（来源：预见能源）

　　思格新能源港股上市首日涨103%，AI储能重塑行业逻辑。

　　预见能源获悉，4月16日，思格新能源（06656.HK）以324.2港元发行价登陆港交所，首日收涨103.42%，报659.5港元，总市值站上1600亿港元。中一手赚超3.3万港元的打新收益，让港股投资者在经历漫长新股荒后尝到了久违的甜头。公开配售获1102倍超额认购，创2026年港股IPO最高纪录。

　　但真正让市场兴奋的，不是数字本身，而是一条几乎极限的增长曲线：2023年营收0.58亿元，2024年13.3亿元，2025年90亿元——两年154倍。同期毛利率从31.3%一路爬到50.1%，经调整净利率达到35.9%。

　　50%的毛利率是什么水平？户用储能赛道，行业平均毛利率在20%上下徘徊。阳光电源作为行业头部企业，其储能业务去年毛利率约为36.5%。思格用不到老牌巨头几分之一的收入体量，做出了高出近14个百分点的利润率。

　　凭什么？当一个成立不到四年的公司，拿出的财务数据让老牌巨头相形见绌，市场不得不重新审视储能的商业逻辑。

　　不卷硬件！

　　思格把储能做成“能源管家”

　　储能行业过去几年的叙事，几乎就是把逆变器、电池、变流器拼在一起，接上光伏板，卖给客户。技术门槛不高，竞争焦点就是价格——0.7到1.3元/Wh的低价区间项目合计占比高达77%。卷到最后，大家都赚不到钱。

　　思格走了一条完全不同的路。

　　核心产品SigenStor是一台“五合一”光储充一体机，把光伏逆变器、储能变流器、电池包、直流充电模块和能源管理系统全部集成在一台设备里。模块化堆叠设计让安装从“找不同厂商拼设备”变成“开箱即用”，15分钟即可完成部署，电池容量可从8kWh扩至48kWh。这套逻辑精准击中了海外市场的最大痛点——欧洲人工贵、安装周期长、终端用户最怕麻烦。

　　但集成只是第一步。真正拉开差距的，是AI。

　　思格提出“AI in All”战略，不是给硬件加个AI标签，而是让AI从产品设计到制造到运行全流程渗透。在欧洲电力市场，电价分钟级波动，“低充高放”的固定策略早已失效。SigenStor内置的AI算法实时分析电价、天气和用电习惯，自动优化充放电决策——什么时候用光伏、什么时候从电网取电、什么时候卖电回电网，全由系统算好。

　　这种能力在2026年3月投产的南通智慧能源中心被进一步放大。AI贯穿从物料检测、生产组装到物流调度的全流程，实现了“99.9%高良率、关键制造环节80%减人、50%提效”。

　　2024年，思格在全球可堆叠分布式光储一体机市场拿下28.6%的份额，位居第一。2026年前两个月，SigenStor销量同比增长314.3%，在手订单规模同比增520.4%。截至2025年底，业务覆盖85个国家和地区，与172家分销商、超1.7万家安装商合作。在亚太（不含中国内地）和欧洲的收入占比分别达45.9%和44.6%。

　　高瓴创始合伙人李良的评价是：思格从一开始就在走“难而正确的路”——用AI重新定义储能，而非在存量市场里拼价格。

　　全球最聪明的钱

　　为什么同时押注一家成立不到四年的公司

　　思格本次IPO的基石投资者名单，放在港股历史上也属罕见。

　　淡马锡、高盛资管、瑞银资管、法国巴黎银行资管、高瓴、CPE源峰、博裕资本、高毅资产、景林资产、太平洋保险、富国基金、工银理财、欧力士、霸菱、华登国际、兰馨亚洲……19家基石合计认购约2.8亿美元，占发行规模49.8%。

　　这份名单，同时覆盖了主权基金、国际一线资管、头部私募、大型险资和产业投资方——不同类型的钱，决策逻辑完全不同。主权基金看重长期趋势，国际资管强调估值模型，私募在意团队和赛道，险资追求稳健回报。当这四类机构同时出现在一家公司的基石名单里，说明标的在不同评估框架下都得到了认可。

　　高瓴是思格最大的外部投资方，从天使轮开始两轮加注。预见能源认为，高瓴等投资方押注思格，是因为储能赛道足够大，但真正能做出差异化产品的团队极少。许映童团队在产品定义、研发、供应链和全球化市场上的复合能力，是稀缺资产。

　　这种机构结构的多元性和规模，在近年港股新股中并不常见。这或许传递出，资本市场对“AI原生储能”这一新物种的定价共识正在形成。

　　从家庭到工厂再到电站

　　AI储能的想象空间不止于户用

　　SigenStor目前已贡献思格超过90%的收入，但公司显然不打算停在户用市场。

　　招股书披露的募资用途显示，约41.9亿港元的募集净额中，除扩大研发和营销网络外，重要方向之一是拓展工商业光储充解决方案。

　　工商业场景的复杂度远高于户用。一个工厂的用电负荷曲线、光伏发电波动、充电桩调度需求，需要更复杂的AI调度能力。思格正在将户用市场积累的算法经验向工商业迁移——从“服务一个家庭”到“管理一座工厂”，底层技术可以复用，但产品形态和商业逻辑需要重新构建。

　　在大型电站的想象上，思格提出的“电站大脑”系统，本质是用AI替代传统电站的人工运维和固定调度策略，让发电、储能、并网全流程实现智能化决策。这个方向仍在早期，但赛道足够宽阔。

　　弗若斯特沙利文的预测是，全球可堆叠一体机出货量2025至2030年年复合增长率高达65.8%，2030年将达47.9GWh。思格当前28.6%的全球份额，在高速膨胀的市场里既是护城河，也是继续扩张的起点。

　　截至2025年9月，公司已在中国递交605项专利申请，获授权234项，研发人员605名，占员工总数的56%。2025年研发开支4.94亿元。即便在营收仅0.58亿的2023年，研发支出已达1.93亿，是营收的3.3倍。这种研发投入强度在储能行业并不多见。

　　思格新能源上市首日的表现，本质上是一场对“AI能否重构储能”的市场投票。高增长兑现了，高毛利兑现了，但真正考验还在后面——单一产品依赖、海外市场集中、AI从户用向工商业和电站的迁移能否跑通，这些问题都不会因为一次IPO而消失。许映童在上市仪式上说的“上市是新的起点”，不是客套话。市值1600亿港元，既是资本市场给出的估值，也是一份待验证的答卷。