评级机构标普表示，美团-W(03690.HK)有望能够应对食品配送业务的激烈竞争。其稳固的市场领导地位和强大的净现金状况，以及该行对未来12个月内市场理性化的预期，将支持这家食品配送巨头应对挑战。该行目前予美团「A-」信贷评级，展望「稳定」。

　　由于今年4月以来与京东-SW(09618.HK)和阿里-W(09988.HK)竞争引发的激励措施高额支出，美团目前正面临显著利润率压力。美团的营运利润在第二季度按年急降98%。该行预计2025年全年EBITDA将下降50%至60%，且公司不太可能在2027年之前恢复到2024年的EBITDA水平。

　　该行称，第三季度对美团的利润率下降可能更严重。该行预计其EBITDA利润率在截至9月底第三季内将转为负值，相较于第二季度已处于低个位数的水平。这是因为在7月和8月初竞争最激烈的时期，促销支出可能有所增加。

　　该行预计美团的利润率将从第四季度开始恢复。政府近几周关于减少价格驱动竞争的指导意见可能有助于在一定程度上降低竞争强度。京东计划针对不同地区和用户群体优化补贴策略也将有所帮助。

　　尽管如此，即便激励支出逐渐减少，食品配送业务的利润率在未来三年内可能无法恢复到其高峰水平。这是因为成本结构正在改变，以纳入为配送员提供更好的福利和激励措施，以及更可能偶尔使用补贴来吸引用户。(da/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-01 12:25。)

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