雷军系清仓龙旗科技：减持背后的信号与企业困局

　　一、雷军系“清仓式”离场，套现近 9 亿

　　2025 年 9 月 1 日，龙旗科技公告显示，雷军实际控制的苏州顺为计划“清仓式”减持其所持全部股份，数量不超 1919.16 万股，占公司总股本 4.09%。以 9 月 1 日 45.92 元/股收盘价计算，该部分股份市值达 8.81 亿元，套现规模近 9 亿。

　　雷军系在龙旗科技的持股并非个例，其控制的天津金米仍持有 4.95%股份，二者构成一致行动人，合计持股 9.04%，是公司重要股东。公告称减持原因是“股东自身资金需求”，减持方式为集中竞价与大宗交易，实施时间为公告披露后 15 个交易日起的 3 个月内。因苏州顺为对龙旗科技投资超 60 个月，符合创投基金减持规定，减持总数不受比例限制，执行过程更具灵活性。

　　二、股价波动根源：深度绑定小米的客户依赖风险

　　减持公告直接引发股价震荡。9 月 2 日，龙旗科技股价暴跌 8.28%，收盘价 42.12 元/股，总市值缩水至 197.7 亿元。股价异动的核心原因，是市场对龙旗科技“客户依赖症”的担忧——公司与小米业务羁绊深厚，而雷军系作为小米核心资本，其减持被解读为合作风险信号。

　　作为智能手机 ODM/OEM 龙头，小米是龙旗科技第一大客户。2020 年至 2023 年上半年，公司对小米销售额占比最高达 57.66%，2023 年上半年仍维持 37.83%高位。高客户集中度使龙旗科技业绩与小米经营、采购策略深度绑定，公司亦在风险提示中坦言，若小米采购金额下降，自身业务将受重大冲击。这种关联下，雷军系减持极易引发投资者对双方合作稳定性的疑虑，进而导致恐慌性抛售。

　　三、基本面隐忧：低毛利与营收下滑的双重压力

　　除股东减持冲击，龙旗科技自身基本面问题突出。2024 年，公司智能手机代工业务营收占比 77.90%，但毛利率仅 4.92%，低毛利代工模式限制利润增长，也让业绩面临增长天花板。

　　2025 年上半年财报进一步暴露压力：营业总收入 199.08 亿元，同比下降 10.65%；虽归母净利润微增 5.01%至 3.56 亿元，但营收下滑趋势明显。在全球智能手机市场增速放缓背景下，单一品类依赖风险加剧。对比同业，ODM 巨头华勤技术通过拓展笔记本、服务器、汽车电子业务，2025 年上半年营收同比暴增 113.06%至 839.39 亿元，净利润增长 46.30%，龙旗科技转型迟缓的差距显著。

　　四、企业应对：聚焦新业务突破增长瓶颈

　　面对困局，龙旗科技以“1+2+X”战略布局转型，以智能手机为基础，重点拓展 AIoT、AI PC、汽车电子等新业务。

　　AI 眼镜领域，公司与全球头部客户长期合作，2025 年上半年 AIoT 业务同比增长 45%，同时承接国内头部互联网客户量产项目；AI PC 已获四家头部客户订单，两家国内客户项目已交付，目标 2030 年该业务营收占比达 30%；汽车电子方面，智控平板、无线充等产品量产，客户涵盖小米、赛力斯等。全球化布局上，越南基地运营良好，印度通过本地合作服务市场，北美、欧洲设厂可能性正评估。

　　五、未来挑战：转型路上的多重考验

　　龙旗科技转型仍面临多重挑战。短期看，雷军系减持或持续影响股价，若市场情绪恶化，可能削弱融资能力，且客户集中度问题短期难解决，小米依赖风险仍存。

　　中长期而言，新业务拓展不确定性大。AI PC、汽车电子需持续研发投入，且面临行业竞争，研发成果能否转化为竞争力待验证；新业务从落地到规模化盈利周期长，如汽车电子短期内难成营收主力，公司需承受转型期业绩压力。

　　此次减持对龙旗科技是危机也是契机。若能加快降低客户依赖、突破低毛利模式，在高附加值领域建立优势，或打开增长空间；若转型不及预期，恐陷更大困境。平衡短期业绩与长期转型，将是管理层的核心课题。