截至目前，国药控股、华润医药、九州通半年度业绩全部出炉。

　　01

　　两大药商营收实现增长

　　国控半年度营收出现下滑

　　从营收体量看，2025年上半年医药流通行业头部效应进一步凸显，国药控股与华润医药已率先迈入“千亿俱乐部”，其中国药控股的规模优势尤为显著，上半年其营收总额达2860.43亿元，单家体量已超过华润医药与九州通两大企业同期营收之和。

　　从营收增速来看，华润医药与九州通均实现同比正增长，国药控股则出现小幅同比下滑。

　　

　　回溯2023年H1-2025年H1业绩走势，三大药商营收增速呈现显著分化特征，即国药控股的营收增速持续承压，近两年同期均呈下滑态势，增长动能逐步放缓；华润医药保持稳健向上趋势；九州通则呈现波动调整状态，三年间增速有升有降。

　　

　　从归属于上市公司股东的净利润表现看，九州通成为唯一实现快速增长的企业，期内净利润达14.46亿元，同比增幅高达19.70%；而国药控股与华润医药净利润均同比下滑，其中华润医药下滑幅度尤为明显，同比降幅达20.3%。

　　

　　从近三年归属于上市公司股东净利润走势可以发现，国药控股与华润医药的净利润规模连续两年承压下滑；而九州通则打破此前趋势，在2025年上半年实现显著提速。

　　

　　02

　　分销业务两大药商业绩实现增长

　　零售业务三大药商全员营收增长

　　在医药行业政策深化与市场需求调整的双重作用下，2025年H1国药控股、华润医药、九州通三大头部企业的分销与零售业务呈现差异化发展态势。

　　分销业务

　　从分销业务收入表现来看，2025 年上半年三大药商呈现“两增一稳”格局。除国药控股外，华润医药与九州通的分销收入均实现同比正增长，其中九州通以6.04%的增速领跑。

　　体量层面，国药控股依旧保持绝对领先，上半年医药分销收入突破2000亿元；九州通则暂未迈入千亿元梯队。

　　

　　截至2025年H1，三大药商的业务已经渗透到全国31个省/市/区，国药控股和九州通的分销网络覆盖最广，实现了31个省/市/自治区的全面覆盖，其次是华润医药（28个省/市/区），具体如下：

　　

　　分销业务一直是各大药商重点发展领域，具体来看三大药商接下来的分销业务规划——

　　国药控股

　　下半年将推进差异化分区域的业务发展战略。一方面，其将聚焦核心市场，全力扩大核心客户的市场覆盖与合作深度，保持资源持续有效的投入，同时，根据市场竞争格局态势不断提升市场份额，持续关注终端用药的品类结构调整。

　　另一方面，其将提升目的地区域市场和关键客户的供应链衍生服务能力，加快推进业务结构优化调整，持续加大创新药械、国谈产品及临床高价值产品的引进力度，主动深化与战略性客户的合作维度与广度，提升高附加值业务在整体营收中的占比，推动板块业务向高质量方向转型。

　　华润医药

　　华润医药将加速推动从传统的商业分销到分销加深度营销双轮驱动，并战略性聚焦特药、慢病及零售三大营销领域。打造覆盖全国各层级医疗机构的学术信息传递网络，高频次开展学术信息传递活动；全面构筑覆盖业务全链条的合规管理机制；创新销售团队精细化管理机制。

　　通过渠道精准管控、人均效能动态优化及客户分级管理体系，构建精细化运营模式。加快器械业务布局，提升器械业务专业化运营能力等。

　　九州通

　　在行业内率先实施且实现了由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级，搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台，正在推进向数智化的进一步转型升级。

　　零售业务

　　2025年H1三大药商零售业务均实现了增长，尤其是华润医药增长明显，达到11.4%。

　　

　　具体来看，国药控股以国大药房为核心发展，不过国大药房上半年收入同比有所下降，专业药房增速明显；华润医药全面上线“润关爱”医患管理平台，发展自营DTP药房；九州通继续发展好药师“万店加盟”，门店数量已经超过3万家。

　　

　　03

　　2025年下半年

　　三大药商发展规划

　　随着医药行业政策深化与市场需求结构调整，国药控股、华润医药、九州通三大头部企业在半年报中均披露了接下来的发展规划。

　　在分销与零售业务基础布局之外，国药控股将继续深入一体化穿透式管控，并聚焦降低成本与提升效益，通过持续优化成本管控，加强应收账款系统性治理等。

　　根据中国医药商业协会2023年对31个省(区、市)545 家药品批发企业应收账款情况开展典型调查，数据显示，对医疗机构应收账款回款天数平均152天，比2022年增长2天。医疗机构拖欠药品批发企业货款问题仍未改善，药品批发企业资金压力和财务费用负担日益加重。

　　目前来看，应收账款以及精细化管控已成为企业维持盈利的关键。

　　服务端转型则被视为国药控股培育业绩增长“第二曲线”的核心方向。其规划显示，下半年将重点提升第三方物流运营效率，同时优化SPD（供应链管理服务）模式。

　　华润医药表示将继续坚持创新驱动，聚焦肿瘤、自免、心脑血管等重大疾病领域，强化差异化创新研发平台建设，完善自主研发+外部合作+产品引进等多元化创新策略。在业务结构优化上，华润医药提出在巩固中药、化药传统优势的基础上，重点发力生物制品、特色专科药物、高端医疗器械及合成生物学领域，探索跨领域产业发展模式。

　　值得注意的是，其明确提及“加大投资并购力度”，并强调发挥产业基金的“探路作用”，这意味着华润医药或延续此前通过并购整合资源的路径，进一步补强新兴业务板块等。

　　九州通下半年规划持续转型升级。两大动作尤为关键：一是聚焦人才储备，针对下属子公司以及新产品、医院、医疗器械、中药等业务“三花”人才引进，为战略转型匹配合适的优秀人才，为业务转型匹配专业团队。

　　这一安排与九州通今年在中药、医疗器械领域的布局加速相呼应，2025年上半年其已在中药材种植、中药饮片加工等环节持续建立多个子公司，人才引进将为相关业务落地提供支撑。

　　二是持续充实产品矩阵，计划继续引进10个过千万级新品。从行业逻辑看，此前九州通已通过总代总销模式积累多个重点品种，此次新品引进或进一步强化其在细分领域的产品竞争力。