近日，据英国《金融时报》报道，长江和记实业旗下的屈臣氏集团计划于2026年底前在伦敦与香港两地双重上市，拟筹资约20亿美元，整体目标估值达300亿美元。

　　这一消息引发市场广泛关注。作为深耕美妆及个人护理零售领域的老牌巨头，屈臣氏在经历上市传闻反复、核心市场业绩连续下滑的困境后，再度将IPO提上日程，其背后的考量，或许已远超单纯的融资需求。

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　　估值300亿美元

　　拟年内双重上市募资20亿美元

　　据悉，屈臣氏已就IPO事宜与高盛、瑞银及国际律所Latham & Watkins展开深度合作，目前主要上市地尚未最终确定。

　　▲图源：外媒

　　尽管中东地缘冲突持续扰动全球资本市场，屈臣氏仍希望借SpaceX、Anthropic、OpenAI等科技巨头即将启动的重磅上市计划，提振全球投资者对IPO市场的整体信心，从而搭上科技与消费复苏的资本浪潮。

　　▲图源：外媒

　　针对两地上市传闻，屈臣氏行政总裁倪文玲未直接回应潜在IPO计划，仅强调在地缘政治局势不明朗的背景下，集团业务模式兼具稳定性与灵活性。她同时披露，屈臣氏集团目前拥有12个零售品牌，在全球31个市场运营超过1.7万家门店，涵盖亚洲的屈臣氏健康美容连锁店，以及英国的Superdrug、Savers、The Perfume Shop等知名品牌，全球员工总数达14万人。

　　事实上，今年1月彭博社就曾援引知情人士消息称，长和已选定高盛、瑞银牵头推进屈臣氏集团的IPO事宜。

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　　三度闯关IPO

　　关店潮下的“补血”还是“自救”？

　　公开资料显示，屈臣氏集团创立于1841年，是全球历史最悠久的健康与美容零售商之一。发展至今，已成为全球最大的国际健康与美容零售集团，通过31个市场的12个零售品牌，运营超1.7万家实体及线上店铺。

　　▲图源：官网

　　旗下品牌包括屈臣氏、Kruidvat、Superdrug、Rossmann等健康美容专卖店，以及ICI Paris XL、The Perfume Shop等高端香水化妆品品牌。其中核心品牌屈臣氏是亚洲最大的O+O（线上线下融合）保健美容零售商，业务覆盖亚洲、欧洲及中东16个市场，运营8000家线上线下店铺。

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　　值得注意的是，这已是屈臣氏第三次冲击资本市场。2013年底，屈臣氏首次披露上市计划，拟在香港、伦敦两地上市，募资最高780亿港元，当时估值超3000亿港元。2014年，李嘉诚在长和业绩说明会上明确表示，屈臣氏将在两地上市，香港是其中之一。

　　然而，该计划最终搁浅。长江和记转而以约57亿美元的价格，将屈臣氏24.95%的股权出售给新加坡主权基金淡马锡，淡马锡由此成为屈臣氏第二大股东。

　　此后十年间，屈臣氏IPO虽偶有传闻，却始终未有实质性进展。直至2024年，淡马锡控股副首席执行官谢松辉公开确认屈臣氏上市计划仍在推进，这场搁置十年的资本征程才正式重启。

　　但如今第三次冲刺IPO，屈臣氏能否借此实现“自救”仍是未知数。毕竟，连续关店、转型乏力的屈臣氏，早已不复当年之勇。

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　　长江和记2025年全年财报显示，屈臣氏中国区业务持续承压：2025年实现收益132.65亿港元，同比下滑1.8%，是屈臣氏零售部门唯一业绩下滑的主要市场，这也是屈臣氏中国连续第六年业绩滑坡。

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　　此外，截至2025年末，屈臣氏中国净关店279家，门店总数从2024年的3744家缩减至3465家，占全球门店总数的20%。单店平均营收降至383万港元，较2019年的623万港元下滑39%。

　　作为屈臣氏全球门店占比达20%的核心市场，中国内地的营收贡献率却仅占全球总营收的6%，单位产出效率远低于全球平均水平。在此背景下，重启IPO能否为屈臣氏中国带来“输血自救”的效果，仍有待市场检验。

　　在《美妆头条》看来，屈臣氏执意三闯IPO，早已超越了单纯“输血”的表层逻辑，背后隐藏着不可忽视的深层动因。比如，香港和伦敦双重上市的独特战略价值，全球IPO市场复苏的黄金窗口期，企业的战略收缩与资产优化需求。

　　不过，20亿美元募资能否同时满足战略转型与中国区扭亏的多重需求，仍是摆在屈臣氏面前的巨大考验。

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　　渠道洗牌加剧

　　美妆零售商路在何方？

　　事实上，陷入困境的远不止屈臣氏一家，整个传统美妆零售行业都在经历前所未有的寒冬。

　　2025年底，香港知名健与美连锁品牌万宁发布公告，宣布将于2026年1月15日关闭中国内地所有线下门店，其线上官方商城及天猫、京东等平台旗舰店也将在2025年12月26日至28日期间陆续停止运营。这家2004年进入内地、深耕20多年的零售品牌，就此彻底退出中国内地市场。

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　　此外，莎莎国际在其2024/2025财年全年财报（截至2025年3月31日）中宣布，将于2025年6月30日前关闭中国内地剩余的全部18家店铺。

　　财报数据显示，莎莎国际2024/2025财年业绩大幅下滑，营业额同比减少9.7%至39.42亿港元，净利润更是暴跌64.8%，仅录得7697万港元。其中，中国内地市场营业额减少10.5%至5.21亿港元，线下渠道占比仅为19.7%。

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　　2025年，香港高院正式对卓悦控股旗下的合丰隆有限公司颁布清盘令，卓悦控股创始人叶俊亨也同时被宣告破产。曾几何时，卓悦是香港旅游的标志性打卡地，以“价格实惠”和“品类齐全”著称，鼎盛时期曾跻身东南亚第二大化妆品零售企业之列。

　　一位行业资深人士向《美妆头条》表示，卓悦、莎莎、万宁等港系美妆连锁集体溃败，核心原因在于其经营模式未能跟上消费环境的快速变化。当企业的创新速度远远落后于消费者需求的变化速度，被市场抛弃只是时间问题。与此同时，直播电商、社交电商等新兴渠道的崛起，彻底改变了消费者的购物习惯，传统线下零售的吸引力大幅下降。

　　值得注意的是，这场行业洗牌并非只发生在传统零售商身上，曾经风光无限的新型美妆集合店也正在经历生死考验。

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　　过去几年，在资本的疯狂追捧下，美妆集合店一度成为最热门的赛道之一，THE COLORIST调色师、WOW COLOUR等品牌快速扩张，门店遍布全国各大商圈。然而，随着赛道日益拥挤，消费者的打卡新鲜感逐渐褪去，美妆集合店性价比不高、同质化严重等问题开始暴露，大批品牌相继关店退场。

　　从全民追捧到集体降温，美妆零售行业正在经历一场彻底的去泡沫化过程。只有熬过这场寒冬，活下来的企业才能迎来真正的行业博弈。