魔享Mosh

　　这几天看到一句话新闻：页岩油巨头Diamondback Energy因预测全球原油供给过剩（A），计划减少资本支出并暂停增产计划（B）。

　　记得之前看过别人统计的美国页岩油数据，是2025年产量是峰值，后面会慢慢下降。

　　百度和必应搜索结果

　　新浪、和讯、DoNews、金融界财经，基本是来自一个观点的

　　同花顺、英为财情则是中立性报道

　　那么，问题就来了

　　（1）哪个更符合Diamondback Energy自己的真实观点呢？

　　（2）下面两项描述是互为因果关系么？

　　描述A：全球原油供给过剩

　　描述B：计划减少资本支出并暂停增产计划

　　Diamondback Energy致投资者的信

　　2024 年 11 月 4 日

　　没有关于宏观更新发布

　　2025 年 5 月 5 日

　　宏观更新过去两个月对美国石油和天然气行业来说充满挑战，因为全球经济不确定性（需求下降）和预期欧佩克+产量增加（供应增加）相结合，降低了油价并增加了波动性。

　　在过去十年中，美国生产的平均石油桶的供应成本有所增加。页岩革命已经从概念验证（超过现金流来证明盆地）演变为制造模式（显着增长），现在正处于更成熟的发展阶段（自由现金流的产生和资本的回报）。如今，地质因素的不利影响超过了技术和运营效率改进带来的有利影响（Today， geologic headwinds outweigh the tailwinds provided by improvements in technology and operational efficiency）。在通胀调整后的基础上，自 2004 年以来，只有两个季度的近月油价像今天这样便宜（不包括受全球大流行影响的 2020 年）。因此，我们认为，以当前大宗商品价格计算，我们正处于美国石油产量的临界点。（近月又称“即月”，是指距离当前时间最近的期货合约到期月份。当前的即月合约到期时，它会结转到下一个合约。）

　　随着原油价格在一段时间内走低，就像上个月一样，我们预计经济活动将放缓，石油产量将下降。我们目前估计，今年美国压裂船员人数已经下降了~15%，二叠纪盆地船员人数比 1 月份的峰值下降了~20%，预计两者都将进一步下降。我们还预计，到第二季度末，美国石油导向钻井平台数量将下降近10%，并在第三季度进一步下降。由于这些活动削减，美国陆上石油产量很可能已经见顶，并将在本季度开始下降。

　　这将对我们的行业和我们的国家产生有意义的影响。在过去的 15 年里，该行业的石油产量已将美国的石油产量每天增长 800 万桶，达到每天超过 1300 万桶，这是一个惊人的增长轨迹。仅这一增长就将使美国成为世界第三大石油生产国。结合石油和天然气生产，美国今天的产量超过了第二和第三大生产国俄罗斯和沙特阿拉伯的总和。这改变了我们的经济，并使美国达到了本世纪初不可能实现的能源安全水平。……（稳就业，增加税收，能源自主等自我表扬MAGA的描述）。目前的价格、波动和宏观经济的不确定性使这一进展处于危险之中。（Today‘s prices， volatility and macroeconomic uncertainty have put this progress in jeopardy．）

　　2025 年指引更新上个季度，我强调，我们的资本计划始终选择资本效率和自由现金流产生，而不是数量增长。随着宏观环境的恶化，我们将坚持这一论点，并降低我们的活动，以削减资本支出，减少钻井和完井，并在宏观不稳定时期最大限度地产生自由现金流。简而言之，我们更愿意使用产生的增量美元来回购股票并偿还债务，而不是以今天的这些价格钻井和完井。

　　因此，我们将 2025 年全年资本预算从之前的 3.8 至 42 亿美元下调至 3.4 至 38 亿美元。这在中点（10%）减少了约 4 亿美元。我们现在预计钻探 385 至 435 口总井，完成约 475 至 550 口井。我们将在第二季度裁减三台钻井平台和一名全职完井人员，我们预计在第三季度的大部分时间里都将保持这些水平。

　　如果油价持续疲软或进一步恶化，我们将维持这一活动水平，并在必要时进一步减少。如果市场稳定下来，我们看到油价持续高于 65 美元，我们有能力将活动恢复到之前的水平，并有可能增加产量。传统上，我们会利用这种较低的服务成本环境来建造更多的 DUC（“已钻探但未完工的井”），但由于钢铁关税，我们最大的钻井投入成本套管的成本在上个季度增加了 10%以上。

　　2025 年 8 月 4 日

　　宏观更新上个季度我们写了一封详细的信，强调了宏观经济环境以及我们对美国页岩革命演变的看法。这些评论受到了极大的关注，得到了业界和投资者的大量支持，也遭到了相当多的反对。

　　自那封信发表以来，我们讨论的大部分宏观不确定性仍然存在。我们仍然认为，按照目前的油价，美国页岩油产量可能已经见顶，本土48州原油产量的活动水平将继续低迷。今年，美国石油导向钻机数量减少了约 60 台钻井平台（仅第二季度就减少了 59 台），二叠纪盆地的活跃完井船员数量已下降至约 70 名活跃船员，比 2024 年下降了 25%以上。

