北交所发行审核网站显示，深圳沛城科技 IPO 业绩获得了第一次问询，沛城科技本次申请北交所 IPO 拟募资5 亿，用于三个项目，其中补流 6200 万。

　　1 、沛城科技的股权结构比较简单，可以说是严笑寒和他的兄弟们，严笑寒，男，1970 年出生，直接持有公司 54.50%的股份，并通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制公司 22.51%的股份，合计控制公司 77.01%的股份。

　　2 、在 IPO说明书中，公司的商业模式是这样描述的，公司是定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，在锂电池泛应用化趋势背景下，围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求，专业从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS 等）自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案。

　　3 、而从问询和 IPO 研究看，公司商业模式的实质是半导体元器件分销（类似云汉芯城）和第三方电池电源控制系统（BMS、PCS 等，其中分销加上了为客户咨询等所以变成了设计，而电池电源控制系统主要是设计，然后大部分通过第三方代工完成。

　　4 、在沛城科技的商业模式下，要包装成一个研发公司设计公司，于是有了一个奇观，公司的研发成员占比达到惊人的33.78%，要知道申请科创板的标准中研发成员也只要 10%，北交所专门对公司的研发经费归集等做了问询，而公司也用30 页回复北交所研发问询！

　　5 、看看这个研发人员的组成，报告期各期末，公司研发人员数量分别为 125 人、155 人及 176 人，报告期各期，公司研发人员年平均薪酬分别为 18.79 万元、20.44 万元及 21.18 万元，呈逐年增长趋势。其中大专以下 8 4.55%，大专 47 26.70%。说实话，要是这样的研发队伍都算研发的话，交易所一再强调的科技要重新定义了，沛城科技为上市重新定义了研发。就如北交所问询所问的，要分清楚生产和研发。

　　6 、公司的元器件项目本质上是分销，就是代理华润微等企业。有意思的是，报告期还发生过一个比亚迪退货案例，根据申请文件：①发行人向比亚迪销售收入分别为 9,007.61 万元、4,282.07 万元及 3,796.94 万元，2023 年主要因相关 IGBT 产品出现出厂品质问题，公司与华润微签署了《退货协议书》，并对相关物料进行了采购退回。相关赔偿责任由比亚迪与华润微协商，公司未承担对比亚迪的赔偿损失。2023 年度，IGBT 器件采购下降约 5,500 万元，进而导致对比亚迪的销售收入下降；2024 年度，比亚迪向公司的采购额进一步下降。

　　7、IPO 说明书还有一个大家感兴趣的是“迪链”。虽然公司来自比亚迪的采购越来越说，但北交所要求公司说明“迪链”等票据结算对发行人应收款项及现金流的具体影响，结合期后合同约定情况等，说明结算方式是否发生明显变化及影响。对此公司回复公司与比亚迪主要通过 6 个月期限的“迪链”进行结算，公司收到“迪链”时登记备查，不做账务处理，于“迪链”到期收款后冲减应收账款，因而下半年收到的“迪链” 233 金额变动对期末应收账款余额存在较大影响。

　　沛城科技回复第一次问询

　　严笑寒和他的兄弟们控股

　　商业模式

　　研发模式有点创新重新定义了研发