两份来自江苏省南京市中级人民法院的生效判决书，近期将苏宁系推向舆论风口。

　　记者了解到，其控股子公司南京苏宁电子信息技术有限公司（下称“苏宁电子”）需向浪潮电子信息产业股份有限公司（下称“浪潮信息”）偿还合计约4601万元欠款及利息（总金额超5000万元），但截至2025年8月，苏宁电子仍未履行判决。

　　而这起看似单一的债务纠纷，实则揭开了苏宁系债务高企、财务恶化、信任崩塌的多重系统性危机，母公司苏宁易购集团股份有限公司（下称“苏宁易购”，证券简称“ST易购”）的摘帽之路更显渺茫。

　　案件生效逾十月未执行

　　回溯案件脉络，这场债务纠纷已历时28个月。2022年6月，因苏宁电子拖欠服务器货款2880.06万元及质保金1721.09万元，浪潮信息先向南京玄武区法院提起诉讼，却因“涉苏宁案件由南京中院集中管辖”未通过立案，随后转向南京中院提交材料。

　　2022年7至10月，南京中院完成一审立案，直至2024年9月19日、10月23日，法院先后作出（2022）苏01民初2446号、4171号民事判决书，明确苏宁电子需在判决生效后30日内支付欠款及对应利息（货款利息自2022年7月5日起算，质保金利息自2022年11月18日起算，均按LPR标准计算）。

　　然而，判决生效已超10个月，公开信息显示苏宁电子仍未履行付款义务。数据进一步显示，苏宁电子作为苏宁易购持股99%的子公司，目前已公示诉讼案件达122件，其中执行案件73件、执行终本案件9件、限制高消费案件13件，仅与浪潮信息相关的两起执行案件金额就分别达2880.06万元、1721.09万元，另有多起执行案件累计金额超6000万元，债务违约已成常态。

　　母公司苏宁易购财务亮红灯

　　苏宁电子的债务困境，实则是母公司苏宁易购财务危机的缩影。财报数据显示，苏宁易购自2020年起陷入营收持续下滑通道，其中，2020年营收2523亿元，2021年骤降至1389亿元（同比降44.94%），2022年再降至713.74亿元（同比降48.62%），2024年营收仅567.91亿元（同比降9.32%），五年间营收缩水近八成。

　　盈利端表现更为惨淡。自2014年起，苏宁易购扣非净利润已连续10年为负，2024年虽实现归母净利润6.11亿元（同比增114.93%），但盈利完全依赖出售资产等非经常性收益，同期扣非净利润仍为-10.25亿元，主营业务竞争力已近“丧失”。

　　截至2024年末，公司资产负债率高达90.63%，流动负债较流动资产高出408.59亿元，331.89亿元应付款项逾期未付，168.10亿元银行及金融机构借款触发违约或提前还款条款，财务风险已达临界值。

　　更值得警惕的是，苏宁系整体债务规模已达千亿量级。2025年2月，苏宁系三家核心公司启动破产重整程序，负债总额超千亿元（市场传言苏宁系总负债超2000亿元），虽此次重整未涉及苏宁易购上市公司主体，但已严重冲击其整体信誉与融资环境。即便2023年底中信金融资产启动50亿元纾困项目，相较于庞大的债务盘子也仅是“杯水车薪”。

　　ST易购摘帽无望

　　财务数据的持续恶化，让苏宁易购的“摘帽”之路布满荆棘。2022年5月6日，因连续三年净利润为负、持续经营能力存疑，苏宁易购被深交所实施“其他风险警示”，证券简称变更为“ST易购”，面临退市压力。

　　根据交易所规则，摘帽需满足“连续两年净利润为正、资产负债率低于警戒线、现金流稳定、无重大违法”等多项条件，但从当前经营状况看，仅“连续两年扣非净利润转正”这一项就已难以实现。

　　2025年一季度财报显示，苏宁易购营收128.9亿元（同比继续下滑），归母净利润0.18亿元，扣非净利润仍为-1.99亿元，主营业务盈利能力未见任何改善迹象。股价与投资者情绪同步承压，截至目前，ST易购股价长期徘徊在2元左右，大量投资者深度套牢，市场对其“能否摘帽”的质疑声愈发强烈。“连主营业务都无法盈利，还欠着上千亿债务，摘帽简直是镜花水月”，一位长期持有ST易购股票的投资者表示。

　　“风险隔离”藏猫腻

　　浪潮诉苏宁电子案，还暴露了苏宁系“风险隔离”的运作模式，引发行业对其商业信誉的广泛质疑。判决材料显示，苏宁电子虽为服务器采购合同的签署方，但所购设备实际由母公司苏宁易购使用。这意味着设备收益归母公司，债务却被刻意挂在资金紧张的子公司账上，通过股权架构设计实现“债务转移”，掩盖母公司真实财务压力。

　　这种模式已严重损害供应商权益。除浪潮信息外，四川长虹等核心厂商此前也通过公告、诉讼等方式公开向苏宁易购追讨货款，2021年以来，苏宁易购因拖欠货款、广告费等频繁被供应商起诉。“现在跟苏宁合作都要先看付款能力，子公司签合同但母公司用货，一旦子公司没钱，我们连追偿对象都找不到”，一位家电供应商直言。

　　更严峻的是，债权人已开始采取法律行动突破“风险隔离”。据知情人士透露，包括浪潮信息在内的多数债权人，已向法院申请追加苏宁易购集团及南京苏宁软件技术为被执行人，理由是苏宁电子两大股东存在“未完全实缴出资”情形。若申请获法院支持，苏宁易购将直接面临执行压力，其脆弱的信用体系或将彻底崩塌。

　　运营风险暗流涌动

　　债务危机还在向运营端传导。作为国内重要的服务器与IT基础设施供应商，浪潮信息的产品支撑着苏宁易购线上商城、数据中心的核心运转。若浪潮信息因欠款问题申请法院强制执行，查封相关机房设备或中止技术维护，苏宁易购电商平台可能面临宕机甚至停摆风险。

　　有行业人士指出，电商行业高度依赖数字系统，一次大规模宕机可能导致订单处理停滞、退款潮、用户流失，对ST易购这种本就资金紧张的企业来说，无疑是“雪上加霜”。更关键的是，若苏宁易购无法解决债务问题，浪潮信息未来或拒绝提供设备升级、技术支持等服务，进一步削弱其电商业务竞争力。

　　从子公司拒付5000万欠款，到母公司千亿债务压顶；从扣非净利十年为负，到ST摘帽无望；从“风险隔离”引发信任危机，到运营端面临停摆风险。苏宁系当前面临的已非单一领域的困境，而是覆盖债务、财务、信誉、运营的多重系统性危机。

　　若苏宁系不能尽快拿出切实有效的解决方案，正视并化解债务违约、修复供应商信任、重建主营业务盈利能力，其不仅难以实现ST摘帽，整个商业版图都可能面临根本性动摇。这场危机的最终结局，或许将成为中国零售行业“大企业风险管控失效”的典型案例。