美团发布的2025年第二季度财报，再度引发市场广泛关注。数据显示，美团第二季度实现营收918.4亿元，同比增长11.7%，但调整后的净利润仅为14.93亿元，同比暴跌89%。这一表现远低于市场预期的98.5亿元。

　　核心业务增收未能阻挡利润骤降

　　从美团的财报来看，核心本地商业业务（外卖+到店酒旅）收入达653亿元，占总收入的71%，同比增长7.7%。看似稳健的收入增长背后，却掩盖不了公司利润的快速下滑。经营溢利骤降75.6%至37亿元，经营利润率也从去年同期的25.1%腰斩至5.7%。

　　更令人堪忧的是，尽管美团新业务收入同比增长22.8%，达到了265亿元，但亏损却进一步扩大，亏损额达到19亿元，主要原因在于海外扩张的高投入。这种扩张策略虽然暂时带来营收增长，但却无力扭转盈利能力的下降。

　　营销开支激增，补贴战烧钱严重

　　美团财报中的一项关键数据揭示了公司盈利暴跌的核心原因——销售及营销开支激增51.8%，达到225亿元。这一支出相当于美团每天烧掉2.5亿元，用于补贴用户和商户。尤其是在“非理性竞争”愈演愈烈的市场环境中，美团和竞争对手的价格战愈加恶化，导致了极大的财务压力。

　　京东“百亿补贴”战术，美团不得不跟进

　　回顾今年4月，京东推出了“百亿补贴”，其单日订单峰值突破2500万单，导致新业务收入暴涨198.8%。然而，这一短期激增并未能转化为长期的盈利增长，反而带来了148亿元的单季亏损。美团也在同一时期被迫跟进补贴战略，虽然“0元奶茶券”活动一度令单日订单量飙升至1.5亿单，但随之而来的成本激增，显现出美团在“卷”战中的困境。

　　正如美团核心本地商业CEO王莆中所言，“卷没意义”。然而，7月即便他曾明确表态要避开恶性竞争，仍然启动了高额的补贴活动，付出了巨大的成本代价。

　　外卖市场份额被淘宝闪购反超，美团困境加剧

　　从市场份额上来看，竞争的激烈程度也让美团的优势开始摇摇欲坠。在此次财报发布之后，数据显示，美团外卖的市场份额已从年初的70%以上，近期急剧下滑至44%，首次被淘宝闪购（44.5%）反超。补贴停止后，商户的订单量和客单价双双下滑，价格体系的恢复也面临着极大困难。尽管美团试图通过技术投入和商户共生计划重新构建盈利模型，美团尚无有影响力的AI产品。这也是其股价在这一波AI浪潮中涨势不及科技股大盘的原因之一。

　　商家困境加剧，媒体频频曝出问题

　　如今，美团在商户中的信誉问题愈发突出。一方面，商家纷纷反映，美团的高额佣金和补贴政策的频繁变动，使得他们陷入了经营困境。根据《经济观察报》的报道，为了维持经营，商户也会不得以进行降价，从而使整个行业进入低价竞争的恶性漩涡。此外，一旦消费者形成了低价心智，就会更偏向于实施了“价格战”的商户，导致劣币驱逐良币，不利于形成稳定的消费预期。整体来看，平台发起的价格竞争，最后的成本实际上要由商户来承担。

　　值得注意的是，最近，美团就陷入了一场关于“退款未到账”的舆论风波，引发了广大用户的关注与自查热潮，还登上了热搜，而这一事件至今没有得到美团官方的正式回应，只是通过客服解释。种种迹象表明，美团在市场上的口碑已经开始受到影响，面对用户和商户的双重压力，如何有效管理和应对将是接下来美团必须解决的关键问题。

　　资本市场失望，市值下跌23%

　　美团在资本市场上的表现也愈发令人担忧。根据最新的股市数据，公司的市值已在2025年内下跌了超20%。投资者的失望情绪愈发浓重，市场对美团未来盈利能力的信心显著下降。而王兴能否借助技术创新和商户共生计划来重建盈利模型，尚无定论。

　　重回“后补贴时代”，美团能否实现逆袭？

　　如今的美团，正面临着一个艰难的选择：是继续深化技术投入，还是在激烈的竞争中找到盈利的突破口？在“后补贴时代”，如何平衡成本与利润，如何恢复商户信心，依旧是美团面前的巨大挑战。

　　从资本市场的反应来看，美团还没有找到明确的解决路径。而面对即将到来的“后补贴”时期，王兴是否能够带领美团走出当前的困境，仍然是未知数。