追光十五年：昱能科技的成长之路

　　硅谷归国，点燃创新火种

　　2010 年 3 月 24 日，在浙江嘉兴南湖之畔，两位怀揣光伏产业梦想的留美博士——凌志敏与罗宇浩，创立了昱能科技股份有限公司，开启了"追光"之旅。这一决定源于他们对 MLPE (组件级电力电子技术)在安全与高效方面显著优势的敏锐洞察。公司英文名称"APsystems"中的"A"代表"Advanced"(先进)，"P"代表"Photovoltaic"(光伏)，清晰地表明了公司的定位与追求。

　　技术突围，构建核心竞争力

　　2013 年，昱能科技迎来了关键突破，推出了全球首款双体单相微型逆变器 YC500 及世界首款三相微型逆变器 YC1000。这项创新不仅绕过了国外技术封锁，更通过集成化设计与高效能量管理，实现了产品性能与成本的优化平衡。这一里程碑式的成果，标志着中国企业在微型逆变器领域开始拥有话语权。

　　此后，昱能科技持续保持技术领先优势：

　　2017 年，推出全球首款符合智能电网调度的多体微型逆变器产品 YC600 及 QS1

　　2018 年，参与制定国家能源行业标准《光伏并网微型逆变器技术规范》

　　2019 年，推出全球首款采用自主研发 ASIC 芯片的单体组件级关断器

　　2021 年，首创 20A 大电流的微型逆变器及双体组件级关断器，微型逆变器更新至第四代

　　在这一时期，昱能科技完成了全球化布局：2011 年成立澳大利亚悉尼子公司和上海分公司，成为首个进入澳洲市场的微型逆变器品牌；2012 年成立美国西雅图子公司，建成当时世界上最大的 6MW 微型逆变器项目；2014 年成立荷兰鹿特丹子公司；2016 年成立法国里昂子公司；2017 年成立墨西哥子公司。

　　2021 年，昱能科技创立了 APstorage 储能品牌，标志着公司从单一微型逆变器制造商向光储解决方案提供商的转型。登陆科创板

　　2022 年 6 月 8 日，昱能科技在上海证券交易所科创板成功上市。潮起潮落：近半年股价表现分析

　　震荡下行：2025 年 2 月至 8 月股价走势

　　从 2025 年 2 月至今，昱能科技的股价经历了明显的波动。根据历史数据显示：

　　2 月初，昱能科技股价曾达到阶段性高点，2 月 24 日收盘价为 49.53 元

　　3 月，股价继续上行，月内最高达到 50.25 元，月末收于 48.87 元

　　4 月，股价出现大幅下跌，月内最低下探至 37.72 元，创近一年新低，月末收于 41.12 元

　　5 月至 7 月，股价在 40-46 元区间波动，整体呈现缓慢回升态势

　　8 月初至今，股价有所反弹，8 月 13 日收盘价为 47.93 元，较前一交易日上涨 3.23%

　　从技术指标看，昱能科技近期走势呈现企稳迹象。8 月 13 日，昱能科技股价上涨 3.23%，滚动市盈率达到 58.07 倍，创 90 天以来新低。8 月 14 日，昱能科技收盘价为 46.86 元，较前一交易日下跌 2.23%。

　　值得注意的是，昱能科技近期表现相对强势，近 5 个交易日上涨 3.44%，近 20 日上涨 7.56%，近 60 日上涨 14.24%。这表明尽管整体趋势向下，但近两个月股价已明显企稳并开始回升。现状与挑战

　　财务表现：增长放缓但盈利能力提升

　　2024 年，昱能科技全年实现营业总收入 17.94 亿元，同比增长 26.36%。然而，2025 年一季度业绩出现明显下滑，实现营业收入 1.91 亿元，同比下降 55.39%，归母净利润 2887.97 万元，同比下降 27.68%。

　　尽管营收下降，但昱能科技的盈利能力有所提升。2025 年一季度，公司毛利率为 43.49%，同比增幅 21.4%，净利率同比增幅 26.53%。这主要得益于公司产品结构的调整，储能收入占比下降，高毛利的微逆产品占比提升。

