近日，老铺黄金股价一路飙升，单日暴涨14.94%，市值再创新高，达到1740.58亿港元。

　　这一惊人的表现，不仅让老铺黄金成为资本市场的焦点，也让其背后的投资者赚得盆满钵满。

　　其中，互联网巨头腾讯和知名投资机构黑蚁资本合计斩获超百亿港元的浮盈，成为这波资本盛宴的最大赢家。

　　本文将深入探讨老铺黄金股价狂飙的背后逻辑，分析其独特的经营模式、市场策略，以及在行业竞争中的优势与挑战，同时揭示腾讯、黑蚁资本等主要股东的投资回报情况，并展望老铺黄金未来的发展前景和可能面临的天花板。

　　老铺黄金：

　　凭啥能“飞”这么高？

　　老铺黄金，这个名字在近年来资本市场上可谓是异军突起。它并非传统意义上的黄金珠宝巨头，却凭借其独特的“古法黄金”定位，在高净值人群中站稳了脚跟。

　　老铺黄金的门店选址也颇具策略，主要集中在一线城市的高端商场黄金地段，这与大多数在激烈竞争中选择开拓下沉市场的黄金品牌形成了鲜明对比。这种差异化的经营模式，为老铺黄金带来了极高的品牌附加值和市场竞争力。

　　回顾老铺黄金的上市之路，可谓是顺风顺水。

　　自2024年6月登陆港股以来，其股价便一路上扬，势如破竹。

　　相较于去年6月上市时的发行价40.50港元/股，老铺黄金上市以来的涨幅已高达2410.48%，堪称港股市场的一匹黑马。

　　尤其是在6月30日，老铺黄金股价更是飙升至1008港元/股，单日暴涨14.94%，市值再创新高至1740.58亿港元，一度触及1035港元/股的历史新高，市值逼近1800亿港元。如此惊人的涨幅，让市场为之侧目，也让老铺黄金成为了名副其实的“股王”。

　　

　　老铺黄金的成功，与其独特的“一口价”销售模式密不可分。

　　与传统的按克计价模式不同，老铺黄金的产品采用一口价销售，这使得其换算后的克单价远高于同行平均水平。

　　招股书数据显示，2023年，老铺黄金的足金黄金产品的平均售价为729元/克，足金镶嵌产品的平均售价为1043元/克。而同期，据中国黄金协会统计，上海黄金交易所足金价格仅为449.05元/克。这种高溢价的销售策略，使得老铺黄金的毛利率远超同行。

　　数据显示，2021年至2024年，老铺黄金的毛利率分别为41.2%、41.9%、41.9%、41.2%。

　　

　　与之相比，周大福2025财年的毛利率仅为29.5%，相差11.5个百分点，而老凤祥2024年毛利率仅为8.9%。高毛利率为老铺黄金带来了丰厚的利润，也为其股价的持续上涨提供了坚实的基础。

　　腾讯、黑蚁：

　　这波赚麻了！

　　老铺黄金股价的持续狂飙，无疑让其背后的投资者赚得盆满钵满，迎来了丰收时刻。

　　在这场资本盛宴中，最引人注目的莫过于互联网巨头腾讯和知名投资机构黑蚁资本。据统计，两者合计斩获了超百亿港元的浮盈，成为老铺黄金上市以来最大的赢家。

　　具体来看，黑蚁资本的投资回报尤为丰厚。通过苏州逸美和厦门黑蚁两家机构投资者，黑蚁资本管理合伙人何愚在老铺黄金上投入了1.75亿元人民币，却收获了高达46.23亿港元的浮盈。

　　若按当前股价计算，苏州逸美、厦门黑蚁和复星汉兴这三家机构投资者，分别获得了约20.53亿港元、25.70亿港元和13.21亿港元的浮盈，投资收益率高达29.06倍。

