在2025年的医疗健康市场中，固生堂（02273.HK）的表现格外引人注目。根据公司近日发布的中期业绩报告显示，其自主定价产品实现高速增长：上半年该板块收入同比激增209%，未来有望成为公司业绩增长的新引擎。

　　值得关注的是，包括精制饮片、院内制剂在内的自主定价产品，均为全自费收入产品，自主定价产品收入的持续上扬，不仅优化了公司收入结构和抗政策风险能力，更通过高毛利产品拉动公司整体毛利率提升至30.6%，盈利质量显著提升，构建起更为稳健、自主的营收结构。

　　政策利好与市场需求双向驱动：年轻群体青睐，打开广阔市场空间

　　当下，国家正全力推动中医药创新发展，一系列利好政策相继落地。医疗机构传统工艺中药制剂备案制的实施，极大地简化了院内制剂的审批流程，为固生堂的院内制剂生产与商业化应用提供了坚实保障。

　　2025年上半年，固生堂新增乌梅桂花合剂、围经祛郁膏2款院内制剂，截至2025年6月，公司累计完成备案的院内制剂达14款，形成覆盖男科、妇科、耳鼻喉、皮肤、脾胃、肿瘤六大高需求领域的产品矩阵，如松贞益发颗粒、岗桔清咽颗粒、香桃颗粒、参芪固本膏等产品已在市场中崭露头角。

　　在需求端，消费群体日益年轻化已成趋势，固生堂敏锐洞察市场需求，通过创新剂型，成功吸引了大量年轻用户。例如，固生堂将院内制剂做成颗粒、膏方等便捷剂型，满足年轻群体对中医药产品便捷性、标准化的需求。在广州试点销售中，25岁以下用户贡献了超60%的业绩，这一数据充分彰显了年轻群体对新型中医药产品的强烈需求。

　　产品线快速扩容：从“名医验方”转化为“院内制剂”，覆盖核心需求领域

　　固生堂院内制剂的扩容以“名医验方临床转化”为核心，依托科研平台、数据沉淀与成熟转化体系构建的“研发-验证-落地-放量”全链路推进模式，在实现产品规模快速增长的同时，精准覆盖医疗健康领域核心需求。

　　这一成果的背后，是固生堂前瞻性构建的“数据+科研+转化”三位一体支撑体系。在科研端，公司早在2023年底便联合华西医院中国循证医学中心、百度启动“中药大模型临床评价一体化平台”建设，该平台通过循证医学方法对传统验方进行疗效验证与优化，为制剂转化提供了科学严谨的技术背书，推动研发模式从“经验驱动”向“数据驱动”升级。

　　在数据储备层面，固生堂10余年深耕中医诊疗领域积累的“医案数据库”成为核心壁垒。目前，公司累计沉淀就诊记录超2200万条、结构化病历数据超1800万份、临床处方量突破4000万张，更收录了8位国医大师及数万名高级职称中医师的独家临床验方，形成覆盖“诊断-治疗-处方-疗效随访”的全维度中医数据资产。这些数据成为其制剂研发精准性与安全性的“数据背书”，让每一款产品都能溯源至真实临床实践，大幅提升研发成功率与市场适配性。

　　公司目前已拥有名医协定方超500个，构成院内制剂转化的“源头活水”。根据公司规划，2025年计划新增10个院内制剂，预计总量将达22个，满足不同患者群体的多元化需求。

　　国际化布局打开增量市场：首款制剂在新加坡获批上市，构建高附加值商业闭环

　　固生堂的国际化战略在2025年8月实现关键突破——凝聚了国医大师禤国维毕生心血的护发益发颗粒成功通过新加坡卫生科学局（HSA）认证并上市，这一里程碑事件不仅验证了固生堂在制剂标准化、合规化领域的核心能力，更标志着其自主定价产品正式切入海外高价值市场，为公司打开全新的营收增长曲线。

　　基于新加坡市场的先发优势，固生堂制定了宏伟的国际化战略规划，计划未来五年逐步拓展至马来西亚、印尼等东南亚市场，并积极探索中东、欧美等地区，院内制剂将通过以下路径深度参与国际化进程：

　　其一，补充海外中医服务。针对海外中医服务以针灸推拿为主、内科资源相对短缺的现状，固生堂的院内制剂能够有效解决标准化用药需求，为海外患者提供更为全面的中医诊疗方案。

　　其二，开展循证医学验证。在新加坡等地开展国际多中心临床试验，通过科学严谨的研究方法，验证院内制剂的疗效与安全性，推动其向创新中成药转化，为海外市场准入奠定坚实基础。

　　其三，输出创新模式。结合AI辅助诊疗系统，将院内制剂作为“中医服务+产品”出海的核心载体之一，提升海外业务的附加值，打造具有国际竞争力的中医健康服务模式，为后续产品矩阵的海外放量奠定基础。

　　跃升第二增长曲线：自主定价产品放量驱动业绩与价值双升

　　在固生堂的战略演进中，院内制剂的地位正发生深刻转变，从以往的补充产品逐步跃升为“第二增长曲线”。这一转变不仅体现在自主定价产品对收入贡献的显性提升，更在盈利结构优化、扩张效率提升、生态壁垒构建三大方面，重构公司的长期增长逻辑。

　　在盈利端，院内制剂驱动的自主定价产品相较于普通中药饮片，具有更高的毛利率，能够显著提升公司的盈利能力。

　　在服务标准化方面，中医服务“医师依赖度高、流程标准化低”是行业扩张的核心瓶颈，而院内制剂通过“产品化”改造，有效解决这一痛点。将院内制剂嵌入标准化诊疗流程，有助于实现中医服务的产品化升级，不仅提高了服务效率，还增强了服务的可复制性与可推广性，有助于公司在全国乃至全球范围内快速扩张。

　　在构建竞争壁垒层面，院内制剂还能够与固生堂的AI技术、会员体系、国际化战略形成强大的联动效应，形成相互赋能的生态闭环，构建起“医-药-管”一体化的竞争护城河，有利于提升公司的整体竞争力与抗风险能力。

　　展望未来，随着固生堂在创新中成药转化方面的持续突破以及海外市场的逐步放量，其自主定价产品规模将持续放量，成为驱动公司高质量增长的核心引擎之一，有望推动其价值向创新药企业靠拢，长期增长可期。

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