原创宸观万象　　昨日，格力电器成交量放出天量并大幅下跌，收盘价为42.6元，跌幅达5.88%，全天成交额108.6亿元，成交量高达254.2万手，换手率4.61%，在当日A股市场人气排名第12名（好久未上光荣榜）。前一晚公布的2025年半年报是导火索，格力电器二季度营收和净利润分别同比下滑12.11%和10.07%。尤其核心的消费电器业务（主要为空调）营收762.8亿元，占比78.03%，却同比减少5.09%，格力在核心业务上表现不及市场预期，引发投资者担忧，大肆抛售。本文将从业绩表现、业务亮点、现存问题及优化建议四维度，结合行业对比展开分析格力半年报。

　　图片　　01、业绩表现：上半年“前高后低”，市场变化冲击显著　　格力电器2025年上半年整体业绩呈现“总量微降、盈利微增”的特点：营业总收入973.25亿元，同比下降2.46%；归母净利润144.12亿元，同比增长1.95%；经营活动现金流净额表现亮眼，达283.29亿元，同比激增453.06%，反映企业现金获取能力仍处高位。　　但单季度的数据反差强烈：　　一季度：营收同比增长13.78%，净利润同比增长26.29%，实现开门红；　　二季度：营收同比下滑12.11%，净利润同比下滑10.07%，叠加当期国家补贴，业绩大幅低于市场预期。　　深究二季度承压的核心原因，与行业需求结构变化直接相关：半年报显示，家用空调内销额同比下滑10.1%，且二季度线上2100元以下低端机销量占比首次突破50%，中高端需求明显萎缩。这一趋势在美的集团同期年报中亦有印证——作为主打高端品牌的格力，在消费降级、需求分层的市场环境下，所受冲击远大于聚焦中低端的品牌。

　　图片　　需明确的是，此番业绩波动源于市场环境变化而非企业自身品质滑坡（注意是市场变了不是企业变了）：格力在行业竞争中仍坚守高端定位实属不易，做过企业便知，短期业绩调控（如降价、缩减成本）手段易得，但在行业周期低谷中坚持“正确的事”（如品质把控、高端研发），更需长期定力。从财报细节看，除营收与净利润增速不及预期（“不及预期”不等于“业绩恶化”），格力的核心经营指标（毛利率、库存周转、资产负债结构、现金流）仍保持制造业领先水平，“制造业赚钱机器”的底色未变。　　不过分解读，不过分猜测，一句话点评：市场变了，格力二季度没做好应对策略。下半年重整旗鼓，做好应对，我相信管理层也是这么想的。　　二、业务亮点：多元化、研发与海外市场成增长突破口　　尽管短期业绩承压，格力上半年在非空调业务、技术研发、海外拓展及渠道创新上仍有显著突破，为长期发展积累动能：　　多元化布局初显成效　　工业制品及绿色能源板块实现营收95.91亿元，同比大幅增长17.13%；智能装备板块营收3.14亿元，同比增长20.90%。尽管两大板块营收占比仍低（合计约10.2%），但高增速印证了多元化战略的可行性，逐步打破“单靠空调”的业务依赖。　　研发投入转化效率提升　　上半年研发投入达38.92亿元，同比增长7.05%，研发成果直接体现在产品销量上：搭载“AI动态节能技术”的系列产品销量同比激增360%，“风不吹人”系列产品销量同比增长131%；中央空调领域，凭借“AI宽域节能”GMV9智岳系列多联机等创新产品，市场占有率继续稳居行业第一，技术壁垒持续巩固。　　海外市场表现亮眼　　外销主营业务收入163.35亿元，同比增长10.19%，占主营业收比重提升至16.71%（较上年同期+1.85个百分点）。更关键的是，海外自主品牌占出口总额比例从2015年的30%升至当前70%，其中“一带一路”沿线国家市场占比超85%，标志着格力海外业务从“代加工”向“品牌输出”转型成功。　　渠道创新加速落地　　线上端发力直播电商与社交电商，上半年直播电商销售额突破50亿元，精准触达年轻消费群体；线下端推进“董明珠健康家”门店升级，2025年计划完成3000家门店改造，强化全品类产品（如家电、智能家居）的展示与销售能力，渠道协同效应逐步释放。

