4月13日晚间，国晟科技发布公告称，由于并购贷款未达成，董事会决议终止收购铜陵市孚悦科技有限公司100%股权。公告一出，今天股价毫无悬念地一字跌停。

　　而在这之前，股价已经被市场爆炒。结合股价走势看，去年9月23日，国晟科技股价最低3.23元/股；到昨天，股价最高34.12元/股。算下来，股价最高涨幅达956%，接近10倍，而时间不过短短7个月。

　　这个所谓的10倍大黑马、跨年“妖王”，最初是一家做园林的企业，后来跨界做了光伏，再后来就是这一次，又要跨界做锂电。一家连亏6年、连2.4亿收购款的大头要靠贷款的上市公司，市值硬生生被炒到200多亿。

　　就当小散户以为即将“乌鸡变凤凰”时，收购，戛然而止。这个故事留下的，是不是又一地鸡毛？

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　　蹊跷收购，评估增值11倍

　　这笔交易最早公开披露时间是2025年11月25日。但是国晟科技的股价自9月23日见底以来，就开始大涨了。这期间，在没有任何公开消息的前提下，股价已经大涨超160%。

　　彼时，国晟科技称，基于战略规划及业务发展需要，为进一步拓展上市公司业务，寻求新的利润增长点，拟收购铜陵市孚悦科技有限公司100%股权。

　　孚悦科技显得很神秘。

　　孚悦科技成立于2024年6月，主要做锂电池外壳材料，客户包括多氟多、郑州比克电池、鹏辉能源等。2024年，即成立当年，孚悦科技即实现营业收入509.09万元、净利润-110.53万元。2025年1-8月，营收跃升至7483.49万元，净利润1009.1万元。

　　这么看起来，孚悦科技还是颇有一定实力。可毕竟成立时间太短，甚至连一个完整的财务年报都没经历过。这样一家公司，就被上市公司看上了？

　　你可能以为他们之间有关联？谁会这么傻？国晟科技后面回复交易所问询函时明确说了，交易对方正豪科技、林琴及其最终控制人林海，与公司现任、前任实际控制人、董事及高级管理人员不存在规则规定的关联关系，亦不存在其他利益安排。

　　根据评估机构给出的报告，以2025年08月31日为评估基准日，孚悦科技的股东全部权益评估值为2.4亿元，增值了2.2亿元，增值率达11倍。表面看起来溢价还不错，孚悦科技的原股东应该是“赚大了”。

　　但是按照业绩承诺：即2026-2028年扣非净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元，合计不低于9000万元。以2025年业绩计算，本次收购估值PE也才12倍，远远低于当前A股锂电池行业平均31倍的估值。

　　既然孚悦科技原股东对业绩如此有信心，为什么还愿意以12倍PE卖掉创业仅1年多的公司100%股权？这不是“亏大了”吗？

　　反正有些不可思议。

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　　国晟科技，左右都赢麻了？

　　从国晟科技的角度看，反正就是秦始皇摸电线——赢麻了。

　　首先是资本层面，市值大涨。

　　国晟科技成立于2002年，2015年底在上交所上市，是国内园林行业首家上交所主板上市公司。2022年，公司完成对光伏行业子公司的收购，形成“光伏+园林”双主业的形态。但是2025年中报显示，园林业务营收已经变为-96.09万元，所以公司基本上完全转型为光伏公司。

　　但是公司业绩一直不好，从2020年至2024年均为亏损，连亏5年；并且2025年预计净亏损3.25亿元到6.5亿元，主要原因是光伏组件市场低迷所致。

　　纵观其他做光伏组件的企业，如隆基绿能、通威股份等龙头企业的股价表现，国晟科技这样的业绩，股价自然不会有好的涨幅。

　　但是，我们很容易发现，在交易公布时间去年11月25日之前，国晟科技股价已经明显背离市场，在没有任何公开消息的前提下，提前大涨，而且是本年度主业扭亏无望之际。这很难让人不怀疑，有提前知道消息的神秘资金早已暗中炒作？

　　在11月25日公布交易后，股价继续大涨。

　　交易所曾下发问询函，要求公司说明交易公允性、交易对手方情况、交易后续安排以及是否存在内幕交易等事项，是否充分保障上市公司及中小投资者利益等。国晟科技回复称，评估价是基于市场空间、竞争格局、技术壁垒、主要客户及对应订单作出的合理预测。

　　此外，公司多次触及异常波动、严重异常波动情形，上交所还于今年1月14日对相关异常交易投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。

　　反正从表面看，这笔交易确实也没有更多可指点的问题。

　　其次，收购不成功，分毫不损，但市值已高。

　　财报层面，截至2025年9月30日，国晟科技账面上还有2.73亿元现金，有3395万元交易性金融资产，加起来有3个亿左右。但是这些现金并不能全部拿去购买长期股权。

　　因为截至9月30日，公司还有1.82亿元的短期借款，有9.93亿元的应付票据和应付账款，其他应付款2.61亿元。这些钱都是短期内要付出去的，不能把现金都用掉。

　　因此，国晟科技本次收购的自有资金不超过4812万元。其余部分，均计划通过并购贷款解决。

　　国晟科技明确表示，如果并购贷款审批不通过，公司就无法完成收购。也就是说，即便账上躺着3个亿左右现金，公司也不打算全部用自己的钱来完成收购。

　　贷款批不下来，收购就告吹。所以，公司全等着这笔贷款。

　　为此，国晟科技曾披露，将并购贷款的审批时间延长到了今年的4月15日（也就是明天）。

　　但最终，这笔并购贷款确实没批下来。一般来说，银行贷款要考虑企业自身财务状况和偿债能力，以及其他多方面考核因素：

　　第一，国晟科技主业持续亏损，缺乏偿还贷款的第一还款来源；

　　第二，国晟科技资产负债率在交易期间从66.48%升至70.52%，可能触发银行风控红线；

　　第三，资金链紧张，经营活动现金流不稳定，中报为-6360万，第三季度为1.13亿元；

　　第四，大股东高比例质押，存在信用隐忧；

　　此外，高溢价跨界并购本身也存在风险，比如商誉减值、经营管理整合风险等。

　　不过，即便被金融机构“拒贷”，国晟科技也不亏——因为收购不成，且“公司未支付任何款项”，双方互不违约。

　　这合理吗？上市公司收购一个2.4亿元的项目，一毛钱定金都不出，对方还愿意老老实实配合？

　　有没有一种可能，只是说可能，相关资本及利益方，早已在10倍的涨幅中，完成了资本套现，并且各方也分得了利益？当然，这也只能是一种猜测。

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　　会被立案调查吗？

　　一笔意向性收购，最后什么也没干成。上市公司不违约，被收购方毫发无损，但市值涨了10倍（超180亿元），所有参与方都“赢麻了”。

　　另外，可能有的网友以为在这期间，存在股东、高管减持的“祖传动作”。但国晟科技这个案例中，确实没有股东、高管减持信息的披露！

　　那么。至今只有一个输家出现了——那就是最近5个交易日在高位接盘股票的股民。但公司已经业绩预亏，且股价处于相当高位，还去买入，这些股民短期内恐难解套，你说呢？

　　从目前所有公开信息来看，国晟科技这次收购行为，没花一分钱，股价暴涨10倍。这样的案例在A股并不多见，难怪网友调侃“小刀扎屁股——开了眼了”。

　　可A股市场需要这样的“案例”吗？

　　在股吧，还有很多网友预测，公司可能会被立案调查，这可能也代表了一部分网友的期盼。对此，你们有何看法？