　　这样的回报率，足以让任何投资者为之侧目，也充分展现了黑蚁资本在投资领域的独到眼光和精准判断。

　　而腾讯作为老铺黄金的基石投资者之一，其投资回报同样令人惊叹。腾讯旗下的全资子公司花费3500万美元（约合2.75亿港元）认购了675.10万股老铺黄金的股份。

　　随着老铺黄金股价的持续上涨，腾讯所持股份的市值已飙升至约68.05亿港元，浮盈高达65.30亿港元。

　　这意味着，腾讯在老铺黄金上的投资，在短短时间内实现了近24倍的回报，再次印证了其在投资领域的强大实力和敏锐嗅觉。

　　除了腾讯和黑蚁资本，其他基石投资者也获得了不菲的收益。

　　南方基金认购了1050万美元的股份，其旗下的南方中国新兴经济QDII基金更是凭借对老铺黄金的“超级重仓”，在2024年获得了高达51.22%的总收益，荣膺年度QDII冠军。

　　此外，老铺黄金在6月28日迎来了上市后最大规模的限售股解禁，合计约14264.25万股股份，占公司总股本的86.44%，解禁规模高达1437.84亿港元。

　　尽管控股股东的限售股份禁售期因配售新股而延长，但其他解禁股东，包括苏州逸美、厦门黑蚁和复星汉兴等机构投资者，都获得了可观的投资收益。

　　这些数据都充分说明，老铺黄金的股价上涨，为早期投资者带来了巨大的财富效应，也让其成为了资本市场上的一个“造富神话”。

　　老铺黄金：

　　风光背后，天花板在哪？

　　尽管老铺黄金在资本市场表现抢眼，业绩持续攀升，但其并非高枕无忧，在激烈的市场竞争中，老铺黄金也面临着不小的挑战和潜在的“天花板”。

　　首先，老铺黄金主推的“古法金”工艺本身并不具备排他性。

　　这意味着，其他黄金品牌可以相对容易地复制和推出类似的产品。

　　目前市场上已经涌现出大量“古法金”产品，例如周大福的“传承”系列、周生生的“东方古祖”系列，以及老庙黄金和中国黄金的“古韵金”和承福金”系列。

　　

　　这些品牌的加入，使得“古法金”赛道的竞争日益激烈，老铺黄金的市场份额面临被稀释的风险。

　　据招股书数据显示，2023年老铺黄金在中国古法黄金珠宝市场按收入计算仅排名第7，市占率低至2%；若放眼整个黄金珠宝市场，其市占率更是仅有0.6%。这表明，尽管老铺黄金在高端市场占据一席之地，但其整体市场影响力仍有待提升。

　　其次，传统黄金珠宝巨头的反击也不容小觑。

　　周大福等行业巨头正在积极调整战略，以应对市场变化。

　　例如，周大福在财报中透露，计划在2026财年于新加坡和加拿大开设新形象店，并推进更广泛的门店升级计划。

　　在2025财年业绩会上，集团副主席郑志雯也宣布，计划在中国内地及香港开设约20家新形象店，目标是扭转同店销售下滑的局面，争取实现单位数增长。这些举措无疑将对老铺黄金的市场扩张构成挑战，尤其是在高端商场和国际市场。

　　再者，老铺黄金的“高奢”定位也带来了一定的运营成本压力。

　　与大多数同行类似，老铺黄金有大量资金被存货“锁住”。

　　截至2024年底，其现金及现金等价物余额为7.33亿元，而存货余额却高达40.88亿元，较2023年激增约222.4%，占流动资产比例达七成。高存货不仅占用了大量资金，也增加了运营风险。

　　此外，“高奢”定位也带来了高昂的销售费用。数据显示，2021年至2024年间，其“销售及分销开支”从2.62亿元连年攀升至12.37亿元。这些高昂的运营成本，可能会在一定程度上侵蚀老铺黄金的利润空间。

　　最后，随着国内高端商场的覆盖率提升，老铺黄金靠量增长的逻辑将会减弱。

　　一旦高端商场的布局趋于饱和，老铺黄金的营收和利润增速可能会面临下滑的风险。届时，如何保持持续增长，将成为老铺黄金需要深思的问题。

　　这或许也是当下二级市场狂热定价背后，投资者需要警惕的隐秘风险。

　　尽管老铺黄金目前风头正劲，但其未来的发展仍需在激烈的市场竞争和不断变化的市场环境中寻找新的突破口。