冲刺月销6万辆的零跑刚刚扭亏为盈，半年度净利润0.3亿元，成为新势力中第二家实现盈利的企业。　　但其动力电池供应商——正力新能，上半年不仅也做到了盈利，净利润甚至达到了2.2亿，比零跑还多1.9亿。　　正力新能成立于2019年，几乎名不见经传，但就是这样一家平平无奇的二线电池厂，在今年上半年，营收达到了31.72亿元，同比大增71.9%，毛利率做到了17.9%，比二季度的特斯拉（17.2％）还要高。　　同时期，闷声发大财的零跑毛利率只有14.1%；从ICU走向KTV的小鹏，毛利率是17.3%；销量接近腰斩的理想，毛利率下降到了20.1%；蔚来还没公布二季报，但肯定没有盈利。　　正力新能94.1%的业务收入均来自动力电池，动力电池毛利率达到了18.3%。然而，这家公司的大客户，零跑、上汽通用五菱等几乎做的都是“性价比车型”，这样的客户几乎只能以量取胜，单价低得可怜。　　能做到如此毛利水平，需要极致的成本管控能力。　　正力新能几乎把各种投入压缩到了极致，在人员配置上都是如此，其招股书中披露，截至2024年底，正力的总人数只有4033人。　　作为在中国动力电池产业排名前十的公司，这样的人数实在有点捉襟见肘。　　但就是这样一家成立时间短，人少，产能少，主营业务是竞争最激烈的动力电池，而且还踩雷过威马的新手公司，能在港股顺利上市，且迅速扭亏为盈，实在是个奇迹。　　奇迹背后，有正力新能非常精准的眼光，迅速转变的产品策略，以及极致的成本管控能力。研究正力，就是在研究动力电池业务，如何实现盈利。　　眼光长远，有订单才扩产　　在看主要的财务数据之前，我们先看一个比较边缘的数据。　　2025年上半年，正力支付给主要管理人员的薪酬约855.1万元，比去年同期少了53.7万。　　上半年，这家公司营收和利润大增，社保费用同步增加，这显然是业务扩张以及人员增加所致，但支付给管理人员的薪酬总额反而下降。　　　　不在乎钱的管理层，很不常见，但正力就是如此。　　正力新能董事长曹芳是“玻璃大王”曹德旺的妹妹，总经理陈继程也是福耀玻璃的老将，两人的背景就注定了不会为了眼前小利而影响财报业绩。　　可能正是如此背景，才让这家曾跌入谷底的公司焕发第二春。　　在成本上，2025年上半年，正力新能的合计销售成本（商品成本+存货减值）约26.03亿元，比去年同期的16.62亿元，增长了56.7%。　　但是在出货量上，2025年上半年，其动力电池出货量7.63GWh，销售收入29.85亿元，同比增长均超过了80%。　　销量和收入的同比增速，远超成本的增速幅度，显然是单位成本下降，这也是正力新能可以迅速在市场中占据一席之地的原因——成本管控能力极强。　　费用方面，正力新能上半年的行政费用为1.73亿元，同比增长28%，财报给出了原因，主要系上市费用增加所致。　　同时，销售费用和研发费都出现了同比减少，尤其是研发费用，上半年研发投入约 2.53 亿元，同比减少了约2.8%。　　高速增长下，连研发费用都在减少，这也能侧面体现出来，磷酸铁锂产品确实不需要太多投入，也可能是此前做三元的经验，让正力的技术积累已经达到了一定水平。　　但肉眼可见的是，其动力电池产品已经处于供不应求的状态。　　正力新能半年报中有这样一段话：储能产品及其他收入同比下降8.4%，因为公司产能紧张，产线主要用于动力电池产品出货，导致如此。　　这家公司现有产能25.5GWh，计划2025年四季度新增产能10GWh，2026年底再新增产能15GWh，从而实现总产能50.5GWh。　　半年报中还解释了一句：当前扩建的10GWh产能已获得行业大客户的新增定点覆盖。　　也就是说，正力的产能基本上以订单驱动，只有新增订单，才会新增产能。　　投产如此谨慎，让正力新能很难迅速把规模做大，如果有客户像小米一样，需求激增，很可能出现“产能烦恼”。　　但在如今的市场局势下，这样的策略实用且稳健，毕竟连车企都不能预估哪一个车型会成为爆款。　　而且动力电池的产能投资非常之大，单GWh的设备投资就要2亿元左右，这还不算人工和后续维护成本。投入少，风险自然更低。　　在正力新能上半年的招股书中，我们能看到其近年来对产能的资本投入。2022年是正力新能的投入高峰期，当年为了建设产线投入了26.88亿元，此后逐年减少。　　　　这一年，也是正力新能技术转向且决定生死的关键一年。只有如此时刻，才会逼着这家公司大笔花钱。　　踩雷威马后，踩中铁锂风口　　2022年，正力新能亏损17.2亿元，在招股书中写明了原因：主要是因WM客户的业务营运发生重大不利变动所致。　　WM也就是威马，这一字眼在正力新能招股书中出现了超过120次，2022年的客户保留率仅有68.2%，就是因为威马。　　2022年11月，正力新能停止向其交付用于BEV的三元电池产品，并且在2023年将原定为威马生产的存货作为降级品出售给其他客户。　　