摘要

　　2025年上半年，汽车金融公司零售业务投放仍持续承压，受其他资金渠道“挤出效应”影响，当期车贷ABS发行规模和产品数量仍维持加速下降趋势，资金净流出较去年同期略有放缓，绿色债券发行遇冷。

　　发行利率和发行利差方面，2025年以来，车贷ABS发行利率整体仍处于下行通道，利率区间进一步收窄；发行利差较去年同期整体仍走阔。

　　存续期表现方面，车贷ABS仍呈现逾期率和早偿率双升的特点。2025年以来，月度逾期率逐渐接近疫情期间峰值，但整体依旧维持在较低水平。绿色债券方面，其信用表现依然显著更优，但早偿表现与全口径样本趋同。

　　一、2025年上半年车贷ABS发行情况分析

　　1.车贷ABS发行规模和产品数量维持加速下降趋势，当期资金净流出同比略有放缓，绿色债券发行遇冷

　　受益于政策拉动和价格竞争策略，2025年上半年我国乘用车市场产量和销量分别为1352.08万辆和1352.64万辆，较去年同期分别增长13.79%和12.95%，增速较高。同期新能源乘用车销量647.80万辆，渗透率达47.89%。但是，随着汽车信贷政策收紧以及贷款返利补贴车价的力度大幅缩小，汽车金融公司投放压力仍较大。此外，主机厂定向增发股权、汽车金融公司发行金融债以及存款准备金率下调等也对车贷ABS发行具有一定“挤出效应”。

　　2025年上半年，车贷ABS发行主体仍均为汽车金融公司，发行规模和产品数量维持加速下降趋势。当期发行规模合计343.43亿元，较去年同期下降39.06%；发行产品数量共计10只，较去年同期下降23.08%。

　　2025年3月，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）配售H股募集约435.09亿港元，比亚迪汽金当年上半年并未发行车贷ABS。受此影响，当期绿色债券发行规模仅48.30亿元，较去年同期大幅下降73.51%；发行产品数量仅2只，较去年同期下降50.00%。

　　受发行端影响，2025年上半年，车贷ABS资金仍呈现净流出趋势，但流出速度同比略微放缓。截至2025年6月末，车贷ABS期末余额1216.94亿元，较上年末下降21.15%；同期资金净流出326.35亿元，较去年同期下降2.90%。

　　2.车贷ABS发行利率整体持续下行，且利率区间持续收窄；发行利差较去年同期整体仍走阔

　　2025年上半年，车贷ABS发行利率整体仍持续下行，且利率区间进一步收窄。同期发行利率算数均值1.82%，较去年同期下降33.85BP；中位数1.80%，较去年同期下降27.00BP。

　　同期，车贷ABS发行利差整体仍走阔。全年发行利差算数均值36.13BP，较去年同期走阔8.98BP；中位数39.93BP，较去年同期走阔12.43BP。

　　二、2025年上半年车贷ABS存续期表现情况分析

　　1.月度逾期率仍处于上升通道，且逐渐接近疫情期间峰值，但整体依旧维持在较低水平，绿色债券信用表现依然显著更优

　　2025年上半年，车贷ABS月度逾期率快速攀升，且逐渐接近疫情期间峰值，但整体依旧维持在较低水平。同期，绿色车贷ABS月度逾期率呈现先升后降趋势，其信用表现明显优于全口径情况，且两者差值较往期略有增大。

　　2.月度早偿率整体仍呈上升趋势，绿色债券差异不再显著

　　2025年上半年，车贷ABS月度早偿率整体仍呈上升趋势，月度波动表现更为剧烈。同期，绿色车贷ABS月度早偿率增幅更为显著，且逐渐趋近于全口径数据。