　　从业务构成来看，昱能科技的收入主要来源于：

　　微逆及能量通信产品：占比 55.56%

　　工商业储能系统及服务：占比 30.63%

　　智控关断器：占比 10.46%

　　户用储能产品：占比 1.84%

　　竞争优势：技术领先与全球化布局

　　昱能科技的核心竞争优势主要体现在以下几个方面：

　　强大的研发实力：公司研发人员占总人数的 1/2 以上，累计获得知识产权 178 项，其中发明专利多达 89 项，这一数字在行业内居于领先水平。昱能科技首创的多项技术，如多体微逆架构、20A 大电流微逆等，在行业内具有领先优势。

　　全球化布局：公司在澳大利亚、美国、荷兰、法国、墨西哥等全球主要光伏应用市场设立子公司，构建起覆盖全球的销售与服务网络。2024 年，昱能科技的微型逆变器及能量通信产品在欧美市场实现了稳定增长。

　　产品多元化：昱能科技已从单一的微型逆变器制造商，发展成为光储解决方案提供商，产品涵盖微型逆变器、智控关断器、能量通信产品、工商业储能系统等多个领域。2025 年推出的 QS2 单相四体微型逆变器和太阳能储能逆控一体机 AHS 系列新品，进一步丰富了产品线。

　　AI 赋能：昱能科技积极拥抱 AI 技术，在"场景驱动、AI 赋能"的战略指引下，将 AI 技术深度融入产品研发和用户服务中，提升了产品竞争力。机构态度：基金持仓与市场认可度

　　机构持仓：整体持仓比例下降

　　截至 2025 年 3 月 31 日，昱能科技共有 11 个机构投资者披露持有公司 A 股股份，合计持股量达 3872.68 万股，占昱能科技总股本的 24.78%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了 0.43 个百分点，显示机构整体持仓比例有所下降。

　　昱能科技的前十大流通股东包括：

　　天通高新集团有限公司

　　嘉兴汇能投资管理合伙企业(有限合伙)

　　杭州士兰控股有限公司

　　香港中央结算有限公司（持股 71.68 万股，位居第九大流通股东）

　　中国工商银行股份有限公司-博时上证科创板 100 交易型开放式指数证券投资基金（持股 47.32 万股，位居第十大流通股东）

　　基金重仓：公募基金持仓量有限

　　最新披露数据显示，截止 2025 年 3 月 31 日，昱能科技现身 2 只基金的十大重仓股中，较上季度增长 1 只；合计持有 4.49 万股，持股市值 217.45 万元，为公募基金第 2133 大重仓股（按持股市值排序）。

　　持仓昱能科技的基金主要包括：

　　国融融银 A（006009）：持股 4.45 万股，持股市值 215.51 万元，较上季度减仓 149461 股

　　富国上证指数 ETF 联接 A/B（100053）：持股 0.04 万股，持股市值 1.94 万元，为本期新披露的公募基金

　　相较于 2024 年末，昱能科技在公募基金中的持仓比例明显下降，2024 年末曾有 140 多家公募基金持有昱能科技，但本期较上一季未再披露的公募基金共计 140 个，主要包括南方中证 1000ETF、科创 100ETF 基金、科创 100、华夏上证科创板 100ETF、华夏中证 1000ETF 等。

　　ETF 持仓：科创板 ETF 配置为主

　　昱能科技作为科创板上市公司，主要被科创板相关 ETF 持有：

　　博时上证科创板 100ETF 联接 A（019857）位居第十大流通股东，持股 47.32 万股，相比上期减少 14.81 万股

　　华夏上证科创板 100ETF 等科创板 ETF 曾持有昱能科技，但在 2025 年一季度已不再出现在前十大流通股东中

　　整体而言，昱能科技在 ETF 中的配置比例不高，主要作为科创板 ETF 的分散配置标的存在，尚未成为 ETF 的核心重仓股。研报评级：机构态度趋于谨慎

　　昱能科技近一个月获得 3 份券商研报关注，平均目标价为 49.33 元。

　　2025 年 5 月 20 日，长江证券发布研报，维持昱能科技买入评级，预测 2025 年归母净利润 3.14 亿元，同比增长 124.21%

　　2025 年 5 月 6 日，中金公司发布研报，给予昱能科技跑赢行业评级，目标价 57.55 元，认为微逆库存已逐步见底，海外工商储有望放量。

　　2025 年 4 月 30 日，野村东方国际证券发布研报，维持"中性"评级，下调目标价至 41.11 元，期待欧洲库存去化和储能放量。

　　机构对昱能科技的态度总体趋于谨慎，一方面认可公司的长期发展潜力，另一方面也对短期业绩表现持观望态度。长江证券预测，昱能科技 2025 年营业总收入为 20.61 亿元，归母净利润 3.14 亿元，市盈率为 20.7 倍。近期大事：公司动态与市场影响一季报

