作为江苏唯一“能源+金融”双轮驱动省属国企，交出半年报成绩单。

　　8月25日晚，江苏国信（002608）发布公告，今年上半年，营收156.88亿元，归母净利润20.3亿元，同比增长3.96%，一举创下历史同期最高盈利。

　　而当前7.1倍动态PE、0.86倍PB的估值洼地，更让其投资价值浮出水面。

　　总部位于南京的江苏国信，能源业务以火电为核心，辅以供热与煤炭贸易，是其业绩的重要基石。

　　从行业视角看，火电企业上半年集体迎来业绩修复窗口期。

　　截至8月26日，A股30家火电上市公司中已有13家披露半年报，9家归母净利润同比上涨，占比近70%。

　　其中，江苏国信以20.3亿元的净利润规模位列第三，仅次于华能国际、国电电力两大国家级电企，省属国企龙头地位稳固。

　　此次能源板块业绩增长的核心逻辑，源于“成本下降+需求增长”的双重利好：

　　首先，煤价下行大幅增厚利润：火电企业成本结构中，燃料成本占比超70%，业绩对煤价波动具备高度敏感性。据中国煤炭资源网数据，2025年上半年，秦皇岛港5500大卡动力煤均价为678元/吨，同比下降23%；而同期国家统计局数据显示，煤炭开采和洗选业利润同比下降53%。

　　“煤炭价格下跌”直接转化为下游火电企业的利润空间，成为业绩增长的关键推手。

　　其次，用电需求增长提供支撑：江苏作为制造业与用电大省，今年上半年，全社会用电量达4053亿千瓦时，同比增长3.31%。江苏国信在省内发电市场占据核心地位，总装机容量与年发电量均位列江苏区域各发电集团前列。

　　公司发电量与利润同步优化，上半年公司完成自发电量326.75亿千瓦时，其中江苏省燃煤机组自发电量213.67亿千瓦时，同比增长1.96%，与省内用电需求增长节奏匹配。

　　尽管受电价波动影响，能源板块上半年营收152.64亿元，同比下降11.95%，但利润总额达13.50亿元，同比增长16.29%，成本端红利有效对冲营收波动，盈利韧性凸显。

　　对于能源板块的未来表现，国金证券在研报中指出，预计未来市场煤价中枢将持续下移，且江苏国信计划2025年陆续投产多台百万机组，产能规模与成本优势有望进一步叠加，未来2年业绩增长具备明确支撑。

　　在火电行业向“高效率、低排放、智能化”转型的背景下，江苏国信正通过技术创新、产能优化、新能源布局，加快培育新质生产力。

　　首先，存量资产“提效降碳”，技术水平行业领先。

　　公司所属煤电机组以超临界/超超临界、蒸汽联合循环热电联产机组为主，具备“容量大、能耗低、效率高”特征；处于全国领先水平；同时，燃气机组装机占比居江苏省内前列，清洁能源占比优势明显。

　　其次，增量项目有序推进，产业链一体化布局。

　　公司正加快重大能源项目建设：滨海港、沙洲百万千瓦煤电项目机组已实现双投，靖江百万千瓦煤电项目建设中，扬电三期百万千瓦煤电项目获核准；同时，贯通“发电、售电、供热、检修、煤炭、港口物流”一体化产业链，降低中间环节成本，提升整体运营效率。

　　再次，布局新能源赛道，拓展增长空间。上半年，公司深化与江苏新能的合作，推进参股青口盐场、云台渔光互补等光伏项目建设，逐步提高新能源发电业务比重，为能源板块注入长期增长潜力。

　　最后，精细化管理，成效显著。公司入厂煤价同比大幅下降，供电煤耗稳中有降，融资成本持续压降。

　　若说能源板块是业绩增长的“基本盘”，金融板块则是江苏国信的“第二增长曲线”。以江苏信托为核心的金融业务，成为公司盈利的重要支柱。

　　2025年上半年，江苏信托实现营收18.37亿元，同比增长3.74%；利润总额17.56亿元，在公司整体利润中占比较高，核心地位稳固。

　　从行业竞争力看，截至6月末江苏信托管理总资产达9387.71亿元，其中自营337.38亿元、受托9050.33亿元。据用益研究院（2024-2025）排名，其盈利能力位列行业第一，综合实力跃升至行业第三，资本实力与品牌知名度稳居江苏省内首位。

　　江苏信托坚持以服务实体经济为宗旨，通过优化“资金+资产”两端业务布局，聚焦资产管理、资产服务及公益慈善信托等转型发展方向，标品投资、资产证券化、家族信托等业务获得快速发展，扩量提质TOF/FOF及固定收益类业务，不断创新金融服务方式。

　　其核心优势“自有资金股权投资”，目前江苏信托已成为江苏省内最大法人银行——江苏银行，以及全国性人身保险公司——利安人寿的第一大股东。其中，截至6月末持有江苏银行6.98%股权，这一投资布局为其带来了稳定且可观的收益。

　　作为国内近年发展最迅猛的上市城商行，江苏银行当前营收、净利润、总市值三大核心指标，已稳居国内城商行首位。2025年上半年，江苏银行归母净利润达202.4亿元，同比增长8.05%，盈利增长稳健。

　　依托对江苏银行的股权布局，江苏信托上半年获得投资收益13.57亿元，同比增加约9000万元，成为公司最稳定、规模最大的利润来源之一，金融板块成为江苏国信穿越行业周期、保障盈利稳定的关键力量。

　　从二级市场表现看，江苏国信呈现典型的“慢牛”特征。

　　近3年多时间里，公司股价累计涨幅超40%，日K线形成“底部逐级抬高”的大型“圆弧底”形态，走势稳健且具备长期向上动能。

　　更值得关注的是其估值水平。截至8月27日收盘，江苏国信股价报收7.63元/股，动态市盈率（PE）仅7.1倍，动态市净率（PB）更低至0.86倍，无论在火电行业还是省属国企板块中，均处于显著低估区间。

　　金融小强认为，江苏国信2025年上半年业绩创同期新高，既是能源板块受益于煤价下行与用电需求增长的结果，也离不开金融板块的稳定支撑，当前显著低估的估值水平或为市场提供了较好的布局窗口。