虽内外交困，但至少面儿上，凉茶行业“一哥”仍稳坐江山。

　　回暖中的隐忧

　　2025年上半年，凉茶“一哥”王老吉所属的大健康板块业绩稳步回升。

　　广药白云山于近日发布的财报显示，旗下王老吉大健康公司（下称：王老吉）实现主营业务收入64.99亿元，同比增长8.38%；净利润12.95亿元，同比大增15.87%。在沉寂几年后，终于一扫颓势，似乎重新迈上了增长轨道。

　　过往财报显示，2019年-2022年间，王老吉营收曾分别约为102.97亿元、68.62亿元、97.29亿元、93.49亿元，净利润保持在十多亿的区间，一度被称为广药白云山的“现金奶牛”。经历疫情冲击和市场波动后，2023年勉强重回百亿关口，达到100.13亿元。

　　然而，2024年公司业绩急转直下——王老吉大健康公司营收跌至87.64亿元，同比下滑12.47%，净利润降至11.04亿元，同比大降24.38%。当年，王老吉再次跌出“百亿大单品”阵营。因此，一位投资圈人士表示，此次2025年中报的增长，很大程度上是建立在去年低基数上的恢复性反弹，离再创历史新高仍有距离。

　　值得关注的是，在营收回升的同时，王老吉业务在广药体系中的权重有限，且增长基础并不牢固。

　　广药白云山2025年半年报显示，集团旗下大健康板块（主要由王老吉凉茶贡献）收入仅占集团总收入的约六分之一。上半年8.38%的收入增速看似可喜，但相比动辄两位数增长的新兴饮料品类，不过是勉强跑赢市场平均增速的水平。

　　尤其是2024年的业绩挫败，暴露出王老吉在市场中的竞争力隐患——如果扣除经销商压货、滞销品销毁等因素，实际销售情况恐怕更不乐观。有市场调研数据显示，部分区域，王老吉近三年销量持续下滑，经销各环节利润低得无人愿意推货；今年，部分区域终端里甚至还能见到一月份生产的库存产品，说明市场动销依然偏慢。

　　事实上，早在几年前，凉茶就在“内卷”中逐渐退烧。数据显示，2012年凉茶市场增速高达16.7%，但此后逐年下滑，2017年已降至9.1%，甚至在2018年出现断崖式下跌，市场规模同比萎缩18%至约470亿元。

　　虽然近几年有所回暖，可相比动辄千亿规模的新式茶饮（2023年约3333.8亿元）和快速崛起的无糖茶饮、功能水等品类（市场规模均已超400亿元），凉茶正在边缘化。

　　换言之，即便财报数字短期好转，王老吉也难言高枕无忧。

　　人事风波不断

　　近两年，王老吉品牌所在的广药系可谓风波不断。

　　2023年下半年，广药集团原董事长李楚源“落马”，其“灵魂人物”地位轰然坍塌  。其曾是王老吉最强力的支撑——正是在他主导下，广药在2012年收回了“王老吉”商标，让王老吉凉茶重归广药麾下。

　　但最终，在全国医药反腐风暴中，李楚源本人也因涉嫌严重违纪违法接受调查，被扫地出局。

　　李楚源倒下后，广药体系内掀起了一场席卷凉茶板块的高管大换血。王老吉大健康公司多名实权人物相继出事：常务副总经理赵敏被有关部门带走调查。据传，她利用职权让亲戚开广告公司从中牟利；媒介总监林俞伊亦被调查；就连广州王老吉药业股份有限公司董事长方广宏也未能幸免。

　　更令人意外的是，2023年末的一次“闪电换帅”：执掌王老吉大健康公司的“一把手”翁少全突然被调离，改由60岁的陈昆南接任党委书记、董事长，方达峰出任总经理。陈昆南是广药系统的老将，曾在白云山制药担任高管，而新总经理方达峰则来自广药旗下老字号采芝林。

　　随着李楚源时代落幕，他一手提拔的旧部相继出局，新上任的陈昆南和方达峰被视作“空降”接管王老吉的人选。有分析认为，这是广药新班子在反腐风暴下对凉茶板块进行的清洗和重建，意在斩断过往错综复杂的利益纽带，重塑内部秩序。