　　业绩下滑但盈利能力提升

　　新品发布

　　2025 年 SNEC 展会期间，昱能科技重磅推出了 QS2 单相四体微型逆变器新品及太阳能储能逆控一体机 AHS 系列新品

　　战略合作

　　与光弘科技战略合作：2023 年 2 月 6 日，昱能科技与光弘科技签署战略合作协议，双方将在光伏和储能领域开展深度合作。

　　与南京河西新城国资合作：2024 年 7 月，昱能科技与南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司签订战略合作协议，共同推进光伏和储能项目的开发与建设。

　　AI 技术合作：昱能科技成立了"+AI 应用研究院"并举办"AI 开放日"，推动全员 AI 能力提升，将 AI 深度融入办公与业务流程，通过持续技术迭代强化核心竞争力

　　行业前景：光储市场的机遇与挑战市场规模：微型逆变器快速增长

　　微型逆变器市场正处于快速增长阶段。根据 Fortune Business Insights 的最新数据，全球微型逆变器市场规模预计将从 2025 年的 47.8 亿美元增长到 2032 年的 154 亿美元，年复合增长率达 18.18%。

　　另一家研究机构 Future Market Insights 则预测，2025 年至 2035 年期间，全球微型逆变器市场将以 18.3%的年复合增长率增长，到 2035 年达到约 267.7 亿美元的规模技术趋势：AI 赋能与光储融合

　　微型逆变器行业正经历显著的技术变革：

　　AI 技术深度融合：AI 正成为光伏系统迈向智能化、数字化发展的核心驱动力。昱能科技等领先企业率先将 AI 技术深入植入光储解决方案，通过"产品+ AI""应用+ AI"为核心，在产品端构建了覆盖微光储、户用、工商业全场景的产品矩阵。

　　光储充一体化：随着新能源汽车的普及，光储充一体化解决方案成为行业发展新趋势。昱能科技已积极布局这一领域，推出了适用于不同场景的光储充一体化解决方案。

　　高功率密度与高效率：微型逆变器正朝着更高功率密度和转换效率方向发展。第三代半导体（SiC）应用使转换效率突破 99.2%，显著提升了系统性能。

　　安全性能提升：微型逆变器通过 PLC 电力载波技术实现组串级监控，使产品线故障率大幅降低，安全性显著提升。竞争格局：行业集中度提升

　　微型逆变器行业竞争格局正在发生变化：

　　头部企业优势增强：随着市场竞争加剧，行业呈现"强者愈强"的马太效应。头部企业在技术研发、品牌影响力、渠道布局等方面的优势逐渐凸显。

　　国内企业崛起：中国企业在全球微型逆变器市场的份额不断提升。昱能科技、禾迈股份等国内企业已成为全球微型逆变器市场的重要参与者。

　　国际厂商战略调整：国际龙头企业如 Enphase 在欧洲市场的竞争力有所下降，美国市场户用补贴 2025 年底后开始退坡，这将更加利好具备价格优势的国内微逆厂商。

　　多元化竞争策略：市场竞争从单纯的价格竞争，转向技术、品牌、服务等多维度竞争。昱能科技通过"场景驱动、AI 赋能"战略，提升了差异化竞争能力。

　　个人观点：高赔率下的择时博弈

　　昱能科技的短期走势可能呈现以下特点：

　　昱能科技股价近期已从 4 月低点 37.72 元开始回升，但考虑到业绩压力和市场竞争等因素，短期内可能继续在 45-50 元区间震荡筑底。

　　近期昱能科技成交量明显放大，8 月 13 日成交额达 1.57 亿元，较前期平均水平明显提升，表明有资金开始关注。

　　昱能科技从 2010 年创立至今，已走过 15 年的"追光"历程。从最初的微型逆变器制造商，到如今的光储解决方案提供商，昱能科技始终坚持技术创新，不断拓展业务边界，在全球光储市场中占据了一席之地。对于投资者而言，昱能科技代表着光储赛道的投资机会与挑战。短期来看，公司面临业绩压力和市场竞争等挑战，最终的看好与否，还需要自主抉择。

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