交银国际发表报告指，美团-W(03690.HK)第二季总收入918亿元人民币(下同)，按年增12%，略低于该行/市场预期1%及2%，其中核心商业及新业务收入分别增8%、23%。经调整净利润按年降89%至15亿元，对应净利率1.6%。核心商业调整后营运利润按年降76%至37亿元，对应利润率5.7%，按年降19个百分点，受行业非理性竞争影响，大幅低于该行预期；新业务营运亏损19亿元，亏损按年扩大43%，对应亏损率7%，因海外业务投入增加。

　　交银国际仍维持此前观点，虽补贴战对用户活跃有益，但外卖品类结构调优，行业补贴回落后粘性仍需观察，商户、骑手端营运和调度仍是维持市占核心，美团有领先优势，并有较大概率维持市占，短期利润下调不影响长期观点。按长期外卖1亿日单及1元UE，15倍市盈率对应外卖及2026年到店业务利润，由7月时目标价下调至147港元，维持「买入」评级。(ha/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-01 12:25。)

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