.1万台二手车，同比提升9.6%，展现出较强的市场拓展能力。

　　然而，其二手车业务收入却出现大幅下滑，同比下降27.0%至人民币60.2亿元，单台车收入更是同比锐减33.4%。

　　车源结构是导致盈利承压的核心原因。中升控股表示，公司二手车车源以车主“以旧换新”淘汰的旧车为主，而地方政府大力推行的消费者换购补贴政策，使得公司收购了大量长车龄旧车。

　　上半年中升控股成交的二手车中，近80%车龄在6年及以上，较去年同期提升近10%，这类高龄车辆的零售价值有限，直接拉低了单车收入。

　　叠加新车市场价格战持续发酵，进一步挤压了二手车业务的盈利空间，最终导致上半年中升控股二手车单台车综合利润被压缩至不足3000元，综合利润约为3亿元，同比大幅下降 60.2%。

　　与中升控股不同，永达汽车通过精准的运营策略，在二手车业务领域实现了稳健发展。

　　上半年其二手车交易规模达30427台，实现收入21.64亿元，毛利率为5.21%，较上一季度环比上升0.81%；二手车毛利达1.13亿元，环比增长8.2%，同时周转天数缩短至17.7天，同比减少2.5天、环比减少4天，库存周转效率显著提升。

　　永达汽车在财报中指出，面对新车销售规模下滑、市场行情快速波动的冲击，积极布局新能源二手车领域，主动把握行业转型带来的机会与挑战，为业务盈利增长注入新动力。

　　新丰泰的二手车业务则面临一定压力，上半年二手车销售收入为人民币1.59亿元，较2024年同期减少25.9%，在头部经销商中表现相对弱势，后续需进一步调整业务策略以应对市场竞争。

　　在金融贷款服务领域，部分经销商凭借与汽车消费场景的深度绑定，实现了业务的快速增长，成为拉动整体收入的重要引擎。

　　百得利控股上半年“其他收入”板块表现亮眼，由2024年同期的2.6亿元增长约39.9%至3.63亿元。

　　据财报披露，该部分收入主要来源于汽车增值服务，其中金融服务与二手车佣金收入是核心构成，金融服务的快速渗透的，有效弥补了新车业务的盈利缺口。

　　正通汽车在金融贷款服务领域的增长更为迅猛，上半年提供按揭贷款支持服务累计实现收入约6.93亿元，同比大幅增长112.8%，近乎翻倍。

　　这一成绩不仅体现出正通在汽车金融领域的渠道优势与服务能力，也反映出消费者对汽车金融工具的接受度不断提升，为经销商开辟了高增长的盈利赛道。

　　写在最后：

　　总体来看，2025上半年上市4S经销商的财报表现，最大的特点，就是“分化”。

　　这种分化，不仅体现在整体的盈利表现，同时体现在新车、售后、新能源、二手车及海外市场业务等各个板块，形成“强者愈强”的格局，构成行业转型时期最突出的特征。

　　从整体盈利分化来看，行业呈现“冰火两重天”的态势，上半年全行业亏损比例已升至52.6%，但燃油车与新能源车经销商阵营，在新车业务上盈利差异显著。

　　更进一步，业务板块的分化，反映出经销商在变革中战略选择上的成败。

　　在新车业务上，和谐汽车通过与比亚迪合作拓展海外市场，永达汽车聚焦高端新能源车型，均实现新车业务突破；而依赖传统燃油车的经销商则陷入持续性亏损。

　　售后业务作为行业传统盈利支柱，也呈现“结构型分化”。中升控股通过战略转型，将售后毛利率推高至55.4%，还有经销商增收不增利。

　　二手车与多元业务的分化同样明显：永达汽车凭借高效运营保持二手车业务稳健增长，而中升控股等企业则因车源结构失衡导致二手车盈利下滑，凸显业务协同能力的重要性。

　　新能源与海外业务的分化，则成为决定经销商未来竞争力的关键变量，头部企业和谐汽车、永达汽车、中升控股等已构建起差异化优势。

　　从趋势来看，随着经销商行业洗牌进入深水区，未来分化将进一步加剧。而上述上市4S经销商中的“优等生”，已经为行业破局指出了方向。