在2025年创下营收利润双增长的优异业绩后，正泰电源在2026年一季度遭遇“增收不增利”的考验。4月13日晚间，正泰电源发布2025年年度报告。报告显示，公司全年营业收入达40.65亿元，同比增长20.60%；归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比增长29.56%；扣除非经常性损益后的净利润为2.61亿元，同比大幅增长53.56%，核心业务盈利能力提升显著。其中，2025年第四季度单季表现尤为亮眼，实现收入14.74亿元，同比增长59%，环比增长67%；归母净利润达1.45亿元，同比增长32%，环比增长267%。

　　一季度“增收不增利”

　　从业务结构看，光储逆变器仍是公司收入主力，占总营收的52.75%，储能产品占比13.15%。2025年全年，逆变器销量9.3GW，同比增长7%，高毛利的欧美韩市场占比持续提升；储能销量0.6GWh，同比增长121%，在欧洲、日本等市场逐步放量。

　　与年报形成鲜明对比的是，2026年一季度财报并不尽如人意。公司一季度实现营业收入8.19亿元，同比仅增长1.41%，营收规模基本持平；归母净利润1504.86万元，同比下滑17.83%；扣非净利润1231.07万元，同比降幅达28.54%，呈现明显的“增收不增利”特征。

　　财报显示，业绩波动的核心诱因集中于三方面。其一，海外汇兑损失激增。作为海外营收占比超80%的企业，2026年一季度公司财务费用达2118.89万元，而上年同期为财务收益1467.34万元，同比增幅达244.40%，汇率波动对利润侵蚀明显；其二，产能转移短期错配。金属制品业务陆续迁至泰国生产，但泰国产线尚未完全覆盖客户需求，国内生产产品发往美国需承担较高关税，直接拖累该业务利润水平；其三，成本与竞争压力显现。上游电芯等原材料价格波动对储能业务成本控制构成压力，同时光伏逆变器、储能系统集成领域竞争加剧，毛利率存在承压风险。

　　海外扩张与稳健经营需平衡

　　业绩波动背后，正泰集团董事长南存辉在2026年3月全国两会期间曾透露，随着全球AI算力建设爆发式增长，变压器市场需求激增，2025年正泰变压器出口同比增长71.4%，工厂订单已经排到2027年。南存辉表示，需求增长的背后是电力设备行业技术升级的持续推进，正泰已突破10～750KV全系列天然酯绝缘油变压器关键技术，实现碳排放降低98%、生物降解率100%，推动变压器行业向绿色化方向发展。

　　在产能保障方面，南存辉表示，公司将一方面通过创新发展、扩大生产规模，另一方面通过并购整合、盘活存量资产，特别是在算力爆发的背景下，要充分利用技术创新实现效率提升、能耗下降和成本下降。在公司工厂端，通过数据和算法驱动生产流程，整体运营成本降低约20%，生产效率提高50%。

　　海外市场拓展亦是亮点。2025年，正泰电源产品已远销美国、日本、德国、韩国、巴西等全球30多个国家和地区，海外共设15个服务驻点。2026年，正泰电源预计逆变器全年出货超11GW，储能预计2.5GWh左右，韩国、欧洲、美国等核心市场占比有望进一步提升。但如何在变压器订单饱满的利好下，有效化解一季度暴露的现金流压力、汇率波动及业务结构调整等挑战，将考验管理层的运营智慧和战略定力。对于这家光储逆变器龙头企业而言，2026年的挑战或许比成绩本身更值得关注。从“有没有订单”到“能不能高质量交付”，正泰电源还需要走一段爬坡过坎的路。