59家地方AMC中，浙商资产是颗“最闪亮的星”：资产规模、营业收入、净利润常年位居前三；以高度商业化、积极拓展省外业务的绝对优势横扫全国。

　　但7月15日发布的《地方资产管理公司监督管理暂行办法》（金规〔2025〕16号）明确提出：金融不良资产收购处置上，地方AMC原则上不得跨省。这对于浙商资产来说面临着收缩战线，业务重点转向等挑战。所幸的是，还有三年的“过渡期”，即到2028年7月14日为止。

　　地方AMC新规之其利弊

　　浙商资产是全国首批5家、浙江省内第一家经原银监会公布名单，具有不良资产批量收购处置业务资质的省级地方AMC，不良资产收购处置业务是其核心业务，规模及处置收益位居行业前列。且2024年营收共计54.3亿元，归母净利润14.56亿，排名第二。且以16.16%的稳健增速保持头部地位，全年新增资产规模108.7亿元，资产总额达781.6亿元。

　　来源：评级报告

　　其在浙江省内主要区域设立了多家子公司，与台州、绍兴、义乌、萧山、湖州、金华、宁波、衢州等8个地方政府合资或独资组建和设立地方资产管理公司，业务已覆盖全省。已注册成立华东、华南、华西、华北、华中五大区域分公司开展不良资产业务，并在全国范围内搭建服务商管理平台及集群。

　　不过“金规16号文”第二十八条规定地方AMC原则上不得投资设立子公司，特殊目的公司（SPV）除外。这对于地方AMC在展业区域外开设“区分公司”情况打击不小。

　　值得注意的是，“金规16号文”未提“区域办公室”，这也留下了口子，目前很多AMC只是通过设立类似“北京办、广州办”的形式存在，原则上区域办也可以拓展跨区域的“轻资产”服务业务。

　　除了分公司限制，“金规16号文”还明确规定地方AMC不得跨省经营，非金与个贷不良除外。

　　截至2024年末，浙商资产已在全国22个省份有业务落地，省外累计不良资产包收购成本同比增加38.68亿元至379.72亿元，本年末省外不良资产业务余额增至151.49亿元，其中投放规模占比前三的区域仍为福建、江苏和四川。

　　来源：债券募集说明书

　　不过对于浙商资产来说，“金规16号文”有约束，但也有鼓励。

　　“金规16号文”最核心的内容之一是推动机构回归不良资产经营主业。始终坚持主业、风控能力强、处置能力突出的地方AMC将迎来发展机遇。行业整体将从规模扩张的粗放式增长，转向以专业能力和处置效率为核心的内涵式发展。这与浙商资产的核心优势相符。

　　今年，其相关负责人也在公开场合明确提出AMC“非纯粹金融机构”核心竞争力在于资产管理能力，而非资本运作能力。过度金融化是行业风险根源，未来需强化资产价值挖掘能力，通过“来料加工”模式将错配资产转化为有效资源。

　　浙商资产长期以来以不良资产处置为主业，高度聚焦主业，其业务结构基本符合新规要求。

　　2022年至2024年，浙商资产分别实现营业收入55.96亿元、56.19亿元和54.25亿元，最近三年营业收入总体相对稳定。

　　截至2024年末，其累计收购不良资产债权本金规模超过6612亿元；累计为近700家企业、26家上市公司提供纾困服务，化解财务危机超1965亿元，保障超26万人就业。

　　来源：债券募集说明书

　　战略分析

　　1.“三打”与“三重”共进

　　“三打”与“三重”并非取代关系，而是并存共进，协同发展的关系。“三打”聚焦于银行层面，“三重”则侧重企业层面，两者均具备持续深化的内在动力。在深化过程中，“三打”逐步从资金管理向资产管理延伸；“三重”则由监管型升级为控盘型、操盘型，最终迈向资产经营型。

　　浙商资产在处置不良资产、盘活纾困类资产、防范和化解区域金融风险、支持当地实体经济发展等方面发挥了积极的作用。主要采用债权清收处置、债务重组等方式，根据主导方的不同分为自行清收处置和委托清收处置两种方式。