　　图片　　三、现存问题：核心业务承压与盈利质量待改善　　半年报亦暴露格力当前发展的核心矛盾，需警惕潜在风险：　　营收增长陷入停滞　　2019年后，格力营收规模始终未能实现突破性增长，2025年上半年仍同比下滑，与海尔、美的等同行的“营收+利润双位数增长”形成明显差距，反映公司在市场扩张与需求捕捉上的效率不足。　　核心空调业务失速　　消费电器（主要为空调）营收762.8亿元，占总营收比重高达78.03%，但同比减少5.09%——而同期家用空调市场整体同比增长8.3%，格力核心业务市场份额的下滑更显突出，7月线上空调市场份额已退居行业第二，“空调龙头”地位面临挑战。　　盈利质量存在隐忧　　尽管净利润同比微增，但增长动力更多依赖成本端控制（销售、管理、财务“三费”同比均下滑），营收端“开源”能力不足，新业务利润低；毛利率同比下降1.0个百分点至28.49%，反映产品定价权与盈利能力有所弱化。　　四、优化建议：聚焦“稳核心、拓新局、稳预期”　　针对半年报暴露的问题，结合行业趋势与企业优势，格力需从三方面发力破局：　　强化市场拓展，重塑核心业务竞争力　　国内市场：针对年轻消费群体优化产品矩阵（如推出高性价比的中高端入门款空调），结合线上直播、社交营销与线下“健康家”门店，开展精准营销，夺回空调市场份额；　　海外市场：加快海外区域销售公司试点建设，完善东南亚、中东等“一带一路”沿线国家的智能制造基地布局，进一步提升自主品牌渗透率。　　加速多元化进程，培育第二增长曲线　　加大工业制品、绿色能源（如光伏空调、储能产品）、智能装备的研发与市场投入，将其从“增长亮点”培育为“核心引擎”，逐步降低对空调业务的单一依赖（目标将空调营收占比降至70%以下），平衡行业周期对业绩的冲击。　　稳定投资者预期，重建市场信心　　分红政策：在平衡公司发展资金需求与股东回报的前提下，制定更具连贯性、可预期的分红方案，避免政策大幅波动；　　投资者沟通：通过业绩说明会、投资者交流会等形式，及时传递公司战略规划（如多元化进展、海外布局）与经营动态，减少市场信息差，增强投资者对长期发展的信心。

　　图片　　延伸思考：从茅台“回购增持”看巨头的信心　　巧合的是昨晚，贵州茅台发布公告：完成60亿元回购计划，控股股东茅台集团拟进一步增持30-33亿元公司股票。尽管茅台与格力分属白酒、家电两大不同行业，但茅台此举的核心逻辑——以实际行动传递对公司价值的认可、稳定投资者预期——对格力具有重要借鉴意义。　　回顾格力过往，亦有多次股票回购动作，但股价仍受业绩波动影响较大。本质而言，投资者对巨头企业的信心，不仅源于资本运作（如回购），更依赖“业绩稳定增长+长期价值兑现”：茅台的回购增持之所以能稳定市场，核心是其长期盈利能力与增长确定性提供了支撑；而格力若想改善股价表现，需在“提升业绩质量”的基础上，通过更透明的沟通、更可预期的分红，让市场看到“稳核心、拓新局”的实效。　　对于格力而言，2025年是“稳基与破局”的关键期：短期市场变化带来业绩压力，但多元化、研发、海外市场的亮点已显现破局希望。若能抓住“消费复苏+产业升级”的机遇，快速调整策略、稳定市场预期，格力仍有望重回增长轨道，巩固“制造业明珠”的地位。　　举报/反馈