作者|深水财经社乌海

　　8月8日，国家金融监督管理总局官网的一纸批复，让无锡市国联发展（集团）（以下简称“无锡国联”）再次成为金融圈焦点。

　　根据批复文件，无锡国联正式受让红豆集团持有的无锡锡商银行5亿股股份，持股比例达25%，一举成为这家民营银行的第一大股东。

　　这意味着无锡国联又拿下一枚银行牌照，近年来无锡国资在金融投资领域的动作一个接着一个，就在去年，无锡国联已经通过国联证券并购了国内投行龙头民生证券，其金融版图扩张的野心已经藏不住了。

　　一、吃下锡商银行四分之一股权

　　锡商银行由红豆集团等8家民营企业于2020年4月共同发起设立，是全国第19家、江苏省第2家民营银行。

　　但是2024年以来，红豆集团资金链出现问题，经营状况很不乐观，其持有的锡商银行5亿股股份（占股25%）自2024年9月起被上海金融法院冻结，冻结期限至2027年9月。

　　因此先后将其控股通用股份（601500）和锡商银行股权摆上了货架。

　　其中通用股份被省属国资苏豪控股吃下，而无锡国联集团则与红豆集团于2025年4月正式启动收购锡商银行股权的谈判。

　　2025年6月20日，锡商银行党委书记李军以新身份接待无锡联合担保一行到访。这位原国联集团董事长、国联财务董事长的突然现身，已为股权变更埋下伏笔。

　　但是虽然金融监管总局是8月8日发的文，但是从落款日期看，实际上是2025年4月25日就已经印发，这说明早在4月份这笔交易已经完成了。

　　二、无锡本土“城商行”诞生？

　　据锡商银行2024年年报显示，原董事长奚国光虽仍担任法定代表人，但随着国联系高管全面接管董事会，这家民营银行的治理结构已悄然又民营控股转向国资主导。

　　但是这就很奇怪了，锡商银行本来是作为单独一个民营银行分类来监管的，现在变成国资控股之后，那么锡商银行的监管分类是不是就要调整了？其监管要求和各类指标，未来会怎么调整呢？

　　如果锡商银行从民营银行剔除，那么实际上就变成了一家普通的城市商业银行，而这也是无锡国资梦寐以求的一张牌照。

　　曾经无锡是有本土的城商行的，但是在2006年被整合进了江苏银行，而目前的无锡银行（600908）则属于农商行，其业务开展和城商行牌照相比还是有很大限制的。

　　所以无锡国资吃下锡商银行之后，可能最紧迫的任务就是迅速将其改制为无锡本地的城市商业银行。

　　但目前的问题是锡商银行的经营状况是否达到城商行的标准。截至2024年末，无锡锡商银行总资产只有402.81亿元，比国内最袖珍的城商行靖江的长江银行（528.62亿）还小。

　　从财务数据看，锡商银行2024年营业收入同比下滑26%至11.85亿元，但净利润逆势增长8%至4亿元（来源：锡商银行2024年年报）。观察其拨备覆盖率从2023年的419.91%猛降到了241.83%，通过释放拨备来调节利润的痕迹明显。

　　三、无锡国资的“全牌照”野心

　　近年来，无锡国资的金融资产的资本运作方面可谓是火力全开，这边刚刚把民生证券吞下，那边又收了锡商银行。

　　一系列的收购后，使无锡国联集团金融版图首次覆盖银行牌照，形成“证券+信托+保险+期货+AMC+银行”的全牌照生态。

　　1、证券：国联民生证券、华英证券

　　国联集团的金融版图扩张，最具标志性的当属证券业务整合。2023年3月，该集团以91.05亿元竞得民生证券30.3%股权，创下当年券商股权拍卖纪录。这场持续162轮的激烈竞价，最终让无锡国资斩获一张稀缺的全国性券商牌照，也让国联证券一跃跻身国内券商第一阵营。

　　2024年2月，“国联民生证券”正式亮相，标志着这场跨区域并购进入实质整合阶段，就在8月8日，顾伟已被董事长选为新一任董事，葛小波则专任总裁一职。

　　而华英证券原为国联证券控股，是后者的投行业务平台，但是在国联民生整合之后，华英证券已经与民生证券投行业务合并为国联民生承销保荐有限公司。

　　2、信托：国联信托

　　目前无锡国联发展直接持股69.92%，为控股股东。

　　3、银行：无锡农商行、锡商银行

　　国联发展通过国联信托参股无锡银行，持股比例7.73%，为第二大股东。

　　国联发展直接持有锡商银行25%，为后者控股股东。

　　4、保险：国联人寿

　　国联发展为第一大股东，直接持股33.33%。其他股东包括无锡灵山文化旅游集团（15.71%）、无锡市交通产业集团（13.33%）等地方国资。

　　5、期货：国联期货

　　国联发展为第一大股东，持股54.72%。另外第二大股东中海信托（持股39%）曾于2024年挂牌转让全部股份，国联发展为潜在买家。

　　6、地方AMC：江苏资管

　　江苏资产管理有限公司是江苏第一家地方AMC，国联发展持股50.01%，为第一大股东。

　　7、多元金融：国联财务、无锡产交所、联合担保等。

　　四、国资金控的“无锡模式”

　　不同于传统国资的被动持股，无锡国联展现出强烈的产业整合意识。在收购民生证券后，集团明确提出“1+1>2”的整合目标，重点推进投行、研究、财富管理等业务的协同。

　　这种以产业升级为导向的并购逻辑，在锡商银行项目中同样体现，即通过输入国资风险管理文化，助力民营银行提升资产质量。

　　尽管背靠国资，无锡国联在人才选用上却极具市场化思维。国联证券总裁葛小波、民生证券原高管汪锦岭等职业经理人，均通过市场化招聘进入核心管理层。这种“国资背景+市场化团队”的组合，有效破解了国企效率低下的刻板印象。

　　作为无锡市政府授权经营的国有资本投资公司，无锡国联发展天然具备政企桥梁功能。在整合民生证券过程中，集团充分利用无锡产业集群优势，推动投行业务与地方先进制造业深度融合。这种“政府引导+市场运作”的模式，为地方国资改革提供了可复制的样本。

　　数据显示，截至2025年3月，无锡国联总资产已突破2898亿元（可能未包括锡商银行等后续并购企业股权），管理基金规模超2600亿元，累计投资企业超1600家，并成功培育上市企业超110家。

　　随着锡商银行股权变更落地，其金融版图已涵盖银行、证券、信托、保险、期货等核心牌照，形成“全牌照+多元化”的综合性金融控股集团。

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