　　同时，依托自身不良资产清收的专业能力开展财务顾问、托管重组等金融服务业务，是其不良资产清收主业的重要补充部分。近三年来，浙商资产收购不良资产包原值分别为746.60亿元、575.78亿元和895.43亿元，同期分别完成清收金额283.86亿元、230.87亿元和218.17亿元。其不良资产收购处置规模及处置收益均位居各省地方AMC前列。

　　来源：债券募集说明书

　　在“不良+投行”、“金融+产业”方面，典型案例有利用产融结合方式盘活上海核心区商业项目。针对该项目，浙商资产在前期尽调中耗时近一年，全面梳理债权债务关系及运营风险，最终以分期付款方式竞得标的债权。面对原债权人拒绝展期、处置周期紧张等挑战，其主动协调原债权人、法院、运营方及意向买受人，主导完成债权收购、司法处置、以物抵债等关键环节，并成功接管资产。后续通过投行化运作提升底层资产价值，优化运营管理，最终实现资产高效退出，将这一地理位置优越、满租状态稳定的优质商业物业交付专业运营方，体现了其“价值发现-重组盘活-增值退出”的全链条不良资产处置能力。

　　2.加码个贷

　　对于浙商资产来说，布局个贷不良势在必行。

　　2023年5月浙商资产公开表示，已充分认识到个贷不良资产化解社会使命的重要性，于2020年7月成立专项小组，对个贷业务进行了为期3个月的调研，走访监管部门、出让方、律所、处置机构并充分论证后，决定把个贷不良处置业务作为战略业务来发展。累计管理个贷不良资产近280亿元，涉及债务人群超190万。

　　2023年8月，其拿下了来自于捷信消金的本息合计170亿的个贷不良资产包，成为当年最大一笔个贷交易。此外，还曾于2021年收购了捷信消金86亿的资产包。

　　截至目前，浙商资产已经在个贷不良资产处置市场中占据重要地位，累计管理个贷不良资产规模超过280亿元。2023年，个贷不良业务收入为5.45亿元，同比增长40.46%，在不良资产业务收入中占比为13.91%。

　　除了收购处置，浙商资产还自建了个贷生态系统，并为其他地方AMC提供服务。

　　总结

　　尽管面临宏观经济承压、资产处置收益率下行等挑战，2024年浙商资产仍以54.25亿元营收、15.24亿元净利润的稳健表现，延续了连续6年营收超50亿、5年净利润超10亿的行业标杆地位。更值得关注的是，其总资产规模突破780亿元大关、净资产增速近30%的扩张态势，与“个人经营性不良资产包批量收购"“工业科技板块营收激增"等业务创新相互印证，勾勒出地方AMC从传统不良处置向“金融+产业"综合服务商转型的清晰轨迹。

　　但新规下的跨省限制、抵押物估值风险及非主业扩张等挑战，正考验其从规模扩张向价值创造转型的定力。未来，能否在监管约束下保持专业优势，将决定这家地方AMC能否真正实现从“大”到“强”的跨越。

　　附：发展历程

　　2013年7月，浙江省政府批复同意由浙江省国际贸易集团有限公司（国贸集团）出资设立浙商资产，首期注册资本10亿元（现金出资）。

　　2013年12月，国贸集团决定以持有的浙江国贸集团金信资产经营有限公司100%股权作价5.18亿元增资，注册资本首次增资至15.18亿元（股权出资）。

　　2015年8月，股东会同意按原持股比例增资12亿元，注册资本增至27.18亿元（股东同比例增资）。

　　2018年8月：引入两家战略投资者：注册资本增至60.18亿元（第一轮引战增资）。

　　2020年注册资本增至70.97亿元（第二轮引战增资）。

　　2022年，注册资本微调至71亿元（股份制改造）。

　　2024年1月9日，浙商资产原“一把手”孙建华到龄退休，来自于浙商资产第一大股东——浙江省国际贸易集团的应春晓接棒，兼任浙商资产董事长、党委书记。

　　2024年8月-12月，注册资本增至78.85亿元（第三轮增资扩股）。

　　2025年1月6日，浙商资产发布《关于董事长、总经理发生变更的公告》：应春晓不再担任该公司董事长职务，选举李伟达为该公司董事会董事长，聘任李传全为该公司总经理。

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