作为国内智能座舱领域的老牌玩家，斑马智行正站在港股 IPO 的门口。一边是阿里、上汽两大巨头撑腰，另一边是连年亏损的账本，这场资本冲刺注定不简单。

　　8月20日，阿里巴巴在港交所发了则公告，说要把斑马网络技术股份有限公司(简称：斑马智行)分拆出来，让它在港交所主板独立上市。消息一出来，行业里不少人都在琢磨：这家从 2015 年就跟着汽车智能化浪潮成长的公司，如今到底成色如何？在华为、小米这些巨头也扎进智能座舱赛道的当下，它能靠着上市打个翻身仗吗？

　　十年拿到56亿资金，阿里上汽一路“喂料”

　　要说斑马智行的起点，得回到 2015 年。那年阿里和上汽凑到一块儿，合伙办了这家公司，想做汽车互联网的整体解决方案。这十年里，它的融资路不算坎坷。2018 年 9 月拿了首轮超 16 亿融资，国投创新领头，云锋基金、尚颀资本也跟了投；到 2021 年 7 月，阿里、上汽加上国投招商、云锋基金这四大股东，又一起给它增资 30 亿。算上最初的投入，十年下来，斑马智行手里攒下的资金超 56 亿。

　　董事会12个席位，阿里上汽占了8个

　　现在斑马智行的董事会有 12 个人，其中 5 个是阿里这边的，3 个来自上汽，两大股东直接占了 8 个席位。董事会主席张建锋，就是阿里的“行癫”，还是达摩院院长。不光是董事会，公司里不少核心业务部门的负责人也带着阿里背景，明眼人都能看出阿里对它的看重。

　　800多万辆车装了它的系统，2024年市占率拿了第一

　　斑马智行干的活儿不复杂，主要给汽车和交通行业做智能操作系统、汽车解决方案这些。按灼识咨询的数据，2024 年论收入，它是国内最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，装它系统的车数量也是头一份。到 2025 年上半年结束，它的智能座舱方案已经装在了 60 个主机厂的 800 多万辆车上，业务也摸到了 14 个国家。

　　三年营收在8亿上下晃，亏了超26亿，研发花得比赚的还多

　　但市场份额亮眼，赚钱的事儿却不顺利。招股书里写着，2022 到 2024 这三年，它的收入分别是 8.05 亿、8.72 亿、8.24 亿，没怎么涨还略有波动；可亏损却没断过，三年分别亏了 8.78 亿、8.76 亿、8.47 亿，加起来超 26 亿。更有意思的是研发投入，这三年分别花了 11.11 亿、11.23 亿、9.80 亿，每年研发花的都比当年赚的多，2022 年研发费更是营收的 1.38 倍。公司自己也说，现在还在铺摊子，短期大概率还得亏着，往后运营上的投入也不会少。

　　上汽的订单占了近四成收入，从阿里采购的量超五成

　　阿里和上汽不光是股东，跟斑马智行的生意也绑得紧。2022 到 2024 年，上汽一直是它最大的客户，靠着给上汽提供软件解决方案和许可服务，从上汽拿的收入占比分别是 54.7%、47.4%、38.8%——虽说一年比一年低，但还是超过了三成，依赖度不算低。反过来，这三年它最大的供应商都是阿里，主要买阿里的云服务、软件服务这些，采购额占比分别是 53.5%、58.4%、50.5%，每年都超五成。

　　10万以下的车也配智驾了，它搭着阿里AI的新座舱已上车

　　现在智能座舱市场正变样。比亚迪、长安这些车企把智驾功能下放到 10 万及以下的车型上，智驾体验慢慢“不分高低”了。有了 AI 大模型后，智能座舱又成了车企较劲的新地方。今年 3 月，智己汽车拉着斑马智行和饿了么，搞出个“IM AIOS 生态座舱”，里头融了不少阿里的 AI 技术和生态资源，第一辆装这套系统的新一代智己 L6，5 月份也已经上市了。

　　华为小米百度都盯着这块蛋糕，专家说它得加快技术更新

　　可赛道热了，抢食的也多。华为的鸿蒙座舱、小米的澎湃 OS、百度的 Apollo，都是它的对手。天使投资人郭涛是搞人工智能的老手，他觉得斑马智行的长处在于整合资源和落地能力——靠着上汽和阿里的资源，稳住了 B 端的基本盘，基于 AliOS 做的智能座舱系统也装了不少车。但眼下盈利压力摆在那儿，规模效应还没出来，面对这么多对手，技术更新得再快点，生态也得更开放些才行。

　　斑马智行冲港股 IPO，算是走到了发展的关键一步。这次IPO筹的钱，说是要用来加研发、拓市场、搞收购，再补点运营资金。分拆上市后，它的价值或许能被更清楚地看到，运营和财务也得更透明，还能多条融资的路子。但眼下市场竞争这么挤，自己又还在亏着钱，它能不能借着上市在智能座舱赛道站稳脚跟，还得看市场最终认不认。后续它在资本市场和业务上的动静，倒是值得多留意。