　　幸运的是，大规模石油供应过剩加上石油需求冲击的可能性似乎已经消散（在需求端），但今年下半年全球石油供应的预计增加是难以忽视的。尽管该行业的预测通常是不正确的，特别是当共识一致看涨或看跌（在本例中为看跌）时，我们仍然认为我们正在接近上个季度的“红灯”类比。

　　因此，我们已将业务安排在 2025 年剩余时间内保持石油量持平，同时削减资本支出，保持业内最高的钻探但未完井（“DUC”）余额之一，并利用自由现金流偿还债务并继续回购股票。这将使我们能够在短期内保持绿灯或红灯的灵活性。但是，鉴于我们认为当前的油价从长远来看是不可持续的，最终开绿灯是不可避免的。

　　2025年指引更新上个季度，我们将2025年全年资本预算下调10%至3.4-38亿美元（原为3.8-42亿美元），原因是我们对宏观经济不确定性的担忧，以及在供应过剩的市场中更倾向于产生自由现金流而不是数量增长。由于波动性和不确定性持续存在，我们认为今年没有令人信服的理由增加活动。因此，由于持续的效率提升、Endeavor 合并带来的协同效应以及服务成本降低，我们将 2025 年的资本预算从之前的中点（~3%）再减少 1 亿美元，至 3.4 - 36 亿美元。

　　我们在第二季度减少了 4 台钻机，将我们的活动从 17 台钻井平台减少到 13 台钻井平台。我们目前预计今年剩余时间将运行 13 至 14 台钻井平台和 5 名完井人员，以执行我们的资本和运营计划。值得注意的是，由于钻井方面的资本效率提高和好于预期的产量表现，我们预计与上次更新相比，钻探总井数将增加~30 口，完成井数将减少~10 口，同时减少资本支出。这导致 DUC 回撤小于预期，并使我们能够保持 DUC 平衡，从而提供运营灵活性，并在石油市场不可避免地需要增长桶时快速增加产量的能力。

　　在产量方面，我们将年度石油产量指引收窄至485-492 MBO/d（中点上调 1 MBO/d），并将年度 BOE 指引上调 2%至 890 - 910 MBOE/d。从第二季度开始，我们看到整体气体捕获情况有所改善。特别是，自去年收购西德克萨斯天然气公司后，Energy Transfer 接管业务以来，我们看到马丁县的捕集和液体产量有所提高。他们继续投资于在我们最繁忙的运营区域之一扩大天然气处理能力，并提供流域外的长途出口，我们 100%支持这一点。

　　总结上面的每季度的宏观更新和指引更新，可知Diamondback Energy确实是在减少资本支出，但是是否是供应过剩为全部原因，则有待商榷。

　　至少公司已经在上个季度也在减少资本支出了，为什么现在出来这个新闻？

　　2025.05公司认为减少资本支出的原因有下面几个：

　　（1）全球经济不确定性（需求下降）

　　（2）预期欧佩克产量增加（供应增加）

　　（3）页岩革命目前在更成熟的发展阶段（自由现金流的产生和资本的回报），直白的说就是投钱钻井压油的利润不是像以前赚那么多了，不如使用使用产生的增量美元来回购股票并偿还债务

　　2025.08公司仍维持上季度的观点，通过降本增效的方式在减少了 4 台钻机情况下，保持产量不变，也没必要增加资本开支，继续钻井压油了。

　　根据上面总结，结合逻辑学中因果倒置的现象看（把因当成果，把果当成因）。搞清楚事物的因果联系富有挑战，因果倒置正是其难度体现，在生活中很常见。

　　广告中化妆品代言人，有不少美丽女模特。消费者“爱屋及乌”，以为使用那些化妆品，就会让自己变得像女模特那么漂亮，或者至少会变美。

　　实际上，让这些女人成为女模特的不是化妆品。恰恰相反，正因为她们天生丽质，才被选来拍化妆品广告。

　　因果倒置并不是没有办法判断，很多人出现这种推理谬误，是因为下结论过快。

　　判断因果联系时，我们要提醒自己策略性暂停，别急着下结论。

　　我们可以想一想：什么样的人会成为游泳健将？成为游泳健将，需要具备哪些条件？我像他们那样练习，最多只是条件之一，真能拥有游泳健将的身材吗？

　　什么样的人会成为电视模特？像电视模特那样漂亮，需要具备哪些条件？我用她代言的化妆品，最多只是条件之一，真能变得那么漂亮吗？

　　事实上，世界的复杂性就在于：单一因果关系，并不常见。可能是多因多果，可能是互为因果，可能存在因果中介，也可能只是相关而非因果。

　　这里面存在多种可能性，稍不注意就可能产生归因偏差。

　　塔勒布是风险管理专家，逻辑思考能力很强，但因果倒置错觉也是持续两周后，自己才发现。这提醒我们，在判断因果联系时，不要急于下结论，而要运用批判性思维，看逻辑、找证据，并时刻提醒自己考虑样本和概率，不要被误导。

　　新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障