把合格电芯降为次品的价格出售，对于一家电池厂来说，是一种不到万不得已不会去做的止损手段。即便如此，公开信息显示，仅威马一事，正力新能的减值总额就要超过10亿元。　　正力新能称，在与潜在客户建立销售关系时，公司加强了客户信用审批的内部控制程序，重点关注客户的信用度，以避免今后发生此类事件。　　但威马带来的影响并不完全是坏事。　　正力新能在招股书中写道，我们于2016年开始生产和销售电池产品，并于2022年7月开始经营磷酸铁锂电池业务。　　简单来说，早前这家公司选择的技术路线一直都是三元，威马爆雷后才开始转向磷酸铁锂。　　一年后，2023年8月，宁德时代正式对外发布4C磷酸铁锂电池，车企需求产生了明确转向，高倍率磷酸铁锂电池成为新的竞争焦点，三元电池逐渐式微。　　正力新能提前一年布局磷酸铁锂电池，恰逢车企需求爆发，迅速拓展了零跑、上汽通用五菱等多家走量客户，装机量节节攀升。　　据动力电池产业创新联盟数据，今年1-6月正力新能的动力电池装车量5.95GWh，其中，磷酸铁锂电池装车量5.72GWh。磷酸铁锂电池在这家公司出货占比中已经超过96%，三年前，这个数字仅有24.6%。　　如今，正力新能的客户已经非常丰富，不仅有走量的大客户零跑、五菱，还拓展了上汽别克GL8、智己LS6等明星车型，以及广汽、一汽红旗等车企。　　今年合资双爆款之一的丰田铂智3X也是由其供应的磷酸铁锂电池。极片Lab此前也独家报道，正力还获得了大众增程车型的独家定点。　　完善的客户关系让其供应链非常健康，在半年报上可以体现。　　2025年上半年，正力新能的应收款项和票据合计17.52亿元，比2024 年末小幅增长，但增长比率远低于营收的增幅，证明这是业务扩张带动的增长，而不是“过度赊销”。而且，在账龄上看，3个月内账期占比超过99%，坏账风险很低。　　同时，上半年应付款项和票据约为35.4亿元，比2024年末的规模略有下降。同样的，1年内应付占比超 99.96%，这也说明对供应商的付款周期正常，供应链合作关系比较密切。　　这样良好的上下游关系，也让正力在生产制造上有了一套自己的方法论。　　高柔性生产，性价比取胜　　在正力新能的招股书中，大篇幅的介绍了其可以实现高柔性生产。　　高柔性生产是什么意思？就是一条产线，既可以生产动力电池，也可以生产储能电池；既可以生产三元电池，也可以生产磷酸铁锂电池。　　正力新能的同一产线满负荷生产同尺寸但不同电化学体系的产品，切换时间只需要3天。同一产线满负荷生产不同尺寸电芯产品的切换时间也只要50天。　　正力新能用柔性产线，变相做到了标准化生产，这也是其能做到盈利的最大原因。在正力新能的招股书中，也不断提及标准化电芯。　　　　标准化是每一个电池厂都在追求的目标，车企也是如此。特斯拉与宝马之所以选择大圆柱电池，其中一个原因就在于标准化，在于可以实现规模化生产。　　制造业的壁垒就在于规模制造，只有电芯标准化，才能可以将生产规模极大提升。　　宁德时代主推麒麟电池和神行电池，比亚迪主推刀片电池，都是用接近标准化的产品大面积铺开，再通过规模效应，降低制造成本、采购成本，提升产品良率和一致性。　　在成本和质量上建立双重优势，更多的客户自然随之而来，进而扩大标准化产品的制造规模，再次将成本降低，质量提升，不断循环往复，形成闭环的商业逻辑。　　正力新能也在追求这样的模式。　　但正力新能的劣势是：没有头部电池厂商与车企平等的对话能力。这也导致了其产线虽然可以灵活换型，但产品规格仍非常多。　　在正力新能总部的展厅摆放了大部分电芯产品，虽然大多数尺寸相近，但规格之多，在其他电池企业中难得一见。所以柔性生产是正力新能的制造优势，但也是不得已而为之。　　　　除了制造优势以外，正力新能的商品策略也很出色。　　这家公司用与宁德时代高度相仿的电芯尺寸，和更便宜的价格，做宁德时代的平替产品。　　此前极片Lab曾接触到大众相关人士，对正力新能的评价是：“在保证质量的情况下，极具性价比”。　　他讲了一个故事，在正式入库之前，大众会为供应商做一次技术测试，这场测试的成绩分为A/B/C三个等级，A代表超出要求，B代表符合要求，C代表不符合要求。　　正力新能在技术测试中拿到了B，再加上价格优势，成功拿到了大众的定点。而且“除了增程产品以外，还有更多的产品也在接触。”　　要知道，大众的筛选测试，可不只有一两家供应商参与，正力新能可以脱颖而出，已经可以证明技术水平。　　由此来看，其实正力新能在电池行业的策略与零跑在汽车行业的策略几乎一致。　　零跑卖得是“半价理想”，用15万元的价格提供30万元的配置，即便有些地方并不尽如人意，但价格会替零跑说话。正力同样如此。　　这种策略看似简单，却需要极致的成本控制能力和对市场需求的精准把握。　　但零跑和正力们也需要面临一个共同的问题：　　当“半价理想”越来越多，大家的品质和价格越来越接近，此时再想突围，还要靠压低价格吗？　　（图片来源：摄图网）