图源：浙商银行官网

　　苗野｜发自北京

　　险资围猎银行股的盛宴还在继续。

　　8月中旬，港交所披露民生保险以每股2.77港元增持浙商银行H股100万股，耗资276.79万港元。交易完成后，民生保险持有浙商银行H股比例升至5.00022%，突破举牌线。

　　至此，民生保险在浙商银行的股权布局已覆盖A+H双市场，其持有浙商银行A股数量约7.68亿股，占A股比例为2.79%，位列第七大股东。

　　股权穿透后，两家机构同属“万向系”金融版图，背后站着同一位实控人鲁伟鼎，由此“万向系”的金融版图正在这场资本联姻中悄然扩张。

　　“民生保险现为浙商银行前十大股东，民生保险大股东万向控股为浙商银行创始股东，长期以来支持并看好浙商银行发展。”浙商银行表示。

　　在举牌次日，浙商银行H股股价微涨0.72%，报收2.79港元。资本市场的短暂热情难掩深层隐忧，同为“万向系”基因，同步承压前行。

　　一季度营收下滑7%，年内罚单超2000万元，浙商银行面临在合规与业绩双重压力下的转型突围。上半年保险主业创收和盈利能力的双向下滑，也直接削弱了民生保险在寿险市场上竞争力。

　　当资本逻辑遭遇经营现实，考验的不只是两家机构管理层的智慧，更是整个“万向系”金融生态的协同能力。

　　增持背后的险企“自救”

　　这不是民生保险与浙商银行的首次联姻。

　　2004年浙商银行成立时，万向控股出资10.3亿元持股10.3%，与浙江省交通集团并列第一大股东。2012年，万向控股将其持有的4.91亿股浙商银行A股转让给民生保险，开启内部股权联动。

　　“万向系”对民生保险的布局始于2002年，万向控股及其关联方上海冠鼎泽合计持有民生保险43.84%股权，为第一大股东。

　　随着民生保险此次举牌，“万向系”在浙商银行的整体持股已超11%。

　　“通过举牌等方式既有望获取长期投资收益，也有望兼顾当期利润波动。”民生保险方面表示。今年初民生保险还斥资21.96亿元受让万向三农持有的网商银行10.96%股权。

　　在战术层面，会计准则切换成为险资配置策略的重要变量。新准则下，权益资产价格波动将直接传导至险企利润表。对民生保险而言，这一挑战尤为现实：2025年上半年，公司净利润3.57亿元，同比下降30.57%。

　　举牌浙商银行表面是主动出击，实则暗含“自救”之意。在净利润大幅缩水之外，今年上半年民生保险累计实现保险业务收入74.95亿元，同比下降4.69%。

　　投资端同样承压。截至2025年二季度末，民生保险综合投资收益率从上年末的6.38%降至1.8%，大幅下降4.58个百分点，直接拖累了盈利水平。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，民生保险资产配置压力不小，在低利率环境下，其试图通过增持银行股这类高股息资产优化收益结构。在新会计准则下，增配高股息资产可平滑利润波动。

　　民生保险也对媒体表示，未来公司将持续优化投资组合，根据市场形势和公司风险偏好及时调整投资策略，确保投资收益稳定增长。

　　增长压力下的银行底色

　　民生保险举牌浙商银行并非孤立事件，只是2025年险资大举扫货银行股的一个缩影。年内险资26次举牌中11次涉及银行股，中资银行H股占比约九成。

　　单看浙商银行，民生保险是2020年以来第4家举牌的保险机构，百年人寿、太平人寿、信泰人寿已先后加入浙商银行的股权追逐战。

　　“该行的高股息特性是吸引险资的核心逻辑，民生保险277万港元撬动5%持股比例的关键一跃，背后是利率下行期险资对高股息资产的集体迁徙。”市场人士表示。

　　公开数据显示，2022年～2024年，浙商银行累计分红132.55亿元，平均分红比例约30.23%，其A股和H股股息率分别达4.67%、6.15%，显著高于市场平均水平。

　　但高股息表象之下，浙商银行正陷入业绩下滑、罚单激增、资产质量承压的困境。

　　2025年一季度，浙商银行归母净利润同比增长0.61%至59.49亿元，营业收入同比下降7.07%至171.05亿元，两项关键财务指标增速均创上市以来新低。

　　从全年看，该行净利润增速从2023年的10.5%骤降至2024年的0.92%，2025年一季度进一步下滑。

　　3.44万亿元的资产规模光环难掩浙商银行的经营困境。同期，宁波银行271亿元的净利润和杭州银行18%的增速，让浙商银行151亿元的净利润和0.92%的增幅相形见绌。在“浙系三杰”的竞争中，浙商银行已跌出第一阵营。

　　业绩承压的同时，监管罚单激增暴露了内控漏洞。今年以来，浙商银行累计收到15张罚单，罚没金额超2500万元。最大单笔罚金1680万元出自上海分行，涉及15项违规行为。

　　“浙商银行内控重建刻不容缓，特别是在个人经营性贷款、票据业务、资金流向监控等高风险领域，须建立更严格的制衡机制。”一位银行业观察人士表示。

　　从资产质量方面来看，浙商银行的不良率实现了连续下降。2024年末，浙商银行的不良率为1.38%，2025年一季度保持同状。

　　值得关注的是，浙商银行不良资产余额出现增长，2024年末的不良资产余额为254.94亿元，较2023年末增长8.98亿元，到2025年一季度末不良贷款余额又升至259.55亿元，这表明该行新增不良的生成压力仍在。

　　“通过三年时间把浙商银行影子银行业务形成的近2000亿元不良历史性地化解掉了。”浙商银行原董事长陆建强在今年4月的业绩会上表示。

　　这场“化险攻坚战”成效显著，但资产质量隐忧并未完全消除。2024年，浙商银行的关注类贷款为444.88亿元，较2023年末增长94.05亿元；关注类贷款的迁徙率也从2023年的28.32%上升至42.78%。

　　新任董事长陈海强面临多重挑战。首当其冲是盈利能力修复，一季度净息差1.76%已接近行业底部，在利率持续下行环境中，如何稳定核心收入来源考验经营智慧。能否在股东加持与管理重构的双重助力下，化解内控隐患，重拾增长，市场拭目以待。

　　100万股，277万港元，一次看似普通的交易，将浙商银行与民生保险一同推至聚光灯下。在这背后，“万向系”覆盖银行、保险、信托、基金、支付的金融牌照网络已然成形，只是棋局胜负未定。