8月26日，渝农商行（601077.SH）发布2025年半年报。

　　报告显示，今年上半年，重庆农商行实现营业收入147.41亿元，同比增长0.46%；归母净利润则为76.99亿元，同比增长4.63%。截至二季度末，该行资产总额为16301.31亿元，较年初增加7.6%，仍位列农商行第一。

　　整体来看，重庆农商行的核心经营指标较2024年有所提升，尤其是资产扩张明显提速。然而，无法忽视的是，整体增长之余，作为“零售立行”战略下核心增值业务的财富管理，却未能取得亮眼的表现。

　　利息净收入复苏，非息业务反成拖累项

　　根据利润表，重庆农商行上半年的营收增长主要依靠利息净收入。

　　自2021年利息净收入达到262.35亿元的峰值后，重庆农商行的利息净收入出现了“三连降”，到2024年已经降至224.94亿元。这一降势在2025年终于止住，上半年，利息净收入为117.44亿元，同比增加5.98%。

　　利息净收入回升的一个重要原因是息差下降趋势放缓，上半年的净息差为1.6%，净利差为1.5%，相比2024年全年都只下降了1个基点。这主要得益于负债端的成本改善——计息负债的年化平均成本率从去年同期的1.95%进一步下降到1.64%，维持了一定的利差空间。

　　再者，重庆农商行风险资产扩张提速，上半年的生息资产的平均余额为14840.92亿元，较去年同期增加8.63%，在利差下降不大的情况下，生息资产规模的大幅扩张实现了“以量补价”，推动利息净收入增长。

　　然而，即便利息净收入水平明显提升，重庆农商行的整体营收增长还是非常缓慢，甚至不如2024年的增速，这是因为非息业务收入出现全面下滑。

　　重庆农商行上半年的非利息净收入为29.97亿元，较去年同期减少16.56%。其中，投资收益为25.01亿元，同比减少10.22%；公允价值变动收益则为-3.4亿元，亏损额较去年同期扩大了24.72%。

　　对于投资收益和公允价值变动收益的表现不佳，重庆农商行归因于“市场利率维持低位运行状态”，这导致交易性金融资产的收益和交易盈利空间同比下降。金融投资是重庆农商行的重要业务板块，截至二季度末，金融投资资产余额为6517.77亿元，占总资产的39.98%，规模仅次于信贷资产。

　　在利息净收入持续下降时，去年该行的投资收益显著增长，有效缓解了营收压力。而在利息净收入转好后，投资收益又出现下降，成为营收的拖累项。根本原因是相较于传统利息业务的收入，投资收益稳定性欠缺，波动性更高。在市场利率持续走低的背景下，下半年重庆农商行的投资收益很有可能还会继续下跌。

　　非息收入中出现下滑的还有手续费及佣金净收入。上半年重庆农商行的手续费及佣金净收入为7.8亿元，同比减少13.22%，营收贡献从去年同期的6.12%下降到5.29%。

　　具体来看，中间业务收入端出现下滑的主要有代理及受托业务佣金、银行卡手续费和结算清算手续费。其中，代理及受托业务佣金同比减少8.81%，仅录得3.59亿元。对此，重庆农商行的解释是“承销业务手续费收入减少”。

　　代理及受托业务是重庆农商行收入规模最大的中间业务，同时也是财富管理业务的重要收入来源，该项收入主要来自个人财富管理产品，包括代理基金、代理保险、代理国债、家族信托等。其大幅下滑，也侧面反映出重庆农商行财富管理业务的收入稳定性尚且不足。

　　财富管理亟待突破，零售分部业绩下滑

　　重庆农商行的财富管理业务以普惠金融为底色，主要覆盖基础理财服务、综合财富规划等板块。除了代理及受托业务，资金理财业务也是该行财富管理的重要内容，重庆农商行还是国内唯一一家有理财子公司牌照的农商行。

　　相较于多数银行的理财业务，重庆农商行理财业务最突出的特点是目标客群主要为个人县域客户。从渝农商理财披露的数据来看，截至2024年5月末（最新数据），渝农商理财服务的客户逾740万人次，其中，超99%是个人客户，近70%是县域客户。

　　县域客户的风险偏好普遍趋于保守，而重庆农商行在2022年资管新规过渡期结束后，存续理财产品中，99%都已经改为净值型产品，并不再新增预期收益型产品，这让理财客户的收益不再确定，与县域客户的保本保息型风险偏好相冲突。

　　或许正因如此，尽管近两年重庆农商行的资金理财手续费保持上升，但收入规模并不算大。今年上半年，资金理财手续费为1.87亿元，同比增加2.59%，仅占中收业务收入的19.77%。

　　代理受托业务收入下滑，资金理财手续费占比不高，重庆农商行的财富管理业务似乎亟须找到一个突破口，打破当前的尴尬局面。

　　值得一提的是，今年4月，重庆农商行选举“75后”刘小军担任新一届董事长（任职资格待核准）。刘小军在中信信托任职近18年，拥有相当丰富的资产管理经验，擅长机构化、净值化、跨市场资源配置，其上任有望为重庆农商行资管业务和财富管理业务带来提升。

　　不止财富管理业务出现增长瓶颈，重庆农商行零售板块的零售信贷业务，也面临贷款规模增长缓慢、个贷平均收益率大幅下降、不良率抬升等挑战。

　　截至6月末，该行的个贷总额为3004.24亿元，较年初增长2.71%，同时段对公贷款增速为16.25%；个贷不良率却从年初的1.6%大幅上升到2.04%，远高于1.17%的整体贷款不良水平。

　　去年年报中，重庆农商行明确表示，2025年将继续推动零售立行的发展战略。而在信贷业务、财富管理业务一同承压下，上半年零售银行业务仅录得营收59.1亿元，同比减少6.9%，是唯一一个出现营收下滑业务分部，下滑的主要原因便是利息净收入与手续费及佣金净收入减少。净利润也从33.13亿元下降到29.49亿元，降幅达10.99%。

　　虽然仍维持业绩增长，但相较于一季度1.35%、6.25%的营收、净利润增速而言，重庆农商行第二季度的业绩并没有太大起色。如何在新董事长的带领下，找到新的解题方法，穿越周期，重回高增长轨道，或许是重庆农商行的当务之急。