B股被边缘化已久，但每隔一段时间总会在市场上引起波澜。

　　近日，瓦轴B宣布将私有化退市的消息又一次吸引市场的目光。最近20多年，B股市场日渐萎缩，融资功能丧失，市场成交极度低迷，甚至不足一家A股一天的成交额。由于丧失融资功能，30多只B股通过B转A、B转H等方式退出市场，B股公司家数较高峰减少三成。业内人士认为，B股市场终将退出历史舞台。

　　私有化退市再现案例

　　今年1月，瓦轴B控股股东瓦轴集团正式发起全面要约收购，核心目的在于“终止瓦轴B上市地位”。这是继2023年山航B退市之后，B股市场时隔两年多再次出现的私有化要约案例。

　　此前的2023年7月10日，山航B退正式从深交所摘牌退市，这也是首家私有化退市的B股。2023年3月，山东航空发布了中国国航要约收购事宜，以2.62港元/股的价格收购除中国国航及山航集团以外的其他股东所持有的山东航空股权。

　　2月24日，瓦轴B发布要约收购股份第三次提示性公告，控股股东瓦轴集团发起的以终止公司上市地位为目的全面要约收购进入最后冲刺阶段。截至公告日，本次要约净预受股份为1808万股，距3905万股的生效门槛仍有差距，本次退市不设整理期。

　　值得注意的是，本次要约收购期限为2026年1月20日至2月27日，其中2月25日至27日为不可撤销期。在此期间，股东若进行预受申报，相应股份将被锁定至要约结束，不可再行撤回。这意味着，犹豫不决的股东务必在2月24日（含当日）之前做出决策，以把握最后退出良机。

　　作为中国轴承行业首家B股公司，瓦轴B自1997年上市至今已近29年，此次私有化源于公司长期经营承压、B股市场融资功能丧失、公司技术升级停滞等多重因素。

　　财务数据显示，瓦轴B 2013年起扣非净利润连续12年为负，2019年起归母净利润连续6年亏损。同时，B股市场自2001年起便无新股发行，再融资功能停滞20余年，瓦轴B长期无法通过资本市场股权融资，设备更新和技术改造终止，公司发展明显落后于同行企业，因此主动选择通过私有化退市不失为一个较佳的选择。

　　B股功能逐步被取代

　　B股曾是中国资本市场上特定历史时期的产物。近年来，随着海外融资渠道的不断拓宽，B股的功能逐步被其他金融市场所替代，融资功能已丧失。

　　由于B股全部为2001年前上市，因此从行业分布来看，大多为传统行业，包括钢铁、地产、交运、采掘、纺织服装、机械设备等。

　　1992年2月，第一只B股真空B股（现改名为云赛B）在上交所上市。从1992年到1997年的6年间，B股市场每年以十几家上市公司的速度增长，最多的时候有114只B股。但自2000年10月27日舜喆B上市发行后，20多年来B股再无新股。

　　然而数据显示，2001年以来，已有35只B股通过B转A、B转H等方式退出B股市场，目前仅剩79只B股。也就是说，25年来B股家数减少了三成。

　　自2001年起，B股市场已无新股发行，融资功能事实上停滞长达20余年。这意味着，B股公司长期无法通过股市进行股权融资，这也就难怪B股公司纷纷自寻出路退出市场了。

　　2013年12月，两市首单“B转A”的浙能电力在上交所挂牌，标志着部分B股的改革之路正式破冰，随后万科、丽珠集团在2014年完成了B股转H股。

　　B股上市家数的减少，一方面是部分B股转H股或A股，如中集、丽珠、万科等公司B转H，还有部分B股转A股，如浙能电力换股吸收合并东电B股、新城控股换股吸收合并新城B股、海联讯吸收合并杭汽轮B等；另一方面是部分B股因为经营不善等原因退市，如东沣B、*ST大化B、*ST舜喆B等被交易所终止上市，山航B私有化退市等。

　　二级市场方面，B股成交日渐清淡。以2月25日为例，全天B股成交仅3.12亿元，甚至远低于大部分A股一天的成交金额。部分B股一天的成交甚至不到5万股，完全没有交易，成交额甚至比港股的一些小盘股还要低。

　　走势方面，去年上证B股下跌逾5%，深证B股上涨逾4%，远远弱于A股主要指数走势。股价方面，目前除了海控B相对其A股有一定的溢价，其他B股价格均远低于其A股股价。

　　改革已有路线图

　　无论从融资功能还是市场规模角度看，B股正日益被边缘化。那么B股的出路在哪里？主流观点认为，B股的出路在于改革，过去B股的几轮大涨行情均来自于对B股改革预期的发酵。目前B股潜在改革方式包括回购全部B股退市、B转H、B转A等。

　　对于B股，中泰国际首席经济学家李迅雷曾提出改革可以分三步走：第一步，借鉴陆港通，允许A股投资者直接用人民币购买B股，形成B股市场本外币结算的闭环；第二步，在条件成熟的情况下，允许拥有B股账户的投资者买卖A股，作为A股市场对境外个人投资者开放的试点；第三步，当人民币国际化程度提高到一定阶段，如实现资本项下的自由兑换后，则可以把B股并入A股，从而结束A、B股分列时代。

　　上海一位资深B股分析师对记者坦言，“B股这么多年一直存在两个问题：一是制度层面定位模糊，对B股发展缺乏明确规划。二是发展困境，如大部分时间没有新股发行与再融资，市场持续低迷。”

　　财经评论员皮海洲表示，B股市场有必要早日退出历史舞台，这也是对B股本身的一种尊重。让B股体面、有尊严地退出历史舞台，而不应让B股公司失去活力。根据B股公司不同的情况进行疏散分流。如A+B公司，可以将B股并入A股。而对于纯B股公司，可以鼓励去H股或A股上市，如果不符合A股与H股上市条件的，则统一转到新三板市场挂牌。如此一来，B股公司各有去处。这样，B股市场在结束其历史使命之后，可以退出历史舞台了。

　　上交所投教曾发文称：“实际上，这些模式没有真正在上市公司层面实现B股直接转换成A股。市场曾经讨论过的一条思路是，上市公司定向发行A股，原B股股东以其持有的B股资产进行认购，由此实现B转A。这样的好处在于，对上市公司的盈利能力和资产质量要求不高，可适用的面比较广。但难点也有，如对于纯B股公司，新发A股是否需要符合首发条件、如何定价，能否无需限售直接上市流通等。”