自2020年以来，蒙牛多次收购妙可蓝多股份、耗资超40亿元，并最终成为其控股股东。

　　蒙牛收购妙可蓝多的原因，包括拓展多元化业务，以及追求资本投资价值。

　　如今，蒙牛对于妙可蓝多的持股比例超过36%，市值约51亿元。

　　从投资的角度来看，40亿元换51亿元，这笔收购仍未能向蒙牛兑现超额投资利益。

　　既没有超强的业绩表现，市值上也没有很大的突破，妙可蓝多还得继续努力。

　　

　　柴琇倒是很给力。

　　在今年4月的商界木兰会上，柴琇先是畅想了一下奶酪行业千亿规模的市场前景，更是对妙可蓝多的未来表现出极大的信心，直言要冲“百亿营收”，拆解到2025年-2027年，三年营收累计超199亿元。

　　作为一位深耕行业20余年的乳业老兵、中国的“奶酪女王”，柴琇确实有一股狠劲、冲劲儿。

　　正因为此，蒙牛在入主妙可蓝多后，继续让柴琇掌舵公司的发展，即便柴琇曾多次面临违规减持、挪用资金等法律纠纷和监管指控。

　　如今，柴琇立下了一纸军令状。

　　而为了使命必达，柴琇还在今年稍早时间，推出了员工持股计划和股权激励计划，目的就是要在重赏之下，寻求业绩的突破。

　　

　　说到底，千亿规模的表述，实际上是将奶酪市场描绘成一片蓝海市场，算是给市场注意了一番美妙的想象。

　　而三年累计超199亿元的营收，则是柴琇在千亿想象之中，为妙可蓝多进一步奠定领先的市场地位。

　　算是良苦用心。

　　只不过，柴琇这个口号喊得，有一定的落地难度。

　　首先来看市场的千亿规模。

　　柴琇的乐观，源自奶酪在西方国家甚至日韩两国的盛行。

　　时至今日，奶酪在英美的乳制品产值中均超过五成以上，在日韩占比也达到了三分之一，而在中国这个比例仅是个位数。

　　

　　不可否认的是，奶酪在中国市场极具发展前景。

　　但是，受大众消费习惯的影响，中国市场仍是一个可以没有奶酪消费的市场。

　　而由妙可蓝多所引领的两次行业爆发，只能说是局部产品方向上的火热。也就是说，奶酪仍停留在零食消遣的阶段，并未嵌入中国人日常生活中，市场规模也并未明显扩大。

　　再来看199亿元的营收目标。

　　这与上面的千亿规模是一体的，一个是描绘市场蓝图，一个则突出妙可蓝多的发展前景。

　　而根据柴琇这一目标，妙可蓝多每年必须保持16%以上的增速。

　　根据最新数据，今年上半年，妙可蓝多实现营业收入25.67亿，同比增长7.98%。

　　这一增长幅度，远没有达到柴琇的目标要求。

　　所以说，柴琇立下的军令状，还真就没那么保险。

　　我们可以理解柴琇这么做的原因。作为一家上市公司的掌舵者，柴琇必须要对控股股东、也就是蒙牛负责，业绩上有任务，资本市场上的表现同样重要。

　　尤其是妙可蓝多如今约140亿元的整体市值，肯定是不能令蒙牛满意的。

　　那么，柴琇就必须给资本市场打气、注入信心。

　　但是，话又说回来了，光靠口号不行，资本市场的眼睛是雪亮的。

　　

　　就目前来看，妙可蓝多的动态市盈率高达80.66倍，远高于食品饮料行业约40倍的平均水平。

　　在这种背景之下，即便有柴琇的打气，资本市场也不一定买单。

　　所以说，妙可蓝多还得在盈利指标上下功夫。

　　去年，妙可蓝多的归母净利润表现就非常不俗，同比增幅达到了89.16%。

　　而在今年上半年，妙可蓝多实现归母净利润1.33亿元，同比增长86.27%。

　　只不过，在利润激增背后，实际上是原材料成本下行的影响，以及妙可蓝多费用收缩策略的实施。

　　今年上半年，国际奶制品价格呈现波动趋势，受国际市场供给过剩影响，价格仍面临波动下行压力。

　　与此同时，妙可蓝多在今年上半年的费用支出仍趋于保守。

　　也就是说，妙可蓝多今年上半年的利润大增，仍然有门道。

　　在这里，我们着重讲一下妙可蓝多的费用支出。

　　我们知道，妙可蓝多之所以能够快速发展，主要得益于柴琇的营销大法。

　　数据显示，2017年-2022年，妙可蓝多的销售费用率从12.47%提高至25.24%。这五年时间，其营业收入涨了近4倍，而销售费用却涨了9倍。

　　直到2023年，受盈利不佳的影响，妙可蓝多才有意缩减销售费用支出。

　　只不过，从2018年“品牌建设元年”算起，妙可蓝多过去这6年多时间，花在广告促销上的费用也累计约40亿元。

　　值得注意的是，奶酪属于快消品，妙可蓝多的发展，离不开营销的驱动。

　　

　　尤其是在柴琇业绩目标的重压之下，妙可蓝多此时更需要营销活动的加持，来推动“奶酪小三角”、“奶酪小粒”等新品的市场表现。

　　于是乎，妙可蓝多面临到一种矛盾对立的局面：199亿元的营收目标离不开营销活动的驱动，而盈利指标的改善又必须缩减相关费用的支出。

　　同样是市值管理的两个方向，柴琇却面临左右为难。

　　本质上来看，奶酪市场确实具备不俗的发展前景，妙可蓝多本应该按部就班，实现各方面业绩的均衡发展。

　　可柴琇偏偏要喊口号、立军令状。

　　难道，蒙牛给她的时间也不多了。

　　看看伊利入主澳优后的管理层变动，柴琇也不想沦为下一个颜卫彬。

　　我们还是希望妙可蓝多在柴琇的带领下，稳健前行。