　　事实上，高层换血带来的直接影响就是管理动荡和内耗。

　　据了解，赵敏在王老吉内部曾是举足轻重的实权派人物，主导公司市场营销和全渠道销售等核心业务。更早之前，公司媒介、公关等部门已有人员被查，一时间谣言四起。王老吉品牌部一度士气受挫，甚至传出“部门被解散”的说法。

　　虽然公司对此进行了澄清，但也承认在进行组织架构的优化调整。频繁的人事更迭，让王老吉内部人心惶惶。有知情者透露，此前某任总裁上任后在内部进行带有“清洗”性质的人事调整，大批主管级员工被迫离职。由此造成的团队稳定性和忠诚度问题，可想而知。

　　王老吉的新掌门陈昆南上任后，首要任务是稳住军心、恢复经营秩序。从广药白云山公布的投资者关系记录来看，公司对外强调管理层变动“不会影响既定战略和正常运营”。但不可否认的是，在短时间内连遭高管“地震”后，企业内部的消化与重建需要时间。

　　何况，新旧势力交替间难免存在磨合与博弈。在这段非常时期，王老吉的业绩虽在增长，但未来的不确定性已埋下伏笔。

　　黄金时代结束

　　曾几何时，“王老吉”和“加多宝”这对冤家一同成就了中国饮料市场的一个传奇时代。与王老吉的内部动荡和纠结转型相比，老对手加多宝这些年的境遇同样跌宕起伏，甚至更显悲情。

　　当年那场著名的“红罐之争”，加多宝在商标和广告语上连输两局，不得不将产品更名为“加多宝凉茶”，另起炉灶。然而，加多宝并未就此一蹶不振。凭借连续四年豪掷重金冠名《中国好声音》等爆款综艺，以及铺天盖地的广告投放，硬是在2012年商标被收回后，成功渡过了换品牌、换包装的市场阵痛期。

　　在凉茶拉锯战的初期，整个行业仍处于高速发展阶段，加多宝一度风光无两。鼎盛时期的加多宝可谓站上了凉茶行业的巅峰：年销售额最高时接近250亿元，市场份额遥遥领先。然而，盛极而衰的转折也悄然来临。

　　2015年前后，加多宝的销量增长开始触顶，之后逐年放缓。2016年加多宝销售收入降至240亿元左右，几乎与前一年持平甚至略有下滑。此后近四年，加多宝业绩进入停滞期，增长神话不再  。究其原因，一方面整个凉茶市场增速放缓，另一方面王老吉卷土重来、在渠道和市场投入上后来居上。

　　更令加多宝雪上加霜的是内部管理的频繁震荡和资金危机。自2015年底执行总裁阳爱星离职后，加多宝高层持续动荡：营销老将王强火速上位，又在不到三年内三次职位变动，从副总裁升任总裁再被突然解职。

　　2018年3月，陈鸿道亲自签发一道措辞严厉的人事通告，“依法处理”解除总裁王强和副总徐建新所有职务，任命李春林接任总裁。有业内人士称：“这两三年加多宝的销售情况已经突破了陈鸿道的底线”。

　　管理层大换血背后，加多宝还经历了大规模裁员、工厂停产、资金链紧张等一系列危机。目前来看，加多宝虽挺过了最艰难的时刻，但元气大伤，市场地位大不如前。虽然，近年来加多宝也多次传出筹备上市的消息，希望借助资本翻身；然而，从2016年谋划港股IPO无果，到2018年试图借壳中弘股份失败，再到近年再次传闻启动上市计划，公司始终未能实现当初立下的“三年内上市”的豪言。

　　其中，陈鸿道作为董事长依然隐身幕后，鲜少公开露面，业界甚至一度传言他因债务纠纷长期滞留海外，不便回国。接棒的总裁李春林虽是陈鸿道的老部下、营销出身的实干派，但面对残酷的市场现实，他更多是在执行维稳过冬的策略。

　　虽然整个品类早已不复昔日荣光，但这场有关于“凉茶”的博弈，还远未结束。